Fed hành động để định hình kiến trúc tài chính của stablecoin đô la
TREE NEWS đưa tin: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã đề xuất các biện pháp mới cho các tổ chức phát hành stablecoin, bao gồm giới hạn về cơ cấu tài sản dự trữ và yêu cầu vốn được chuẩn hóa, khi các cơ quan quản lý bắt đầu cụ thể hóa Đạo luật GENIUS thành các quy tắc giám sát có tính ràng buộc. Đề xuất này đánh dấu một trong những can thiệp liên bang có hệ quả lớn nhất vào lĩnh vực stablecoin cho đến nay, chạm đến câu hỏi cốt lõi về việc điều gì bảo chứng cho một token đô la và tổ chức phát hành phải nắm giữ bao nhiêu vốn hấp thụ tổn thất.
Đề xuất sẽ làm gì
Ở trung tâm, khuôn khổ này sẽ hạn chế các loại tài sản có thể được tính vào dự trữ bảo chứng, ưu tiên các công cụ như trái phiếu kho bạc ngắn hạn, dự trữ ngân hàng trung ương và các khoản nắm giữ tương tự tiền mặt, đồng thời hạn chế tiếp xúc với tín dụng rủi ro hơn hoặc kém thanh khoản hơn. Cùng với giới hạn dự trữ, Fed đã phác thảo các tiêu chuẩn vốn được chuẩn hóa nhằm đảm bảo các tổ chức phát hành có thể hấp thụ các cú sốc tín dụng, kỳ hạn và vận hành mà không phá vỡ mốc neo. Tác động tổng hợp là đẩy việc phát hành stablecoin gần hơn với mô hình thận trọng kiểu ngân hàng, với các đệm thanh khoản được xác định và mức sàn vốn thay vì các tiêu chuẩn chứng thực tự công bố.
Tại sao điều này quan trọng với thị trường
- Kinh tế học dự trữ: Các quy tắc đủ điều kiện dự trữ chặt chẽ hơn có thể nén lợi suất mà tổ chức phát hành kiếm được trên tài sản bảo chứng, gây áp lực lên mô hình doanh thu nuôi sống nhiều hoạt động stablecoin.
- Áp lực hợp nhất: Các tổ chức phát hành nhỏ hơn với vốn mỏng hơn có thể gặp khó khăn trong việc tuân thủ, thúc đẩy sự dịch chuyển về phía các đối thủ lớn hơn, có vốn tốt hơn.
- Mối liên hệ với ngân hàng: Việc xử lý dự trữ và vốn giống quy định ngân hàng hơn đặt ra câu hỏi về cách các tổ chức phát hành tương tác với các tổ chức nhận tiền gửi và tiếp cận các đường ray thanh toán.
- Token sinh lợi: Các sản phẩm chuyển thu nhập dự trữ cho người nắm giữ có thể đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn, vì chúng làm mờ ranh giới giữa công cụ thanh toán và sản phẩm đầu tư.
Bức tranh lớn hơn
Đạo luật GENIUS đã thiết lập một con đường liên bang cho việc phát hành stablecoin, nhưng luật pháp chỉ là bộ khung; thực chất nằm ở việc ban hành quy định. Đề xuất của Fed là mô liên kết quyết định liệu stablecoin đô la có hoạt động như cơ sở hạ tầng thanh toán được quản lý hay như các công cụ tiền mã hóa được giám sát lỏng lẻo. Đối với các tổ chức phát hành, phép tính chiến lược chuyển từ tối đa hóa lợi suất dự trữ sang tối ưu hóa chi phí tuân thủ, hiệu quả vốn và phân phối. Đối với các ngân hàng và nhà quản lý tài sản, các quy tắc này tạo ra một làn đường rõ ràng hơn để tham gia — và một bộ rào cản gia nhập rõ ràng hơn.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Các câu hỏi then chốt vẫn chưa được giải quyết: liệu các chế độ cấp bang và liên bang có đồng bộ không, các tổ chức phát hành nước ngoài sẽ được đối xử thế nào, và liệu yêu cầu vốn có mở rộng theo quy mô và dấu chân hệ thống của một tổ chức phát hành không. Các giai đoạn lấy ý kiến và những thách thức pháp lý tiềm tàng có khả năng định hình văn bản cuối cùng. Nếu khuôn khổ được ban hành gần với những gì đã đề xuất, thị trường stablecoin có thể phân tách thành một lõi được quản lý gồm các tổ chức phát hành lớn, có vốn tốt và một rìa gồm các token nước ngoài hoặc không tuân thủ. Hướng đi đã rõ: stablecoin đô la đang bị kéo vào vành đai của quy định thận trọng, và kỷ nguyên chênh lệch quy định trong quản lý dự trữ đang thu hẹp lại.
