Lương giảm, giá năng lượng tăng vọt: Liệu có phải thập niên 1970 tái diễn?

TREE NEWS đưa tin: Sự kết hợp đáng lo ngại giữa lương thực tế giảm, chi phí năng lượng tăng vọt và lạm phát dai dẳng ở mức cao đang thúc đẩy những so sánh với thập niên 1970 thời kỳ đình lạm — một kỷ nguyên được định hình bởi các cú sốc dầu mỏ, tăng trưởng giá hai chữ số và thị trường giá xuống khắc nghiệt ở cả cổ phiếu lẫn trái phiếu. Câu hỏi đang ám ảnh nhà đầu tư hiện nay rất đơn giản: liệu đã đến lúc phủi bụi cuốn sách chiến lược tài chính từ thập kỷ ảm đạm đó?

Các dữ liệu rất khó bỏ qua. Lương thực tế — tiền lương đã điều chỉnh theo lạm phát — đang giảm trên nhiều nền kinh tế lớn, nghĩa là các hộ gia đình đang mất sức mua ngay cả khi con số lương danh nghĩa trông có vẻ ổn định. Đồng thời, giá năng lượng đã leo thang mạnh mẽ, do các hạn chế nguồn cung, căng thẳng địa chính trị và đầu tư thiếu vào sản xuất nhiên liệu hóa thạch. Sự kết hợp đó gợi nhớ đến các cú sốc dầu mỏ năm 1973 và 1979 từng đẩy lạm phát lên hai chữ số và khiến các ngân hàng trung ương phải xoay xở.

Tại sao điều này quan trọng: Câu hỏi về đình lạm

Đình lạm — sự kết hợp độc hại giữa tăng trưởng trì trệ và lạm phát cao — là kịch bản ác mộng đối với các nhà hoạch định chính sách. Vào thập niên 1970, nó buộc Cục Dự trữ Liên bang vào một chu kỳ tăng lãi suất đau đớn, cuối cùng đè bẹp lạm phát nhưng cũng gây ra một cuộc suy thoái sâu. Ngày nay, các ngân hàng trung ương đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan tương tự: cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng có nguy cơ châm ngòi lại lạm phát, trong khi giữ lãi suất cao có nguy cơ đẩy nền kinh tế vào suy thoái.

Điều khiến chu kỳ này khác biệt — và có thể nói là nguy hiểm hơn — là mức nợ. Tỷ lệ nợ trên GDP toàn cầu cao hơn nhiều so với thập niên 1970, nghĩa là lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn có thể gây áp lực lên chính phủ, doanh nghiệp và hộ gia đình nhanh hơn nhiều. Chỉ riêng động lực đó có thể đẩy các ngân hàng trung ương vào một góc chính trị.

Hàm ý thị trường trên các loại tài sản

Cổ phiếu: Môi trường kiểu thập niên 1970 theo lịch sử rất khắc nghiệt đối với cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ có thời hạn dài. Cổ phiếu giá trị, các nhà sản xuất năng lượng và các công ty có quyền định giá mạnh có xu hướng vượt trội. Các lĩnh vực trả cổ tức như tiện ích, chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu theo lịch sử đã trụ vững tốt hơn trong các giai đoạn đình lạm.
Trái phiếu: Thu nhập cố định chịu tổn thất khi lạm phát vượt lợi suất. Trái phiếu thời hạn dài đặc biệt dễ bị tổn thương, khi nhà đầu tư đòi hỏi mức đền bù cao hơn cho rủi ro lạm phát. Dự kiến tiếp tục có biến động đường cong lợi suất và mức phí bù cho chứng khoán thời hạn ngắn hơn và chứng khoán bảo vệ lạm phát (TIPS).
Hàng hóa: Đây là người chiến thắng kinh điển của thập niên 1970. Dầu, khí tự nhiên, sản phẩm nông nghiệp và kim loại quý — đặc biệt là vàng — theo lịch sử đã phát triển mạnh trong thời kỳ đình lạm. Vai trò của vàng như một hàng rào chống lạm phát có thể lấy lại vị thế, đặc biệt nếu lãi suất thực vẫn thấp hoặc chuyển sang âm.
Tiền mã hóa: Câu chuyện “vàng kỹ thuật số” của Bitcoin bị thử thách trong môi trường này. Nếu tiền mã hóa được coi là tài sản rủi ro, nó sẽ giảm cùng cổ phiếu. Nếu được coi là hàng rào chống lạm phát, nó có thể tăng. Cho đến nay, hành vi của nó vẫn hỗn hợp — tương quan với cổ phiếu công nghệ trong các đợt giảm rủi ro nhưng thu hút sự quan tâm như một phương tiện lưu trữ giá trị phi chủ quyền.
Tiền tệ: Đồng đô la Mỹ thường mạnh lên trong thời kỳ bất ổn toàn cầu, nhưng lạm phát dai dẳng và căng thẳng tài khóa có thể làm suy yếu điều đó. Các đồng tiền liên quan đến hàng hóa (AUD, CAD, NOK) và tiền tệ của các nước xuất khẩu năng lượng có thể vượt trội, trong khi các nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu đối mặt với áp lực tiền tệ.

Điểm mấu chốt cho nhà đầu tư

Đa dạng hóa ngoài 60/40 truyền thống: Danh mục cổ phiếu-trái phiếu cổ điển đã gặp khó khăn nghiêm trọng trong thập niên 1970. Hãy cân nhắc thêm hàng hóa, vàng và tài sản thực.
Ưu tiên quyền định giá: Các công ty có thể chuyển chi phí tăng — năng lượng, hàng tiêu dùng thiết yếu, một số ngành công nghiệp — có vị thế tốt hơn những công ty phụ thuộc vào vốn rẻ.
Theo dõi động thái tiếp theo của Fed: Đường đi của lãi suất sẽ quyết định liệu đây trở thành một đợt tăng lạm phát nhẹ hay một chu kỳ đình lạm toàn diện.
Đừng bỏ qua rủi ro thời hạn: Trái phiếu dài hạn có thể không còn là nơi trú ẩn an toàn như trước nếu lạm phát vẫn dai dẳng.
Giữ tiền mặt dự trữ: Biến động tạo ra cơ hội. Nhà đầu tư có tiền mặt và kỷ luật có thể mua tài sản chất lượng trong thời kỳ hỗn loạn.

Thập niên 1970 không hoàn toàn tồi tệ đối với nhà đầu tư — nhưng chúng thưởng cho một cuốn sách chiến lược rất khác so với cuốn đã hiệu quả trong thập niên 2010. Nếu các xu hướng hiện tại tiếp diễn, những năm tới có thể đòi hỏi sự suy nghĩ lại tương tự.