Bùng nổ hạ tầng AI đụng tường: Chip quá nhiều, điện không đủ
TREE NEWS đưa tin: Sự bùng nổ hạ tầng trí tuệ nhân tạo đang va chạm với một thực tế vật lý khắc nghiệt: có thể không đủ điện để cung cấp cho các chất bán dẫn đang được sản xuất với tốc độ kỷ lục. Các nhà phân tích của Morgan Stanley cảnh báo rằng khoảng cách giữa công suất trung tâm dữ liệu theo kế hoạch và nguồn điện sẵn có có thể lên tới một phần ba lượng điện cần thiết để hỗ trợ doanh số chip dự kiến vào năm 2028. Nói cách khác, dự báo lạc quan của thị trường về lượng chip xuất xưởng có nguy cơ bị vô hiệu hóa bởi một thứ tầm thường như lưới điện.
Theo công ty thông tin thị trường Currence, một nửa số dự án trung tâm dữ liệu lớn được công bố trong năm nay vẫn chưa khởi công. Các trở ngại rất nhiều: thiếu thiết bị và nhân công, sự phản đối của cộng đồng, lệnh tạm ngừng xây dựng, chậm trễ cấp phép, hàng đợi kết nối lưới điện kéo dài, và công suất tuabin khí không đủ. Dữ liệu của BloombergNEF cho thấy gần một nửa đường ống trung tâm dữ liệu của Mỹ tính theo công suất do các nhà phát triển lần đầu dẫn dắt, làm dấy lên nghi ngờ liệu những nút thắt này có thể được giải quyết nhanh chóng hay không. Chi phí đi vay tăng cao và các bên cho vay ngày càng thận trọng càng làm trầm trọng thêm sự bất định về tài chính.
Các biện pháp bảo vệ theo hợp đồng đầy lỗ hổng
Đối với chủ sở hữu trung tâm dữ liệu và bên cho vay, các điều khoản hợp đồng cung cấp một số bảo vệ chống lại việc vượt chi phí và hạn chế quyền rút lui của bên thuê trong trường hợp chậm trễ. Tuy nhiên, những biện pháp bảo vệ này rất khác nhau. Hồ sơ IPO của startup Nscale Ltd. có trụ sở tại London tiết lộ một hợp đồng điện toán trị giá 44,6 tỷ USD với Anthropic chỉ cung cấp “các biện pháp khắc phục hạn chế” trong trường hợp chuỗi cung ứng bị chậm trễ. Nếu Nscale không giao hàng đúng hạn, Anthropic có quyền chấm dứt hợp đồng “mà không phải chịu trách nhiệm”
Oracle Corp. cũng đối mặt với áp lực tương tự. Công ty đã phải trấn an các nhà đầu tư rằng hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dự án Jupiter ở New Mexico đang tiến triển bình thường, bất chấp dự án bị cản trở bởi các vấn đề cấp phép đường ống dẫn khí tự nhiên. Thông báo bất khả kháng sau đó của Oracle không giúp nâng cao niềm tin thị trường là bao. Ngay cả khi tiền thuê có thể được hoãn lại, Oracle vẫn phải thực hiện một số nghĩa vụ thanh toán nhất định đối với các bên tài trợ dự án.
Trường hợp SB Energy của SoftBank: Định giá 50 tỷ USD bị soi xét
Trường hợp SB Energy của SoftBank Group là ví dụ điển hình cho những lo ngại về bong bóng đầu tư hạ tầng AI. Trong bản cáo bạch IPO, công ty đã tiết lộ đường ống dự án điện toán đã ký hợp đồng 8,8 gigawatt, chủ yếu dành cho OpenAI, nhưng chỉ một phần nhỏ đang được xây dựng, và chưa có trung tâm dữ liệu nào đi vào hoạt động. Điều này khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi về định giá 50 tỷ USD của công ty.
Đáng chú ý, Nvidia đang can thiệp với bảo lãnh 105 tỷ USD để bảo đảm nghĩa vụ thuê của bên thuê OpenAI và hỗ trợ xây dựng của SB Energy. Động thái này tự nó cho thấy Nvidia rất cảnh giác với việc chậm trễ xây dựng trung tâm dữ liệu có thể ảnh hưởng đến triển vọng doanh số bộ xử lý của mình như thế nào. Trong báo cáo thu nhập mới nhất, Nvidia đã cảnh báo rõ ràng rằng tình trạng thiếu đất, điện, tòa nhà hoặc vốn có thể hạn chế kết quả tài chính trong tương lai của công ty.
Các hyperscaler đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan ‘tích trữ’
Đối với các gã khổng lồ đám mây quy mô siêu lớn như Amazon và Microsoft, sự không khớp giữa chip và trung tâm dữ liệu đang trở thành rủi ro tài chính hữu hình. Những công ty này thường chỉ mua máy chủ và thiết bị mạng vài tháng trước khi trung tâm dữ liệu đi vào hoạt động, vì vậy họ miễn cưỡng tích trữ những chip không thể cấp điện và đối mặt với nguy cơ lỗi thời công nghệ. Hiện tại, các công ty AI đang nắm giữ gần 350 tỷ USD tài sản chưa được sử dụng.
Để thu hẹp khoảng cách công suất trước khi các địa điểm mới đi vào hoạt động, BloombergNEF đề xuất thay thế các chip cũ trong các trung tâm dữ liệu hiện có bằng các mô hình mới nhất, hiệu quả tính toán cao hơn của Nvidia. Tuy nhiên, điều này sẽ càng làm phình to chi tiêu vốn vốn đã khổng lồ của các hyperscaler và tăng áp lực khấu hao. Một con đường tiềm năng khác là di dời công suất trung tâm dữ liệu đến các quốc gia có năng lượng tái tạo dồi dào hơn, điều này có thể mang lại cho châu Âu nhiều cơ hội hơn để tham gia vào việc xây dựng hạ tầng AI.
Vốn hóa thị trường 6 nghìn tỷ USD của Nvidia so với rủi ro trong báo cáo thu nhập
Mặc dù vốn hóa thị trường của Nvidia đang tiến gần 6 nghìn tỷ USD, các nhà đầu tư dường như không lo ngại về khả năng tìm người mua cho các bộ xử lý biên lợi nhuận cao của công ty. Tuy nhiên, báo cáo thu nhập mới nhất của Nvidia liệt kê rõ ràng các nút thắt xây dựng trung tâm dữ liệu là một yếu tố rủi ro tiềm tàng — một tuyên bố tự nó đáng được thị trường chú ý.
Trong ngắn hạn, các nút thắt chuỗi cung ứng đang mang lại lợi nhuận hậu hĩnh cho một số bên tham gia: SpaceX đang cho thuê công suất điện toán với giá cao, Caterpillar và Bloom Energy Corp. có đơn hàng tồn đọng cho thiết bị phát điện tại chỗ, và các kỹ sư điện hàng đầu nhận mức lương lên tới 750.000 USD. Nhưng liệu sự thịnh vượng cục bộ này có thể kéo dài hay không phụ thuộc vào việc xây dựng hạ tầng tổng thể có thể theo kịp tốc độ xuất xưởng chip hay không.
Sau nhiều năm hưng phấn, bữa tiệc AI có thể đang biến thành một trò chơi ghế âm nhạc đầy rủi ro — và khi âm nhạc dừng lại, một số người có thể bị bỏ lại với quá nhiều chip mà không biết đặt ở đâu.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Dự báo xuất xưởng chất bán dẫn đang gặp rủi ro: Khoảng cách điện năng có thể vô hiệu hóa các dự báo lạc quan về doanh số chip, gây áp lực lên cổ phiếu bán dẫn.
- Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu và bên thuê của họ đối mặt với căng thẳng tài chính: Chậm trễ và lỗ hổng hợp đồng có thể dẫn đến thiếu hụt doanh thu và tranh chấp pháp lý.
- Các hyperscaler có thể thấy áp lực chi tiêu vốn và khấu hao gia tăng: Tích trữ chip hoặc thay thế chúng sớm có thể đè nặng lên lợi nhuận.
- Câu chuyện tăng trưởng của Nvidia đối mặt với ràng buộc vật lý: Ngay cả với vốn hóa gần 6 nghìn tỷ USD, công ty thừa nhận các nút thắt hạ tầng là một rủi ro.
- Theo dõi cơ hội trong phát điện và năng lượng tái tạo: Các công ty như Caterpillar và Bloom Energy đang hưởng lợi từ nhu cầu điện tại chỗ.
