Trái phiếu kỳ hạn hai năm đi từ phát hành đến tài sản thế chấp trong vài phút trên sổ cái riêng
TREE NEWS đưa tin: Một trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm được thanh toán trong vài phút trên sổ cái kỹ thuật số riêng của BNY, sau đó Citadel Securities sử dụng tài sản token hóa này để huy động tiền mặt trong một thỏa thuận mua lại qua đêm. Giao dịch này đánh dấu một trong những lần sử dụng trực tiếp, đầu-cuối đầu tiên của một chứng khoán chính phủ được token hóa làm tài sản thế chấp trên thị trường repo — cỗ máy trị giá khoảng 4 nghìn tỷ đô la mỗi ngày làm nền tảng cho nguồn vốn đô la ngắn hạn.
Cơ chế vận hành quan trọng không kém cột mốc này. Thay vì đưa trái phiếu qua các chuỗi thanh toán bù trừ và lưu ký truyền thống có thể mất một ngày hoặc hơn để hoàn tất, tài sản được biểu diễn trên một sổ cái được cấp phép do BNY, ngân hàng lưu ký lớn nhất thế giới, kiểm soát. Citadel Securities, một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, sau đó đã thế chấp trái phiếu token hóa đó để vay tiền mặt qua đêm. Thanh toán được rút ngắn từ T+1 xuống gần như tức thì.
Vì sao thị trường repo mới là giải thưởng thực sự
Các thử nghiệm token hóa đã nở rộ trong hai năm qua, nhưng phần lớn vẫn nằm trong sandbox: một trái phiếu phát hành on-chain, một phần quỹ được đúc kỹ thuật số, một bằng chứng khái niệm chưa từng chạm vào bảng cân đối kế toán. Việc dùng một trái phiếu kho bạc token hóa làm tài sản thế chấp trong một giao dịch repo thực tế là một sự kiện thuộc đẳng cấp khác. Repo là nơi đồng đô la thanh khoản biên được định giá, và là nơi các ma sát vận hành — giao dịch thất bại, rủi ro tín dụng trong ngày, tính di động của tài sản thế chấp — mang lại chi phí thực sự.
- Tốc độ tài sản thế chấp: Nếu trái phiếu token hóa có thể được thế chấp, tái thế chấp và giải phóng trong vài phút thay vì vài giờ, cùng một tài sản cơ sở có thể hỗ trợ nhiều giao dịch hơn mỗi ngày, qua đó gia tăng hiệu quả nguồn cung tài sản thế chấp chất lượng cao.
- Hiệu quả bảng cân đối kế toán: Thanh toán nhanh hơn làm giảm tín dụng trong ngày mà các nhà giao dịch phải cung cấp, giải phóng vốn mà cơ quan quản lý yêu cầu dự phòng cho rủi ro thanh toán.
- Thị trường hoạt động liên tục: Một sổ cái không bao giờ đóng gợi ý về một tương lai nơi việc huy động vốn bằng trái phiếu kho bạc không dừng lại lúc 5 giờ chiều giờ New York.
Các ông lớn đang hành động, không chờ đợi
Đáng chú ý, đây không phải là một giao thức thuần crypto thay thế ngân hàng. Đó là một ngân hàng và một công ty giao dịch lớn sử dụng công nghệ sổ cái phân tán trong khuôn khổ quản lý hiện hành. BNY đã dành nhiều năm xây dựng hạ tầng lưu ký tài sản kỹ thuật số và token hóa; Citadel Securities đã lên tiếng rằng cấu trúc thị trường dựa trên blockchain đang đến bất kể ngành có sẵn sàng hay không. Sự hợp tác của họ cho thấy con đường áp dụng trái phiếu kho bạc token hóa đi qua các tổ chức vốn đã thống trị thanh toán bù trừ và thanh toán, chứ không phải vòng qua chúng.
Điều đó có hàm ý cho lĩnh vực tài sản thực (RWA) rộng lớn hơn. Các sản phẩm trái phiếu kho bạc token hóa đã vượt mức hàng chục tỷ đô la tài sản, nhưng phần lớn tăng trưởng đó đến từ các quỹ crypto gửi dự trữ stablecoin nhàn rỗi vào các công cụ on-chain sinh lời. Chặng tiếp theo — dùng những token đó làm tài sản thế chấp trong hệ thống hạ tầng của tài chính truyền thống — lớn hơn, bền vững hơn và có hệ quả lớn hơn nhiều đối với cách đồng đô la vận động.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Các câu hỏi mở mang tính quản lý và vận hành. Liệu SEC và Cục Dự trữ Liên bang có chấp thuận tài sản thế chấp token hóa trong khuôn khổ thanh toán bù trừ trung tâm? Liệu các sổ cái riêng có thể tương tác với nhau, hay sự phân mảnh sẽ tạo ra các silo thanh toán mới? Và liệu phía mua — các quỹ tiền tệ, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm — có chấp nhận một quyền đòi token hóa là tương đương về mặt chức năng với một chứng khoán ghi sổ?
Hiện tại, tín hiệu đã rõ: token hóa đã tốt nghiệp từ trình diễn sang giao dịch. Mười hai tháng tới sẽ quyết định liệu điều này trở thành một quy trình chuẩn hay vẫn chỉ là một thử nghiệm gây chú ý trên các tiêu đề.
