TREE NEWS đưa tin: Cổ phiếu CoreWeave lao dốc khoảng 15% vào thứ Tư, với mức giảm thêm 6% trong phiên giao dịch sau giờ, khi trái phiếu của nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI này chìm vào vùng khủng hoảng và hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) định giá xác suất vỡ nợ trong vòng năm năm lên hơn 50%. Đợt bán tháo lan rộng khắp tổ hợp cơ sở hạ tầng AI, kéo Oracle, Nebius, Dell, HPE, Applied Digital và IREN giảm từ 6% đến 15% mỗi cổ phiếu.
Tin tức: Canh bạc AI dựa vào nợ đang bị bao vây
Ngòi nổ trực tiếp là báo cáo chỉ số giá tiêu dùng nóng hơn dự kiến, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lên khoảng 5,19% và thúc đẩy đặt cược vào một đợt tăng lãi suất nữa của Cục Dự trữ Liên bang trong tháng này. Nhưng câu chuyện sâu xa hơn nằm ở mô hình kinh doanh của CoreWeave: vay nợ lớn để xây dựng trung tâm dữ liệu GPU, sau đó trả nợ bằng doanh thu hợp đồng tương lai. Phương trình đó hiện đang bị thử thách bởi chi phí tài chính tăng vọt.
Trái phiếu trị giá 2,75 tỷ USD của CoreWeave phát hành vào tháng 4 với lãi suất coupon 9,75% đang giao dịch ở mức 81 xu trên mỗi đô la, đẩy lợi suất lên trên 15%. Cả trái phiếu không bảo đảm kỳ hạn 2031 và 2032 đều giảm xuống dưới 80 xu—mức được coi rộng rãi là ngưỡng khủng hoảng tài chính. Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng 5 năm mở rộng lên khoảng 881 điểm cơ bản từ 547 vào cuối tháng 6.
Giám đốc điều hành Michael Intrator đã ban hành một bản ghi nhớ nội bộ khẳng định lượng đơn hàng tồn đọng trị giá 104,2 tỷ USD của công ty “hoàn toàn hỗ trợ tất cả các nghĩa vụ nợ” và đổ lỗi cho đợt bán tháo là do “hiểu lầm và hành vi phi lý”. Sự trấn an này không ngăn được đà giảm.
Hàm ý thị trường: Rủi ro lây lan trên thị trường tín dụng
Nỗi đau không chỉ giới hạn ở CoreWeave. Trái phiếu liên quan đến Galaxy Digital và Core Scientific cũng suy yếu. S&P Global Ratings lưu ý rằng khả năng đáp ứng nghĩa vụ thuê của CoreWeave có thể bị thách thức nếu nhu cầu AI thấp hơn kỳ vọng và nguồn cung cơ sở hạ tầng vượt xa nhu cầu. Nhà phân tích Brian Therien của Edward Jones nhận xét rằng một số trái phiếu này “giao dịch giống như tín dụng hạng ba C” mặc dù xếp hạng cao hơn.
Các nhà phân tích tại D.A. Davidson đã nêu thẳng vấn đề cốt lõi: nếu CoreWeave vay với lãi suất 9% và chỉ kiếm được lợi nhuận 5%, việc mở rộng quy mô sẽ phá hủy giá trị với mỗi bước đi. Công ty đã mất khả năng vay với lãi suất 9%, và tái cấp vốn với lãi suất 15% là điều gần như không thể. David Royal của Thrivent cảnh báo rằng nhiều công ty trong số này dựa vào nợ tương đối ngắn hạn, và “đó là cách vấn đề bắt đầu”.
Quỹ ETF Trái phiếu Lợi suất cao State Street SPDR Bloomberg đã chuyển sang mức âm nhẹ trên cơ sở tổng lợi nhuận trong năm 2026, dấu hiệu cho thấy căng thẳng tín dụng đang lan rộng ra ngoài các cổ phiếu AI.
- Cổ phiếu: Cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI đối mặt với việc định giá lại khi thị trường đặt câu hỏi liệu chi tiêu vốn khổng lồ có tạo ra lợi nhuận như hứa hẹn không.
- Tín dụng: Chênh lệch lợi suất trái phiếu lợi suất cao đang mở rộng, với những người vay yếu nhất chịu áp lực lớn nhất. Mức nợ khủng hoảng đang phát tín hiệu cảnh báo.
- Lãi suất: Fed diều hâu và lợi suất tăng làm tăng tỷ lệ chiết khấu đối với các câu chuyện tăng trưởng AI dài hạn, thu hẹp định giá.
- Tiền mã hóa: Các công ty khai thác và tiền mã hóa liên quan đến AI với cấu trúc nợ tương tự có thể đối mặt với bán tháo lan tỏa.
Điểm chính cho nhà đầu tư
Sự kiện CoreWeave là một bài kiểm tra căng thẳng cho toàn bộ giao dịch cơ sở hạ tầng AI. Đơn hàng tồn đọng không phải là tiền mặt; điều quan trọng là thời điểm ghi nhận doanh thu, biên lợi nhuận dự án và liệu dòng tiền có trang trải lãi vay và chi tiêu vốn hay không. Trong môi trường lãi suất cao kéo dài hơn, các câu chuyện xây dựng dựa trên đòn bẩy rất dễ bị tổn thương.
Nhà đầu tư nên theo dõi thị trường tín dụng lợi suất cao để tìm dấu hiệu cảnh báo sớm—các nhà giao dịch trái phiếu rác thường phát hiện rắc rối trước thị trường cổ phiếu. Câu hỏi then chốt là liệu đây có còn là vấn đề riêng của CoreWeave hay đánh dấu sự khởi đầu của một đợt định giá lại rộng hơn đối với nợ liên quan đến AI. Hiện tại, các vết nứt dường như tập trung ở những người vay yếu nhất, nhưng thị trường đang theo dõi sát sao.
