Đợt bán tháo AI lan sang thị trường tín dụng khi giá dầu tăng vọt làm trầm trọng thêm khó khăn của Phố Wall

Đợt bán tháo AI lan sang thị trường tín dụng khi giá dầu tăng vọt làm trầm trọng thêm khó khăn của Phố Wall

TREE NEWS đưa tin: Phố Wall đối mặt với cú sốc kép trong tuần này khi những lo ngại ngày càng tăng về tài trợ cơ sở hạ tầng AI va chạm với đà tăng mạnh của giá năng lượng. Chỉ số Nasdaq 100 lao dốc 5,5% trong tuần, mức giảm tuần tồi tệ nhất kể từ cuộc hỗn loạn thuế quan hồi tháng 4/2025. Ngành bán dẫn nối dài chuỗi ngày giảm sang phiên thứ tám liên tiếp—chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2008—với mức giảm lũy kế khoảng 16%. Nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây CoreWeave trở thành tâm điểm của đợt bán tháo, khi một số trái phiếu của công ty này có thời điểm đạt lợi suất trên 15% vào thứ Năm, mức thường gắn với tình trạng khó khăn tài chính. Cổ phiếu công ty giảm thêm 12% vào thứ Sáu, đưa tổng mức giảm so với đỉnh năm nay lên hơn 50%.

Trong khi đó, dầu Brent chốt gần 110 USD/thùng, cao nhất kể từ tháng 5, còn WTI tăng 3,8% chỉ trong một ngày lên 101,71 USD, đánh dấu phiên tăng thứ bảy liên tiếp. Đà tăng của dầu làm gia tăng lo ngại lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lên 5,097% và làm suy yếu sức hấp dẫn trú ẩn an toàn truyền thống của trái phiếu. Thay đổi cốt lõi trong tuần này là câu chuyện chính của giao dịch AI đã chuyển từ tăng trưởng nhu cầu điện toán sang chi phí tài trợ, lợi nhuận trên vốn đầu tư và khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Hai rủi ro lớn—lo ngại định giá bong bóng AI và lạm phát do năng lượng dẫn dắt—đồng thời bùng phát, gây áp lực lên cổ phiếu, trái phiếu và thị trường tín dụng.

Rủi ro nợ AI xuất hiện

Sự suy giảm tín dụng của CoreWeave là yếu tố kích hoạt trực tiếp đợt bán tháo. Mô hình tài trợ bằng nợ của công ty để xây dựng trung tâm dữ liệu AI bị giám sát gắt gao. Xác suất vỡ nợ ngụ ý từ thị trường đối với một số trái phiếu của công ty đã tăng lên khoảng 60%, đưa rủi ro tín dụng của công ty vào vùng khó khăn. Lo ngại không chỉ giới hạn ở CoreWeave. Mark Malek, Giám đốc Đầu tư tại Siebert Financial, cảnh báo rằng việc thắt chặt các kênh tài trợ cho các nhà cung cấp đám mây mới nổi có thể trở thành một “rào cản rất đáng lo ngại” trên toàn chuỗi cung ứng công nghệ. “Giờ đây chúng ta thấy rằng bản thân việc tài trợ sẽ trở thành một nguồn lực khan hiếm và sẽ ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng,” ông nói. Dennis Follmer, Giám đốc Đầu tư tại Montis Financial, đơn vị quản lý khoảng 1,4 tỷ USD, cũng bày tỏ sự thận trọng về mức nợ của các hyperscaler. “Phần lớn lo lắng của thị trường đến từ quy mô vay nợ của các hyperscaler—họ đã đốt cháy phần lớn dòng tiền trước khi cần phải vay,” Follmer nói. “Tôi thực sự nghĩ điều này sẽ gây ra một số rắc rối trong tương lai.” Các chiến lược gia của JPMorgan lưu ý rằng giao dịch AI hiện tại có nền tảng phục hồi yếu hơn so với đợt bán tháo tháng 7—lực mua bán lẻ yếu hơn, vị thế bán khống có thể bị squeeze nhỏ hơn, và hỗ trợ mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp tương đối hạn chế.

Chip và bộ nhớ bị ảnh hưởng nặng

Đợt bán tháo lan từ điện toán đám mây sang toàn bộ chuỗi cung ứng AI. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm phiên thứ tám liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008. Chỉ số khái niệm bộ nhớ giảm 6,28% trong tuần. ADR của SK Hynix giảm hơn 6,5% chỉ trong một ngày, Micron Technology giảm hơn 5,6%, SanDisk giảm hơn 6,8%, và công ty truyền thông quang học Coherent mất hơn 7%. Một ETF theo dõi chip bộ nhớ DRAM lao dốc 19% trong tuần này, mức giảm tuần lớn nhất kể từ khi thành lập vào tháng 4, và đã ghi nhận tám tuần liên tiếp dòng vốn ròng chảy ra. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc sụt 14% trong tuần, mức giảm tuần tồi tệ nhất kể từ khủng hoảng tài chính 2008, và giảm hơn 37% so với đỉnh mùa hè. Theo một khảo sát của Bloomberg với các nhà quản lý quỹ Mỹ vào tháng 10, tỷ lệ người được hỏi coi “mua dài bán dẫn toàn cầu” là giao dịch đông đúc nhất đã giảm xuống 45% từ mức 82% vào tháng 7—dù vẫn là giao dịch đông đúc nhất. Michael O’Rourke, Chiến lược gia Thị trường trưởng tại JonesTrading, nói thẳng: “Thị trường đã định giá phần bù bong bóng cho các công ty AI, và bong bóng đó đang bắt đầu xẹp xuống.”

Giá dầu tăng vọt làm suy yếu logic trú ẩn an toàn

Trên thị trường năng lượng, dầu Brent tăng lên khoảng 110 USD/thùng trong tuần này, cao nhất kể từ tháng 5. WTI tăng 3,8% trong một ngày lên 101,71 USD, tăng phiên thứ bảy liên tiếp. Một nhóm nhà lập pháp lưỡng đảng Mỹ đề xuất luật nhằm chặn thỏa thuận tiếp cận thị trường dầu diesel Nga giữa chính quyền Trump và Moscow, bổ sung hỗ trợ địa chính trị cho giá dầu. Đà tăng của dầu gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường trái phiếu. Trước đây, ngay cả hai lần đọc lạm phát cao hơn kỳ vọng liên tiếp cũng không ngăn được nhà đầu tư đổ xô vào trái phiếu kho bạc như nơi trú ẩn an toàn trong các đợt bán tháo cổ phiếu. Nhưng khi dầu tăng vọt, lo ngại lạm phát bùng lại, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lên 5,097%, đảo ngược đà giảm ba ngày. Thuộc tính trú ẩn an toàn của trái phiếu dài hạn rõ ràng bị xói mòn vào thứ Sáu. Chủ tịch Fed Warsh từ chối đưa ra bất kỳ định hướng nào về triển vọng cuộc họp lãi suất tháng 10 tại một sự kiện IMF ở Bangkok, khiến thị trường càng thiếu định hướng chính sách. Tuy vậy, trái phiếu kho bạc dài hạn, đo bằng ETF TLT, vẫn ghi nhận một trong những tuần mạnh nhất trong năm. Follmer cho biết nhóm của ông đã bắt đầu giảm rủi ro duration, thay thế một phần nắm giữ thu nhập cố định truyền thống bằng trái phiếu thảm họa.

Phân hóa: Bán tháo và bắt đáy

Bất chấp hoảng loạn gia tăng, thị trường chưa chứng kiến việc xóa bỏ rủi ro tràn lan. Chênh lệch tín dụng đầu tư vẫn gần mức thắt chặt nhất trong phạm vi năm năm, và một số nhà đầu tư ETF đang mua vào khi giá giảm. ARK Investment Management của Cathie Wood đã tận dụng cơ hội để tăng nắm giữ CoreWeave và Cerebras Systems. Wood so sánh lo lắng hiện tại về chi phí vay của CoreWeave với áp lực trước đó lên trái phiếu Coinbase, vốn sau đó được hưởng lợi từ tăng trưởng tổng thể của ngành. Keith Lerner, Giám đốc Đầu tư tại Truist Advisory Services, duy trì vị thế quá cân trong lĩnh vực công nghệ, tin rằng phần lớn thông tin tiêu cực đã được phản ánh vào giá và một số định giá đang gần mức thấp lịch sử. Bài kiểm tra thực sự đang đến gần. Trong những tuần tới, các gã khổng lồ công nghệ sẽ công bố kết quả kinh doanh, và nhà đầu tư sẽ soi xét liệu doanh thu liên quan đến AI có thể theo kịp chi tiêu vốn leo thang hay không. Trong khi đó, cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới của Mỹ làm tăng thêm bất định cho định giá tài sản chéo. Như Mark Malek đã nói: “Đây là giai đoạn cần thiết để bất kỳ ngành nào trưởng thành.”

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Giao dịch AI đang được định giá lại: Trọng tâm đã chuyển từ tăng trưởng sang chi phí tài trợ và khả năng sinh lời. Các công ty có gánh nặng nợ lớn như CoreWeave đối mặt với sự giám sát gắt gao hơn. Nhà đầu tư nên đánh giá bảng cân đối và tính bền vững của dòng tiền.
• Rủi ro lạm phát do năng lượng: Giá dầu tăng đang nuôi dưỡng kỳ vọng lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu cao hơn và thách thức vị thế trú ẩn an toàn của trái phiếu kho bạc. Cần quản lý duration danh mục cẩn thận.
• Luân chuyển ngành: Bán dẫn và chip bộ nhớ đang trải qua đợt điều chỉnh mạnh. Trong khi một số người thấy cơ hội mua vào, giao dịch đông đúc đang được tháo gỡ. Đa dạng hóa là yếu tố then chốt.
• Các yếu tố sắp tới: Kết quả kinh doanh công nghệ và bầu cử giữa kỳ Mỹ sẽ định hướng thị trường. Biến động có khả năng kéo dài, nên duy trì góc nhìn dài hạn và tránh bán tháo hoảng loạn.