Xtep’s DTC Pivot: Đau ngắn hạn, Lợi ích dài hạn?
TREE NEWS đưa tin: Xtep International, một thương hiệu thể thao lớn của Trung Quốc, đã công bố kết quả tạm thời năm 2026 vào ngày 25 tháng 8, cho thấy một bức tranh hỗn hợp. Trong khi doanh thu giảm nhẹ và lợi nhuận ròng giảm hai chữ số, công ty đang tăng cường chuyển đổi mô hình bán hàng trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC), một sự thay đổi chiến lược hiện đang gây áp lực lên biên lợi nhuận và vốn lưu động.
Điều gì đã xảy ra
Trong nửa đầu năm 2026, doanh thu của tập đoàn Xtep giảm 0,6% so với cùng kỳ năm trước xuống 6,795 tỷ RMB, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông giảm 10,5% xuống 818 triệu RMB. Doanh thu của thương hiệu cốt lõi Xtep giảm 2,2% xuống 5,92 tỷ RMB, được bù đắp một phần bởi phân khúc thể thao chuyên nghiệp (Saucony và Merrell), tăng 11,4% lên 875 triệu RMB. Doanh số bán lẻ suy yếu trong quý 2, với doanh số bán lẻ của thương hiệu cốt lõi chuyển từ tăng trưởng một chữ số thấp trong quý 1 sang giảm một chữ số ở mức trung bình, trong khi tốc độ tăng trưởng của Saucony chậm lại xuống mức một chữ số thấp từ mức trên 20% trong quý 1.
Mặc dù biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 46,4% (từ 45%), nhờ cải thiện cơ cấu sản phẩm và kiểm soát chiết khấu, nhưng không đủ để bù đắp chi phí tăng từ hoạt động trực tuyến và đầu tư DTC. Chi phí bán hàng và phân phối tăng 13% lên 1,676 tỷ RMB, đẩy tỷ lệ chi phí từ 21,7% lên 24,7%. Kết quả là, lợi nhuận hoạt động giảm 11% xuống 1,161 tỷ RMB, với biên lợi nhuận hoạt động giảm xuống 17,1% từ 19,1%.
Phân tích tác động thị trường
Cổ phiếu: Cổ phiếu của Xtep có thể đối mặt với áp lực ngắn hạn khi thị trường hấp thụ doanh số bán lẻ quý 2 yếu hơn và chi phí tăng. Tuy nhiên, nếu quá trình chuyển đổi DTC thành công, nó có thể nâng cao lợi nhuận dài hạn và kiểm soát thương hiệu. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi các dấu hiệu cải thiện hiệu quả cấp cửa hàng và bất kỳ điều chỉnh nào về tốc độ chuyển đổi cửa hàng.
Trái phiếu: Sự gia tăng số ngày vốn lưu động (từ 90 lên 112 ngày) và tích lũy hàng tồn kho (tăng 26,1% lên 2,307 tỷ RMB) có thể làm dấy lên lo ngại về dòng tiền, có khả năng mở rộng chênh lệch tín dụng trên trái phiếu của Xtep. Tuy nhiên, thương hiệu mạnh và vị thế tiền mặt của công ty có thể giảm thiểu những rủi ro đó.
Tiền điện tử/Hàng hóa/Tiền tệ: Đây là câu chuyện riêng của công ty, không có tác động trực tiếp đến tiền điện tử, hàng hóa hoặc tiền tệ. Tuy nhiên, nó phản ánh xu hướng chi tiêu tiêu dùng rộng hơn ở Trung Quốc, có thể ảnh hưởng gián tiếp đến nhu cầu hàng hóa và tỷ giá CNY.
Tại sao nó quan trọng với nhà đầu tư
Quá trình chuyển đổi DTC của Xtep là một chỉ báo cho sự thay đổi cấu trúc của ngành thể thao Trung Quốc. Công ty có kế hoạch thu hồi quyền phân phối của 400-500 cửa hàng từ các đại lý từ nửa cuối năm 2025 đến năm 2026, với khoảng 500 triệu RMB vốn đầu tư được dành riêng. Ban lãnh đạo vẫn cam kết ‘đẩy mạnh toàn diện’ DTC bất chấp môi trường tiêu dùng yếu, nhằm cải thiện hiệu quả cửa hàng và vòng phản hồi của khách hàng. Câu hỏi quan trọng là liệu sự suy giảm biên lợi nhuận và vốn lưu động trong ngắn hạn có được bù đắp bằng năng suất cửa hàng cao hơn trong dài hạn hay không. Các nhà đầu tư nên theo dõi doanh số bán hàng theo quý, kinh tế cấp cửa hàng và sự sẵn sàng của ban lãnh đạo trong việc làm chậm quá trình chuyển đổi nếu lợi nhuận không đạt kỳ vọng.
- Bài học chính 1: Xtep đang đánh đổi lợi nhuận ngắn hạn để lấy kiểm soát chiến lược dài hạn thông qua DTC.
- Bài học chính 2: Sự thành công của sự chuyển đổi này phụ thuộc vào việc cải thiện hiệu quả cửa hàng và khả năng quản lý hàng tồn kho trong thị trường tiêu dùng yếu.
- Bài học chính 3: Theo dõi bất kỳ điều chỉnh nào về tốc độ DTC như một tín hiệu về sự tự tin của ban lãnh đạo.
