CICC: Phòng ngừa rủi ro AI bằng vàng và giao dịch đồng USD yếu

TREE NEWS đưa tin: CICC Research vẫn giữ quan điểm tích cực về lợi nhuận của tài sản AI nhưng cảnh báo rằng biến động xoay quanh chủ đề này có khả năng sẽ duy trì ở mức cao, và khuyến nghị nhà đầu tư “mua bảo hiểm” cho phần tiếp xúc AI của mình thông qua phân bổ tài sản thay vì cắt giảm thẳng thừng. Trong một báo cáo công bố tuần này, công ty chứng khoán lập luận rằng bên cạnh các tài sản phòng thủ — tiền mặt, trái phiếu chính phủ Trung Quốc và cổ phiếu cổ tức cao — giao dịch đồng USD giảm giá, được thể hiện thuận tiện nhất qua vàng, mang lại biện pháp phòng ngừa hiệu quả đối với đà giảm của cổ phiếu liên quan đến AI.

Hiệu ứng “USD AI”

Cốt lõi của lập luận là đồng USD đã trở thành ranh giới phân định hiệu suất cổ phiếu toàn cầu trong chu kỳ AI. Bất chấp xu hướng “phi đô la hóa” dài hạn gắn với việc tái định hình trật tự tiền tệ quốc tế, đồng USD vẫn vững vàng trong năm 2026. CICC quy một phần sức mạnh đó cho chính AI: các giao dịch xuyên biên giới về chip tiên tiến, dịch vụ đám mây và năng lực tính toán phần lớn được thanh toán bằng USD, nên việc mở rộng công nghiệp tạm thời đẩy nhu cầu USD lên — một hiệu ứng “USD AI”. Đồng thời, đầu tư AI đang thúc đẩy tăng trưởng ở các nền kinh tế có tiếp xúc, đặc biệt là Mỹ, nơi gần 30% mức tăng GDP thực tế dự kiến năm 2026 được cho là đến từ AI. Sự vững vàng này hỗ trợ lãi suất chính sách của Fed ở mức cao hơn, đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng USD lên cao.

Kết quả là một sự phân hóa rõ rệt. Từ đầu năm 2026, các thị trường chứng khoán gắn sâu vào chuỗi cung ứng AI — Mỹ, Nhật Bản và Hàn Quốc — đã biến động cùng chiều với đồng USD, trong khi các thị trường ít hưởng lợi từ AI hơn, như Ấn Độ và chỉ số Hang Seng của Hong Kong, lại biến động ngược chiều. Đối với các nền kinh tế nằm ở phía bất lợi của sự phân hóa này, đồng USD mạnh hơn sẽ thắt chặt điều kiện tài trợ bên ngoài và khuyến khích dòng vốn chảy ra, gây áp lực lên cả tăng trưởng lẫn hiệu suất thị trường.

Vì sao nên phòng ngừa ngay bây giờ

CICC thừa nhận cuộc cách mạng AI vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng lưu ý lo ngại đang gia tăng về tăng trưởng chậm lại ở các nhà cung cấp hàng đầu và liệu lợi nhuận tương lai có đủ bù đắp chi phí đầu tư hiện tại hay không. Kỳ vọng thị trường đặt mức tăng chi phí đầu tư (capex) so với cùng kỳ của nhóm “Magnificent Seven” của Mỹ vào khoảng 90% trong năm 2026, giảm xuống 36% vào năm 2027 — mức giảm tốc này có thể khuếch đại biến động của tài sản AI.

Trong môi trường đó, phân bổ phòng thủ là hợp lý. Nhưng CICC lập luận giao dịch đồng USD giảm giá có lợi thế: nó có thể sinh lời trong nhiều kịch bản hơn một. Nếu đà tăng của AI nguội đi, lợi thế tăng trưởng tương đối của Mỹ và nhu cầu USD suy yếu, hỗ trợ biện pháp phòng ngừa. Ngược lại, nếu một thỏa thuận hòa giải Mỹ-Iran đẩy giá dầu xuống thấp hơn, hoặc lạm phát Mỹ cải thiện đủ để Fed chuyển sang cắt giảm lãi suất, tài sản AI hưởng lợi từ thanh khoản dễ dàng hơn và giao dịch USD giảm giá cũng có lãi — nghĩa là cổ phiếu AI có thể tăng song hành cùng biện pháp phòng ngừa. So với việc chỉ đơn thuần cắt giảm tiếp xúc AI, cách tiếp cận này vẫn giữ được sự tham gia vào đà tăng trong khi cung cấp sự bảo vệ trước nhiều kết cục khác nhau.

Rủi ro chính đối với luận điểm này là một cuộc khủng hoảng thanh khoản USD: một đợt bán tháo toàn cầu mất trật tự, trong đó nhà đầu tư đổ xô tìm tiền mặt USD, có thể đẩy đồng USD lên cao ngay cả khi cổ phiếu giảm, phá vỡ biện pháp phòng ngừa. CICC đánh giá rằng các đợt điều chỉnh liên quan đến AI hiện nay phản ánh sự suy giảm khẩu vị rủi ro và tái cơ cấu vị thế chứ không phải là một cú sốc thanh khoản thực sự, đồng thời lưu ý chỉ số USD đã hạ nhiệt từ mức cao ngày 14 tháng 10 trong đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ gần đây.

Vàng là phương tiện được ưa chuộng

Mặc dù bán khống đồng USD là cách thể hiện trực tiếp nhất của giao dịch này, các ràng buộc ngoại hối khiến vàng trở thành công cụ thực tế hơn. Mối quan hệ lịch sử giữa vàng và đồng USD vốn không ổn định, nhưng CICC lưu ý tương quan nghịch đã mạnh lên rõ rệt trong năm 2026, đạt -81,2%, thực chất biến hai bên thành hai mặt của cùng một đồng xu. Ngược lại, giá dầu và lợi suất trái phiếu Kho bạc chỉ có ảnh hưởng từng đợt đối với vàng trong năm nay.

Trái phiếu Kho bạc Mỹ là một lựa chọn thay thế tiềm năng nhưng có tỷ lệ trúng thấp hơn: nếu sự yếu đi của đồng USD bắt nguồn từ giảm phát và việc Fed cắt giảm lãi suất, cả vàng và trái phiếu Kho bạc đều hưởng lợi; nếu bắt nguồn từ rủi ro nợ của Mỹ hoặc uy tín đồng USD bị xói mòn, vàng có thể tăng nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn trong khi trái phiếu Kho bạc giảm do phần bù kỳ hạn tăng. Một đánh giá về tất cả 91 đợt giảm của chỉ số USD kéo dài ít nhất 14 ngày kể từ năm 2000 cho thấy vàng đã tăng trong 84 đợt — tỷ lệ trúng 92,3%, với mức tăng trung vị 5,46% — trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm và 10 năm giảm trong lần lượt 68,1% và 64,8% các trường hợp.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

CICC giữ quan điểm tích cực về tài sản AI nhưng khuyến nghị phòng ngừa thay vì cắt giảm thẳng thừng phần tiếp xúc.
Đồng USD đã trở thành ranh giới phân định trong cổ phiếu toàn cầu: các thị trường nặng về AI (Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc) biến động cùng chiều với nó, trong khi các thị trường ít tiếp xúc (Ấn Độ, Hang Seng) biến động ngược chiều.
Thêm vàng vào danh mục nắm giữ phòng thủ gồm tiền mặt, trái phiếu Trung Quốc và cổ phiếu cổ tức cao để thể hiện biện pháp phòng ngừa đồng USD giảm giá.
Trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể trở nên hấp dẫn hơn theo thời gian, nhưng vàng có thành tích lịch sử mạnh hơn trong các giai đoạn đồng USD giảm.
Theo dõi cuộc khủng hoảng thanh khoản USD như kịch bản then chốt có thể vô hiệu hóa biện pháp phòng ngừa.