Ba giấy phép, một giao dịch thanh toán: Bài toán tuân thủ stablecoin tại châu Âu
Một giao dịch thanh toán stablecoin duy nhất trên khắp châu Âu có thể chạm đến ba chế độ quản lý riêng biệt — Nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP), Tổ chức thanh toán (PI) và Tổ chức tiền điện tử (EMI). Việc hiểu cách các giấy phép này phân chia trách nhiệm đang trở nên thiết yếu đối với bất kỳ công ty nào xây dựng hoặc vận hành hệ thống thanh toán stablecoin theo MiCA và Chỉ thị Dịch vụ Thanh toán sửa đổi.
Phân công lao động
Mỗi giấy phép bao phủ một chức năng riêng biệt trong vòng đời thanh toán:
- CASP — được cấp phép theo MiCA — xử lý phía tiền mã hóa: lưu ký token stablecoin, trao đổi giữa tiền mã hóa và tiền pháp định, và dịch vụ chuyển khoản. Họ là cổng kết nối để chuyển đổi và di chuyển tài sản số.
- PI — được cấp phép theo PSD2 — cung cấp các dịch vụ thanh toán như thực hiện giao dịch thanh toán, chuyển tiền và khởi tạo thanh toán. Họ di chuyển giá trị tiền pháp định giữa các tài khoản nhưng không thể phát hành tiền điện tử.
- EMI — cũng theo PSD2 — có thể phát hành tiền điện tử, đây thường là nơi diễn ra việc đổi stablecoin thành số dư tiền điện tử pháp định. Họ nắm giữ lượng tiền điện tử lưu hành và cung cấp chặng thanh toán quyết toán.
Tại sao hệ thống này quan trọng
Hàm ý thực tiễn là không có giấy phép đơn lẻ nào bao phủ toàn bộ một giao dịch thanh toán stablecoin từ đầu đến cuối. Một thương nhân chấp nhận stablecoin euro cần một CASP để xử lý chặng token, một EMI để phát hành và đổi tiền điện tử, và một PI để thực hiện giao dịch thanh toán tiền pháp định cơ sở. Các công ty cố gắng hoạt động chỉ với một giấy phép có nguy cơ rơi vào các lỗ hổng quản lý — đặc biệt là xung quanh việc bảo vệ tiền của khách hàng và nghĩa vụ AML.
Cấu trúc phân tầng này cũng ảnh hưởng đến yêu cầu vốn, quy tắc bảo vệ và hộ chiếu. Một CASP sử dụng hộ chiếu theo MiCA đối mặt với các nghĩa vụ khác với một EMI sử dụng hộ chiếu theo PSD2, và việc kết hợp chúng đòi hỏi cấu trúc doanh nghiệp cẩn thận — thường thông qua một tập đoàn với các pháp nhân được cấp phép riêng biệt.
Hàm ý đối với cấu trúc thị trường
Kết quả là áp lực hợp nhất: các bên nhỏ hơn có thể gặp khó khăn trong việc duy trì ba giấy phép, đẩy họ về phía hợp tác hoặc bị mua lại bởi các tập đoàn lớn hơn vốn đã nắm giữ toàn bộ hệ thống. Các ngân hàng và công ty thanh toán lâu đời với giấy phép EMI và PI hiện có đang ở vị thế thuận lợi để bổ sung giấy phép CASP và nắm bắt dòng chảy thanh toán stablecoin. Trong khi đó, các công ty thuần túy bản địa tiền mã hóa phải quyết định xem nên tự xây dựng chặng tiền pháp định hay hợp tác với các bên hiện hữu.
Triển vọng tương lai
Khi MiCA triển khai đầy đủ và quy định thanh toán tức thời của EU có hiệu lực, hãy kỳ vọng các cơ quan quản lý sẽ làm rõ cách các nghĩa vụ CASP, PI và EMI tương tác — đặc biệt về bảo vệ và khả năng tương tác. Những công ty lập bản đồ hệ thống này một cách chính xác sớm sẽ là những bên có thể cung cấp các giao dịch thanh toán stablecoin tuân thủ, liền mạch ở quy mô lớn trên toàn thị trường chung.
