Kết quả Q2 của Meituan cho thấy cạnh tranh giảm bớt, nhưng khả năng phục hồi biên lợi nhuận đang bị thử thách

TREE NEWS đưa tin: Meituan (3690.HK) đã công bố báo cáo thu nhập quý 2 vượt xa kỳ vọng của Phố Wall, nhờ cuộc chiến trợ giá giao đồ ăn tạm lắng và kinh tế đơn vị cải thiện nhanh chóng. Lợi nhuận hoạt động của mảng thương mại địa phương cốt lõi tăng 52% so với cùng kỳ năm ngoái lên 5,67 tỷ NDT, với biên lợi nhuận 7,9%, so với ước tính chỉ 3,4 tỷ NDT của thị trường. Tổng doanh thu tăng 14,4% so với cùng kỳ lên 104,6 tỷ NDT, vượt khoảng 3,5%, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh chuyển sang 2,52 tỷ NDT từ mức lỗ trong quý 1. Kết quả này nhấn mạnh việc bình thường hóa cạnh tranh có thể nhanh chóng khôi phục lợi nhuận cho nền tảng dịch vụ địa phương hàng đầu Trung Quốc.

Điều gì đã xảy ra

Báo cáo quý 2 của Meituan, công bố ngày 28 tháng 8, cho thấy kết quả vượt trội trên diện rộng. Các chỉ số chính bao gồm: doanh thu thương mại địa phương cốt lõi tăng 10,1% so với cùng kỳ lên 71,5 tỷ NDT (dự kiến ~5%), với biên lợi nhuận hoạt động 7,9% (tăng từ -3,2% trong quý 1 và 5,7% cùng kỳ năm ngoái). Doanh thu mảng kinh doanh mới tăng 25% lên 33,1 tỷ NDT, với khoản lỗ thu hẹp xuống còn 1,74 tỷ NDT—tốt hơn mức đồng thuận 2,4 tỷ NDT. Ban lãnh đạo cho rằng sự cải thiện đến từ việc giảm trợ giá giao hàng, hiệu quả tiếp thị cao hơn và sự chuyển dịch trọng tâm của ngành từ chiến tranh giá sang dịch vụ và chất lượng. Công ty cũng lưu ý rằng tỷ lệ trợ giá vẫn ở mức cao so với năm 2024, ngụ ý việc bình thường hóa hoàn toàn có thể mất thêm vài quý.

Phân tích tác động thị trường

Cổ phiếu: ADR của Meituan (OTCMKTS: MPNGY) và cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông có khả năng phản ứng tích cực, do mức độ vượt kỳ vọng lớn. Cổ phiếu đã biến động trong đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ Trung Quốc, nhưng báo cáo này có thể kích hoạt đợt phục hồi nhẹ nhõm. Các đối thủ như Alibaba (BABA) và JD.com (JD) cũng có thể hưởng lợi từ tâm lý rằng cạnh tranh trong dịch vụ địa phương đang hợp lý hóa, mặc dù biên lợi nhuận của họ vẫn chịu áp lực.

Trái phiếu: Chênh lệch tín dụng của Meituan có thể thu hẹp nhẹ khi dòng tiền cải thiện. Công ty nắm giữ danh mục đầu tư khoảng 70 tỷ NDT, tạo ra bộ đệm. Đối với thị trường trái phiếu lợi suất cao Trung Quốc nói chung, đây là tín hiệu tích cực nhẹ cho các cổ phiếu công nghệ tiêu dùng, nhưng các yếu tố vĩ mô vẫn còn.

Tiền điện tử & Hàng hóa: Không có tác động trực tiếp. Tuy nhiên, nếu kết quả vượt kỳ vọng nâng cao tâm lý cổ phiếu công nghệ Trung Quốc, nó có thể gián tiếp hỗ trợ khẩu vị rủi ro ở châu Á, đôi khi tương quan với dòng vốn tiền điện tử. Hàng hóa vẫn bị chi phối bởi dữ liệu vĩ mô, không phải thu nhập của từng cổ phiếu.

Tiền tệ: Kết quả mạnh mẽ của Meituan có thể hỗ trợ nhẹ đồng nhân dân tệ (CNH) nếu nó kích hoạt dòng vốn ngoại vào cổ phiếu Hồng Kông/Trung Quốc. Tuy nhiên, tác động có thể hạn chế do động lực đồng đô la và căng thẳng thương mại.

Tại sao nó quan trọng với nhà đầu tư

Meituan là thước đo cho nền kinh tế tiêu dùng Trung Quốc và động lực cạnh tranh trong dịch vụ địa phương. Kết quả vượt kỳ vọng cho thấy sau nhiều năm chiến tranh trợ giá nặng nề, các nền tảng cuối cùng đã thấy lợi tức đầu tư. Nhưng ban lãnh đạo cảnh báo rằng chi phí giao hàng sẽ chịu áp lực theo mùa trong quý 3, và họ có kế hoạch tăng chi tiêu tiếp thị để nắm bắt nhu cầu mùa hè, điều này có thể làm giảm biên lợi nhuận. Câu hỏi quan trọng là sự phục hồi lợi nhuận này là bền vững hay chỉ là sự tạm nghỉ. Đối với nhà đầu tư, báo cáo này nhắc nhở rằng cổ phiếu internet Trung Quốc vẫn có thể tạo ra thu nhập mạnh mẽ, nhưng họ phải đối mặt với rủi ro pháp lý và sự phục hồi tiêu dùng mong manh. Goldman Sachs và Jefferies đều nhắc lại khuyến nghị Mua, với lý do vị thế dẫn đầu của Meituan và thị trường tổng thể mở rộng.

Những điểm chính

Lợi nhuận thương mại địa phương cốt lõi vượt khoảng 66-76% so với đồng thuận, nhờ bình thường hóa trợ giá.
Lỗ mảng kinh doanh mới thu hẹp nhanh hơn dự kiến, con đường đến lợi nhuận của Keeta ngắn lại.
Triển vọng biên lợi nhuận quý 3 thận trọng: chi phí theo mùa và tăng tiếp thị có thể làm giảm tăng trưởng tuần tự.
Đầu tư AI (LongCat 2.0, trợ lý ‘Xiao Tuan’) đang tăng tốc, nhưng tập trung vào ROI.
Danh mục đầu tư khoảng 70 tỷ NDT của Meituan có thể giải phóng giá trị, góp phần tăng lợi nhuận cho cổ đông.