Cú sốc thị trường trái phiếu Nhật Bản: Lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt 3%
TREE NEWS đưa tin: Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt qua mức 3,0% trong phiên giao dịch nội ngày ngày 1 tháng 9, đánh dấu lần đầu tiên kể từ tháng 9 năm 1996 lãi suất chuẩn này vượt qua ngưỡng đó. Động thái này thể hiện mức tăng lũy kế khoảng 1,4 điểm phần trăm trong vòng một năm qua—hơn gấp đôi mức tăng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong cùng kỳ. Theo một báo cáo từ Viện Nghiên cứu Nomura, đà tăng này chủ yếu do các yếu tố trong nước thay vì lan tỏa từ bên ngoài, với Nhật Bản nổi lên như nguồn áp lực tăng chính đối với lãi suất dài hạn toàn cầu.
Báo cáo do nhà kinh tế điều hành Takahide Kiuchi của Viện Nghiên cứu Nomura chấp bút lập luận rằng trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chỉ mới quay trở lại mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025, và lợi suất kỳ hạn 10 năm của Đức và Anh đang ở mức cao nhất trong nhiều năm, thị trường trái phiếu Nhật Bản đang dẫn dắt xu hướng. “Nhật Bản nhiều khả năng là động lực thúc đẩy lãi suất dài hạn toàn cầu tăng, chứ không phải là kẻ bắt chước thụ động,” Kiuchi viết.
Ba động lực thúc đẩy lợi suất bứt phá
Báo cáo xác định ba động lực chính đằng sau việc lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm vượt qua 3%:
- Kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất: Những phát biểu gần đây của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole đã củng cố kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9, gây áp lực lên thị trường trái phiếu toàn cầu.
- Kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thắt chặt: Thị trường rộng rãi dự đoán BOJ sẽ nâng lãi suất chính sách tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 9, tiếp tục đẩy lợi suất JGB lên cao.
- Rủi ro mở rộng tài khóa của Nhật Bản: Tính đến cuối tháng 8, các bộ ngành Nhật Bản đã đệ trình yêu cầu ngân sách tài khoản tổng hợp cho năm tài chính 2027 vượt ngân sách năm tài chính 2026 khoảng 20 nghìn tỷ yên, làm gia tăng đáng kể lo ngại về sự suy thoái tài khóa của Nhật Bản.
Phần bù rủi ro tài khóa: Yếu tố chi phối
Phân tích phân rã của Nomura về mức tăng 1,4 điểm phần trăm của lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm trong năm qua cho thấy phần bù rủi ro tài khóa—được phản ánh trong nhóm yếu tố “khác”—đóng góp 0,60 điểm phần trăm, trở thành động lực lớn nhất. Kỳ vọng lạm phát đóng góp 0,49 điểm phần trăm, trong khi những thay đổi trong tỷ lệ nắm giữ JGB của BOJ và biến động lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm mỗi yếu tố chỉ đóng góp 0,08 điểm phần trăm. Kỳ vọng lãi suất chính sách thực tế chiếm 0,15 điểm phần trăm.
Kiuchi lưu ý rằng việc lãi suất dài hạn tăng không nhất thiết là tiêu cực—nếu được thúc đẩy bởi tiềm năng tăng trưởng kinh tế được cải thiện hoặc kỳ vọng lạm phát gia tăng, lãi suất thực có thể không tăng và tác động kinh tế có thể bị hạn chế. Tuy nhiên, khi rủi ro tài khóa là động lực chính, hậu quả đối với hoạt động kinh tế có xu hướng thực chất hơn, với các tác động chậm hơn và khó phát hiện hơn so với việc tăng lãi suất ngắn hạn.
Sự can thiệp bất thường của chính quyền Trump
Chính quyền Trump đã bắt đầu can thiệp vào chính sách kinh tế của Nhật Bản theo cách chưa từng có tiền lệ. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besent được cho là đã nói với Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katayama Satsuki và Thống đốc BOJ Ueda Kazuo tại một cuộc họp G20 gần đây rằng Nhật Bản cần truyền đạt rõ ràng lộ trình bền vững tài khóa và kế hoạch tăng lãi suất của mình. Điều này diễn ra sau khi Besent công khai bày tỏ kỳ vọng về việc BOJ tăng lãi suất sau khi cuộc can thiệp ngoại hối chung Mỹ-Nhật kết thúc vào cuối tháng 7.
Viện Nghiên cứu Nomura cho rằng logic đằng sau hành động của Washington là việc đồng yên tiếp tục mất giá và giá JGB giảm có thể tác động tiêu cực đến thị trường Mỹ và toàn cầu. Nếu chính phủ Nhật Bản dần điều chỉnh lập trường tài khóa mạnh mẽ của mình, rủi ro suy thoái tài khóa sẽ giảm và áp lực tăng đối với lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm sẽ dịu lại.
Hàm ý cho thị trường toàn cầu: Làn sóng AI gặp rủi ro
Nomura cảnh báo rằng việc lãi suất dài hạn toàn cầu tăng bắt nguồn từ Nhật Bản đặt ra những mối đe dọa đáng kể đối với hệ thống kinh tế và tài chính. Lãi suất dài hạn tăng sẽ làm tăng chi phí lãi vay của chính phủ các nước, có khả năng kích hoạt vòng xoáy tiêu cực “suy thoái tài khóa—lợi suất tăng”, đồng thời làm giảm giá trị thị trường của các danh mục trái phiếu do các tổ chức tài chính nắm giữ, làm suy yếu sự ổn định bảng cân đối kế toán. Giá bất động sản và cổ phiếu cũng có thể đối mặt với áp lực giảm.
Cổ phiếu công nghệ và liên quan đến AI đặc biệt dễ bị tổn thương. Kiuchi lưu ý rằng nếu lãi suất dài hạn tăng lấy Nhật Bản làm trung tâm vẫn tiếp diễn, chúng có thể kích hoạt sự nguội lạnh của làn sóng AI trên thị trường chứng khoán. Giá cổ phiếu liên quan đến AI giảm sẽ càng làm suy yếu khả năng của các công ty này trong việc huy động quỹ đầu tư quy mô lớn thông qua vốn cổ phần hoặc nợ, đặt phanh cho việc mở rộng đầu tư tài sản vật chất trong hạ tầng AI.
“Điều này có thể không chỉ là sự nguội lạnh dần dần của hoạt động kinh tế toàn cầu, mà có thể kích hoạt sự suy giảm kinh tế đột ngột,” báo cáo nêu.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Theo dõi chính sách BOJ: Cuộc họp BOJ tháng 9 là then chốt. Việc tăng lãi suất có thể đẩy nhanh đà tăng lợi suất JGB và lan tỏa ra toàn cầu.
- Chú ý chính sách tài khóa Nhật Bản: Bất kỳ sự tiết chế nào trong mở rộng tài khóa có thể làm dịu áp lực lợi suất; mở rộng thêm sẽ làm gia tăng áp lực.
- Mức độ tiếp xúc với AI và công nghệ: Cân nhắc giảm mức độ tiếp xúc với cổ phiếu AI và công nghệ nhạy cảm với lãi suất, vì lãi suất dài hạn tăng có thể kích hoạt việc định giá lại.
- Hàm ý tiền tệ: Động thái của đồng yên vẫn là yếu tố then chốt. Đồng yên tiếp tục mất giá có thể thúc đẩy sự can thiệp mạnh mẽ hơn của Mỹ và làm gia tăng biến động thị trường toàn cầu.
- Danh mục trái phiếu toàn cầu: Lợi suất JGB tăng có thể gây áp lực lên giá trái phiếu trên toàn cầu, đặc biệt ở đầu dài hạn. Quản lý rủi ro kỳ hạn là điều thiết yếu.
