Việc nâng dự báo lợi nhuận là điều bất thường về mặt lịch sử, nhưng cổ phiếu Mỹ vẫn đang bỏ qua tin tốt

Việc nâng dự báo lợi nhuận là điều bất thường về mặt lịch sử, nhưng cổ phiếu Mỹ vẫn đang bỏ qua tin tốt

TREE NEWS đưa tin: Lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ đang mạnh lên với tốc độ mà các chiến lược gia mô tả là gần như không thể xảy ra về mặt thống kê, nhưng giá cổ phiếu lại không phản ánh sự cải thiện đó. Patrick Palfrey, trưởng bộ phận chiến lược danh mục tại Seaport Research Partners, chỉ ra rằng các ước tính lợi nhuận từ phía bán vẫn đang được điều chỉnh tăng khi quý tiến triển — một xu hướng trái với quy luật lịch sử, khi các ước tính thường đạt đỉnh vào đầu năm rồi giảm dần. “Điều này gần như nằm ngoài phạm vi xác suất thông thường — và điều đó cho thấy nền tảng cơ bản của doanh nghiệp mạnh mẽ đến mức nào,” Palfrey nói.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý hai của các thành viên S&P 500 đã tăng 55% so với cùng kỳ năm trước, và ngay cả sau khi loại bỏ lợi nhuận chưa thực hiện, mức tăng trưởng vẫn ở mức mạnh mẽ 35%. Các công ty bán dẫn và công nghệ đã thúc đẩy phần lớn mức tăng, nhưng Palfrey nhấn mạnh rằng môi trường lợi nhuận rộng hơn vẫn lành mạnh.

Tại sao thị trường không thưởng cho nền tảng cơ bản mạnh

Sự tách rời này quy về phép toán định giá. Lãi suất cao làm tăng chi phí vốn và thu hẹp bội số giá trên thu nhập (P/E), đây là lý do chính khiến bội số định giá đã trượt giảm suốt cả năm. Nhà đầu tư cũng đặt câu hỏi liệu đà bùng nổ lợi nhuận hiện tại có bền vững không, càng hạn chế mức giá họ sẵn sàng trả cho số lợi nhuận đó.

Palfrey dẫn chứng những biến động dữ dội của cổ phiếu phần mềm hồi đầu năm nay như một nghiên cứu điển hình về định giá sai do tâm lý. Nhà đầu tư bán tháo ngành này vì lo ngại trí tuệ nhân tạo sẽ phá vỡ mô hình kinh doanh phần mềm truyền thống — “tất cả các công ty đều bị kết tội trước khi bất kỳ ai thẩm định kỹ lưỡng” — rồi sau đó lại quay trở lại. Ông lập luận rằng những tình huống như vậy cho thấy định giá sai do cảm xúc thị trường gây ra không hề hiếm.

Seaport theo dõi mối quan hệ giữa thay đổi 3 tháng của ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và hiệu suất giá cổ phiếu 3 tháng để xác định nơi biến động giá là hợp lý và nơi không. Sự lệch pha rõ ràng nhất hiện nay xuất hiện ở ngành công nghiệp và vận tải, nơi nền tảng cơ bản đang tăng tốc nhưng giá cổ phiếu chưa theo kịp. Một nguyên nhân gốc rễ: vốn và sự chú ý của nhà đầu tư gần như bị ngành công nghệ hút hết. “Công nghệ không chỉ hấp thụ toàn bộ vốn đầu tư mà còn chiếm trọn sự chú ý của nhà đầu tư,” Palfrey nói — nghĩa là các ngành khác có thể đang bỏ lỡ những cơ hội bị định giá thấp.

Fed là biến số lớn nhất trong ngắn hạn

Rủi ro lãi suất đã chuyển vào trung tâm các cuộc trò chuyện của tổ chức. Trong các cuộc gọi với nhà đầu tư tuần này, Palfrey nhận thấy lo ngại về lãi suất không còn bị trì hoãn với thái độ “chờ xem” mà đang được thảo luận với các thuật ngữ thực chất hơn — bao gồm chi phí vốn tăng, bội số giảm và thay đổi nhân khẩu học.

Đối với quyết định lãi suất sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), ông cảnh báo rằng ngay cả khi xác suất tăng khoảng 60% đã được định giá, thị trường vẫn có thể bị bất ngờ nếu Fed nhấn mạnh lại áp lực lạm phát và nhu cầu thắt chặt thêm. “Tôi nghĩ điều này sẽ tiếp tục dội gáo nước lạnh vào thị trường chứng khoán ngắn hạn,” Palfrey nói.

Trong khi đó, giá dầu tăng đang đè nặng lên cổ phiếu Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã leo lên 4,926%, và nhà đầu tư phần lớn giao dịch xoay quanh chủ đề hạ tầng trí tuệ nhân tạo với độ nhạy cảm hạn chế với dữ liệu kinh tế vĩ mô. Nếu câu chuyện về lãi suất thay đổi, sự lạc quan của thị trường về nền tảng cơ bản lợi nhuận có thể nhanh chóng bị dập tắt.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Nền tảng cơ bản và giá đang phân kỳ: Ước tính lợi nhuận đang được điều chỉnh tăng với tốc độ bất thường về mặt lịch sử, nhưng lãi suất cao đang kìm hãm bội số định giá.
• Nhìn xa hơn công nghệ: Ngành công nghiệp và vận tải cho thấy nền tảng cơ bản đang tăng tốc trong khi giá cổ phiếu tụt lại — cơ hội định giá sai tiềm năng.
• Lãi suất vẫn là yếu tố quyết định: Một bất ngờ diều hâu từ Fed có thể lấn át lợi nhuận mạnh và gây áp lực lên cổ phiếu trong ngắn hạn.
• Định giá sai do tâm lý là phổ biến: Sự việc phần mềm cho thấy thị trường có thể phản ứng thái quá trước khi phân tích đúng mức, tạo điểm vào cho nhà đầu tư kỷ luật.