Thế lưỡng nan tháng 9 của Fed: Tăng lãi suất hay giữ nguyên?
TREE NEWS đưa tin: Khi cuộc họp chính sách ngày 16 tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang đến gần, cuộc tranh luận về việc có nên tăng lãi suất hay không đã lên đến đỉnh điểm. Báo cáo việc làm tháng 8 mạnh mẽ đến bất ngờ và những phát biểu diều hâu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã củng cố lập luận cho việc tăng lãi suất, trong khi xu hướng lạm phát hạ nhiệt và những hoài nghi về độ tin cậy của dữ liệu việc làm lại có sức nặng tương đương cho lập luận giữ nguyên. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang hiện định giá khoảng 60% khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, và thị trường cho rằng có khoảng 36% khả năng hai lần tăng lũy kế vào giữa tháng 3 năm 2027.
Phe diều hâu: Ba trụ cột
Sự ủng hộ cho việc tăng lãi suất vào tháng 9 dựa trên ba trụ cột chính. Thứ nhất, Chủ tịch Warsh đã tạo giọng điệu diều hâu tại Jackson Hole vào ngày 28 tháng 8, tuyên bố rằng dữ liệu lạm phát gần đây chưa thuyết phục được ông rằng xu hướng cải thiện đã được thiết lập vững chắc, và rằng “chúng ta vẫn còn việc phải làm.” Chủ tịch Fed New York John Williams đồng tình, cho rằng lợi suất trái phiếu tăng “chỉ phản ánh sức mạnh kinh tế.” Thứ hai, báo cáo việc làm tháng 8 vượt xa kỳ vọng: bảng lương phi nông nghiệp tăng 162.000, gấp hơn ba lần mức đồng thuận 50.000 của Phố Wall. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp lịch sử 4,1%. Ngay cả Thống đốc ôn hòa Lisa Cook cũng nói bà sẽ ủng hộ tăng lãi suất nếu cần thiết để hạ lạm phát. Thứ ba, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, tiếng nói diều hâu kiên định nhất trong ủy ban, lập luận rằng lãi suất hiện tại không mang tính hạn chế, lạm phát sẽ không tự giảm về 2%, và “đây là lúc phải hành động.” Bà ủng hộ một loạt đợt tăng thay vì một động thái đơn lẻ.
Phe giữ nguyên: Độ tin cậy của dữ liệu và sự phù hợp chính sách
Những người phản đối tăng lãi suất trước tiên chỉ ra độ tin cậy của dữ liệu việc làm. Các đợt điều chỉnh chuẩn hàng năm của Cục Thống kê Lao động đã nhiều lần cắt giảm tăng trưởng việc làm: điều chỉnh sơ bộ cho năm tính đến tháng 3 năm 2025 đã cắt 911.000 việc làm, giảm mức tăng hàng tháng từ 147.000 xuống 71.000. Điều chỉnh cuối cùng đã cắt tổng tăng trưởng việc làm năm 2025 từ 584.000 xuống 181.000. Điều chỉnh năm 2024 cũng loại bỏ 818.000 việc làm. Dữ liệu gần đây hơn cũng chứng kiến các điều chỉnh giảm lớn. Chủ tịch Fed Richmond Tom Barkin mô tả thị trường lao động là “không chặt cũng không lỏng, trong trạng thái cân bằng mong manh.” Về lạm phát, CPI tháng 7 ở mức ôn hòa, với CPI lõi chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, và PCE trung bình cắt tỉa của Fed Dallas ở mức 2,28%, gần mục tiêu. Kỳ vọng lạm phát năm năm ở mức 2,4%, thấp hơn một chút so với mức trước xung đột Iran. Thống đốc Fed Waller, người ủng hộ mạnh mẽ nhất cho việc giữ nguyên, lập luận rằng các lực đẩy lợi suất cao hơn—thâm hụt tài khóa, lo ngại về uy tín đồng đô la, nhu cầu vốn liên quan đến AI, và cú sốc nguồn cung dầu—phần lớn nằm ngoài nhiệm vụ của Fed, và việc tăng lãi suất để đối phó có nguy cơ gây sai lầm chính sách.
Dữ liệu chuyên sâu: Cả việc làm và lạm phát đều hạ nhiệt
Các mô hình dữ liệu tổng hợp cho thấy cả xu hướng việc làm và lạm phát đều đang yếu đi. Việc chuẩn hóa Z-score sáu chỉ báo thị trường lao động—khảo sát hộ gia đình và cơ sở của BLS, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, bảng lương tư nhân ADP, tăng trưởng tiền lương thực tế, và tuyển dụng JOLTS—cho thấy xu hướng giảm đã trở nên tồi tệ hơn trong sáu tháng qua. ADP và JOLTS không xác nhận sự tăng vọt của BLS tháng 8; trung bình động ba tháng của mức tăng việc làm là khoảng 60.000 đến 70.000, thấp hơn nhiều so với phạm vi 150.000 đến 250.000 trước đại dịch. Về lạm phát, CPI lõi so với cùng kỳ năm trước là khoảng 2,5%, gần như đi ngang so với mức trước xung đột Iran, và vẫn đang dần hội tụ về 2%. Một mô hình xu hướng so sánh ba tháng gần nhất với ba tháng trước đó cho thấy lạm phát đã “neo” từ tháng 1 năm 2023, tăng vọt ngắn ngủi trong xung đột Iran, và hiện đang chuyển sang vùng “hạ nhiệt”, với Z-score âm trên khắp các thành phần.
Hàm ý thị trường
Đối với nhà đầu tư, quyết định tháng 9 mang lại hàm ý đáng kể trên các lớp tài sản. Cổ phiếu: Việc tăng lãi suất có thể gây áp lực lên cổ phiếu, đặc biệt là các tên tăng trưởng và công nghệ nhạy cảm với lãi suất, trong khi giữ nguyên có thể châm ngòi một đợt phục hồi nhẹ nhõm. Trái phiếu: Lợi suất đầu ngắn sẽ tăng khi tăng lãi suất, nhưng lợi suất đầu dài có thể bị chi phối nhiều hơn bởi lo ngại tài khóa và nguồn cung. Tiền mã hóa: Tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là bitcoin, đã cho thấy sự nhạy cảm với chính sách Fed; một kết quả diều hâu có thể củng cố đồng đô la và gây áp lực lên tiền mã hóa, trong khi giữ nguyên có thể hỗ trợ tài sản rủi ro. Hàng hóa: Đồng đô la mạnh hơn từ việc tăng lãi suất có thể gây áp lực lên dầu và vàng, mặc dù các yếu tố phía nguồn cung vẫn chiếm ưu thế. Tiền tệ: Đồng đô la có khả năng mạnh lên khi tăng lãi suất, với đồng euro và yên Nhật dễ bị tổn thương.
Những điểm chính
- Fed đối mặt với quyết định sát nút vào ngày 16 tháng 9, với thị trường định giá 60% khả năng tăng lãi suất.
- Các lập luận diều hâu dựa trên việc làm tháng 8 mạnh mẽ và phát biểu của Warsh tại Jackson Hole; các lập luận ôn hòa viện dẫn các điều chỉnh dữ liệu và lạm phát hạ nhiệt.
- Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho biến động trên cổ phiếu, trái phiếu, tiền mã hóa, hàng hóa và tiền tệ.
- Việc giữ nguyên có thể làm dấy lên hoài nghi về uy tín chống lạm phát của Fed, trong khi tăng lãi suất có nguy cơ gây thiệt hại kinh tế không cần thiết.
