ARK Invest: Hiệu ứng mạng lưới của stablecoin thúc đẩy động lực người thắng chiếm phần lớn
TREE NEWS đưa tin: Nhà nghiên cứu Lorenzo Valente của ARK Invest đã nhấn mạnh một sự thay đổi cấu trúc nổi bật trên thị trường stablecoin: số lượng stablecoin có vốn hóa thị trường trên 1 tỷ USD đã tăng từ một chữ số vào năm 2021 lên hơn một chục loại ngày nay, nhưng tầng trên 10 tỷ USD đã thu hẹp chỉ còn hai token — USDT của Tether và USDC của Circle. Sự phân nhánh này cho thấy một thị trường nơi các token tầm trung có thể đạt được quy mô, nhưng các tầng cao nhất ngày càng khó xâm nhập.
Hào bảo vệ hiệu ứng mạng lưới
Stablecoin thể hiện hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Càng nhiều thương nhân, sàn giao dịch và giao thức DeFi chấp nhận một stablecoin nhất định, nó càng trở nên hữu ích, tạo ra chu kỳ tự củng cố. USDT và USDC đã tận dụng động lực này để trở thành xương sống thanh khoản thực tế của thị trường tiền mã hóa. Sự tích hợp sâu rộng của chúng vào các sàn giao dịch tập trung, đường ray thanh toán và nền tảng cho vay khiến ngay cả những đối thủ được vốn hóa tốt cũng phải đối mặt với cuộc chiến gian nan để thay thế chúng ở vị trí hàng đầu.
Sự tập trung này đặt ra những câu hỏi quan trọng cho hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn. Trong khi USDT và USDC cung cấp thanh khoản vô song, sự thống trị của chúng cũng mang lại rủi ro hệ thống: các hành động quản lý nhắm vào một trong hai tổ chức phát hành có thể gây ra làn sóng chấn động khắp thị trường. Sự gia tăng gần đây của các stablecoin dưới 10 tỷ USD — từ thiết kế thuật toán đến các lựa chọn thay thế được hỗ trợ bằng tiền pháp định — cho thấy thị trường đang tìm kiếm sự đa dạng hóa, nhưng chưa có loại nào đột phá vào tầng cao nhất.
Hàm ý cho DeFi và thanh toán
Đối với các giao thức DeFi, thế song độc quyền stablecoin đơn giản hóa việc tích hợp nhưng giảm quyền thương lượng. Các giao thức phải phục vụ USDT và USDC hoặc đối mặt với rủi ro phân mảnh thanh khoản. Trong thanh toán, thương nhân hưởng lợi từ tính phổ biến của hai token này, nhưng việc thiếu cạnh tranh có thể kìm hãm đổi mới trong cấu trúc phí và các tính năng sinh lời.
Trong khi đó, sự tăng trưởng trong dải 1–10 tỷ USD cho thấy các stablecoin ngách có thể phát triển mạnh bằng cách phục vụ các trường hợp sử dụng cụ thể — thanh toán khu vực, tối ưu hóa lợi suất, hoặc các ngách tuân thủ quy định — mà không trực tiếp thách thức các gã khổng lồ. Cấu trúc thị trường phân tầng này có thể chứng minh là ổn định, nhưng nó cũng có nghĩa là bất kỳ người mới tham gia nào nhắm đến vị trí hàng đầu phải cung cấp không chỉ một sản phẩm tốt hơn, mà còn một lý do thuyết phục để toàn bộ hệ sinh thái chuyển đổi.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Khi các khuôn khổ quản lý stablecoin trưởng thành, đặc biệt ở Mỹ và EU, các rào cản để đạt được vị trí hàng đầu có thể tăng thêm. Chi phí tuân thủ và yêu cầu minh bạch dự trữ có lợi cho những người đương nhiệm với các mối quan hệ ngân hàng đã được thiết lập. Tuy nhiên, sự xuất hiện của các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cuối cùng có thể định hình lại bối cảnh cạnh tranh. Hiện tại, thị trường stablecoin trông giống như một cuộc đua hai ngựa ở vị trí dẫn đầu, với một sân chơi đông đúc nhưng sôi động theo sau.
