Zhipu huy động 5 tỷ USD qua hai phần tài trợ, tăng cường đầu tư vào tính toán và các mô hình thế hệ mới
TREE NEWS đưa tin: Nhà phát triển AI Trung Quốc Zhipu thông báo vào ngày 13 tháng 9 rằng họ đã hoàn thành vòng tài trợ mới trị giá khoảng 5 tỷ USD (khoảng 33,5 tỷ nhân dân tệ), kết hợp 2 tỷ USD từ phát hành cổ phiếu và 3 tỷ USD từ trái phiếu chuyển đổi không lãi suất. Động thái này diễn ra chỉ hai tháng sau đợt phát hành 4 tỷ USD vào tháng 7, đánh dấu lần huy động vốn cổ phần thứ ba của công ty kể từ khi niêm yết tại Hồng Kông vào tháng 1.
Khoản tài trợ được chia thành hai phần độc lập, không có điều kiện ràng buộc. Trong đợt phát hành cổ phiếu, Zhipu sẽ phát hành tối đa 21,965 triệu cổ phiếu H mới với giá 714 HKD mỗi cổ phiếu cho không ít hơn sáu nhà đầu tư tổ chức — giảm 9,96% so với giá đóng cửa ngày 11 tháng 9 là 793 HKD và giảm 19,95% so với mức trung bình năm ngày là 891,90 HKD. Đợt phát hành này chiếm khoảng 4,50% vốn cổ phần pha loãng và dự kiến thu về khoảng 15,664 tỷ HKD.
Trái phiếu chuyển đổi có mệnh giá 20,14 tỷ nhân dân tệ, đáo hạn vào tháng 9 năm 2027 và không trả lãi suất. Được phát hành ở mức 100,5% mệnh giá và có thể mua lại ngang mệnh giá, trái phiếu có giá chuyển đổi ban đầu là 892,50 HKD mỗi cổ phiếu — cao hơn 12,55% so với giá đóng cửa trước thông báo. Nếu chuyển đổi hoàn toàn, nó sẽ tạo ra khoảng 26,365 triệu cổ phiếu H mới, tương đương 5,36% vốn pha loãng, thu về khoảng 3,011 tỷ USD.
Cấu trúc thể hiện sự tin tưởng dài hạn
Cấu trúc không lãi suất, chuyển đổi có phí bảo hiểm là đáng chú ý: trái chủ không nhận được lãi suất và chỉ hưởng lợi kinh tế nếu cổ phiếu tăng vượt giá chuyển đổi. Điều này ngụ ý ban lãnh đạo kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ tăng đáng kể trong hai năm tới và giảm gánh nặng lãi suất tiền mặt ngắn hạn — một cấu trúc thường được các công ty tăng trưởng cao có câu chuyện cổ phần mạnh nhưng nhu cầu vốn lớn sử dụng.
Tiền sẽ đi đâu
- 60% — Nghiên cứu và phát triển cho các mô hình nền tảng GLM thế hệ tiếp theo và hệ thống “Tự huấn luyện hoàn toàn”, cộng với triển khai và nâng cấp đào tạo quy mô lớn, suy luận sản xuất và hạ tầng tính toán.
- 15% — Mở rộng kinh doanh, đầu tư chiến lược và mua bán sáp nhập tiềm năng, bao gồm cổ phần thiểu số hoặc kiểm soát trong các công ty hoặc tài sản bổ trợ AI.
- 25% — Tối ưu hóa cấu trúc vốn, vốn lưu động và mục đích doanh nghiệp chung.
Công ty dự kiến sẽ giải ngân toàn bộ số tiền thu được trước ngày 30 tháng 6 năm 2028. Công ty viện dẫn nhu cầu ngày càng tăng đối với tính toán đào tạo và suy luận từ lộ trình GLM và nền tảng MaaS của mình, đồng thời lưu ý rằng điều kiện cung ứng và giao hàng thuận lợi cho tính toán chất lượng cao khiến thời điểm hiện tại thích hợp để khóa công suất, do thời gian từ hợp đồng đến triển khai.
Quyền sở hữu và khóa chuyển nhượng
Sau khi tài trợ, nhóm cổ đông đơn lẻ lớn nhất — hành động cùng nhau thông qua các thực thể bao gồm Trung tâm Phát triển Công nghệ Lianpai Bắc Kinh — sẽ bị pha loãng từ khoảng 28,58% xuống khoảng 25,89% nếu đợt phát hành hoàn tất và trái phiếu được chuyển đổi hoàn toàn. Lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng sẽ vẫn trên mức tối thiểu 10% theo quy định niêm yết của sở giao dịch. Zhipu cũng cam kết không thực hiện thêm bất kỳ đợt huy động vốn cổ phần nào trong 60 ngày sau khi kết thúc mà không có sự đồng ý của nhà bảo lãnh phát hành.
Hàm ý thị trường
Đối với chuỗi cung ứng AI và bán dẫn, thương vụ này là tín hiệu rõ ràng rằng các nhà phát triển mô hình hàng đầu Trung Quốc đang bước vào giai đoạn thâm dụng vốn. Việc phân bổ 60% cho tính toán và hạ tầng củng cố nhu cầu đối với GPU, chip AI nội địa, công suất trung tâm dữ liệu và điện năng — một tác động tích cực lan tỏa cho các nhà cung cấp phần cứng và đám mây, mặc dù cũng là lời nhắc nhở về việc đốt tiền của ngành.
Đối với cổ phiếu Hồng Kông, đợt phát hành chiết khấu có thể tạo áp lực ngắn hạn lên cổ phiếu Zhipu và các công ty cùng ngành, khi nguồn cung mới tràn vào thị trường với giá chiết khấu. Tuy nhiên, trái phiếu chuyển đổi không lãi suất — với giá chuyển đổi có phí bảo hiểm — báo hiệu rằng các nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng chấp nhận không có lợi suất để đổi lấy tiềm năng tăng giá cổ phiếu, một sự bỏ phiếu tín nhiệm vào quỹ đạo dài hạn của công ty.
Đối với bối cảnh tài trợ AI rộng lớn hơn, các đợt huy động nhanh chóng của Zhipu — IPO vào tháng 1, 4 tỷ USD vào tháng 7, 5 tỷ USD vào tháng 9 — nhấn mạnh khoảng cách vốn ngày càng mở rộng giữa một số ít người chơi mô hình nền tảng còn trụ lại và phần còn lại của lĩnh vực. Cạnh tranh đang chuyển từ các tiêu chuẩn mô hình sang quyền truy cập tính toán, độ tin cậy của cụm, tích hợp chip nội địa và chi phí trên mỗi token. Quy mô vốn đang trở thành một lợi thế cạnh tranh tự thân.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Tính toán là chiến trường mới. Việc phân bổ 60% của Zhipu cho hạ tầng xác nhận rằng tính toán — không chỉ thuật toán — là ràng buộc then chốt đối với AI tiên tiến.
- Cấu trúc chuyển đổi là tín hiệu tự tin. Không lãi suất cộng với chuyển đổi có phí bảo hiểm nghĩa là nhà đầu tư đặt cược vào tiềm năng tăng giá cổ phiếu, không phải lợi suất.
- Theo dõi pha loãng và khóa chuyển nhượng. Chiết khấu phát hành và lệnh đóng băng huy động vốn 60 ngày là các yếu tố kỹ thuật ngắn hạn đối với cổ phiếu Zhipu.
- Người hưởng lợi từ chuỗi cung ứng. Nhà cung cấp GPU, nhà sản xuất chip AI nội địa, nhà vận hành trung tâm dữ liệu và nhà cung cấp điện năng sẽ được hưởng lợi từ làn sóng chi tiêu vốn AI này.
- Hợp nhất phía trước. Với hơn 10 tỷ USD huy động được lũy kế, Zhipu đang định vị cho một cuộc thanh lọc để lại ít người chơi hơn nhưng được cấp vốn tốt hơn.
