Balancer tiến tới giải thể sau khi tái cấu trúc không đạt kỳ vọng
TREE NEWS đưa tin: Balancer, một trong những automated market maker (AMM) ra đời sớm nhất trên Ethereum, đang đối mặt với hồi kết của mình. Một đề xuất quản trị mới sẽ đóng cửa giao thức theo từng giai đoạn, chuyển các pool đủ điều kiện sang chế độ chỉ cho phép rút tiền vào tháng tới và hoàn trả số ngân quỹ DAO còn lại cho các holder token BAL. Đề xuất này nối tiếp kế hoạch tái cấu trúc hồi tháng 4 nhằm đưa giao thức tới điểm có lợi nhuận trên nền tảng vận hành tinh gọn hơn. Doanh thu kể từ đó vẫn tiếp tục xu hướng giảm, và tác giả đề xuất nói thẳng rằng không tồn tại con đường nào được cấp vốn để đảo ngược đà suy giảm này.
Từ người tiên phong DeFi đến suy tàn
Ra mắt năm 2020, Balancer đã góp phần định hình mô hình weighted pool, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản tùy chỉnh phân bổ tài sản thay vì phụ thuộc vào tỷ lệ chia cứng nhắc 50/50 mà các AMM trước đó phổ biến. Ở đỉnh cao, giao thức này nắm giữ hàng tỷ USD tổng giá trị khóa (TVL) và là một thành tố quen thuộc trong khả năng kết hợp của DeFi, vận hành các chiến lược lợi suất, các rổ tài sản kiểu chỉ số và các boosted pool trên nhiều chain.
Hai năm qua thật khắc nghiệt với mô hình đó. Sự trỗi dậy của thanh khoản tập trung, các cuộc chiến ưu đãi vote-escrow, và sau đó là sự bùng nổ của các sàn giao dịch dựa trên Solana và lấy intent làm trung tâm đã kéo cả thanh khoản lẫn khối lượng giao dịch rời xa các AMM đa dụng. Doanh thu phí trên toàn ngành bị nén lại khi biên lợi nhuận swap mỏng đi. Những thách thức của chính Balancer còn trầm trọng hơn bởi một công bố lỗ hổng năm 2023 và một vụ khai thác sau đó đã làm tổn hại niềm tin, ngay cả khi các đội ngũ vá hợp đồng và di chuyển thanh khoản.
Vì sao các con số không còn hợp lý
Kế hoạch phục hồi tháng 4 đã cắt giảm chi phí, giảm phát hành token và tái tập trung DAO vào một tập hợp pool cốt lõi nhỏ hơn. Đó là phản ứng hợp lý cho một vấn đề đơn giản: khi khối lượng giao dịch bị phân mảnh khắp hàng chục sàn, một AMM không thể duy trì một ngân quỹ lớn, một đội ngũ đóng góp đông đảo và một chương trình ưu đãi trên nguồn thu phí mỏng manh. Khi doanh thu vẫn trượt dài bất chấp những cắt giảm đó, bài toán trở nên tàn nhẫn.
- Doanh thu phí đã giảm khi hoạt động giao dịch tập trung vào một số ít sàn thống trị.
- Việc phát hành token từng trợ cấp thanh khoản giờ chỉ pha loãng holder mà không tạo ra khối lượng giao dịch bền vững.
- Chi phí vận hành DAO tuy đã giảm nhưng vẫn vượt quá mức mà hoạt động còn lại có thể chi trả.
Nhìn từ góc độ đó, việc hoàn trả tài sản ngân quỹ cho holder token là một kết cục trung thực hơn so với việc đốt chúng vào những ưu đãi không còn hấp dẫn dòng vốn lính đánh thuê.
Việc đóng cửa theo từng giai đoạn có ý nghĩa gì với DeFi
Giai đoạn chỉ cho phép rút tiền được thiết kế để các nhà cung cấp thanh khoản có thể thoát ra mà không gây ra một cuộc tháo chạy hỗn loạn. Người dùng có tiền trong các pool đủ điều kiện nên theo dõi sát quá trình quản trị, vì các thời hạn sẽ quyết định khi nào vị thế vẫn có thể được rút bình thường. Những pool không thuộc phạm vi đề xuất có thể vẫn hoạt động, nhưng khả năng tồn tại lâu dài của chúng phụ thuộc vào nhu cầu còn lại và bất kỳ tích hợp bên ngoài nào.
Tín hiệu rộng hơn thì không dễ chịu đối với chủ nghĩa tối đa hóa quản trị DeFi. Không phải giao thức nào cũng có thể được xoay chuyển bằng một ngân sách tinh gọn hơn; một số thị trường đơn giản chỉ hợp nhất lại. Ngành AMM đang ngày càng là một cuộc chơi quy mô, nơi một vài sàn chiếm phần lớn dòng lệnh và phần còn lại tranh nhau những mẩu vụn. Việc Balancer giải thể, nếu được thông qua, sẽ đánh dấu một trong những cuộc rút lui có trật tự lớn nhất của một giao thức DeFi blue-chip cho tới nay.
Triển vọng phía trước
Các holder token giờ đối mặt với một quyết định đơn giản: phê duyệt việc đóng cửa theo từng giai đoạn và nhận phân phối ngân quỹ, hoặc cố gắng tái cấu trúc thêm một lần nữa mà không có chất xúc tác doanh thu rõ ràng. Với cách đặt vấn đề của đề xuất, khả năng được thông qua có vẻ cao. Sự việc này cũng sẽ thúc đẩy một cuộc tranh luận đang lớn dần về việc liệu các DAO có nên nắm giữ ngân quỹ lớn ngay từ đầu hay không, hay nên hoàn trả vốn khi độ phù hợp sản phẩm-thị trường phai nhạt. Với phần còn lại của DeFi, bài học thật thẳng thắn: trong một thị trường đang hợp nhất, quản trị và thương hiệu không thể thay thế cho doanh thu.
