Cơn sốt vàng của Restaking lụi tàn khi các giao thức hàng đầu chứng kiến lợi nhuận sụp đổ
TREE NEWS đưa tin: Restaking, từng là câu chuyện được thổi phồng nhất trong tài chính phi tập trung, giờ đây gần như không tạo ra doanh thu so với nguồn vốn mà nó khóa lại. Theo dữ liệu của CoinDesk, các giao thức restaking nắm giữ khoảng 10,02 tỷ USD tổng giá trị khóa (TVL) nhưng chỉ tạo ra khoảng 100.000 USD phí trong tuần trước. Ngược lại, liquid staking thông thường với TVL 51,87 tỷ USD đã kiếm được khoảng 27,35 triệu USD trong cùng kỳ — doanh thu trên mỗi đô la khóa lại cao gần 53 lần.
Sự thu hẹp lợi nhuận trên mọi phương diện
Áp lực không chỉ giới hạn ở phí. Năm giao thức restaking hàng đầu — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance và Bedrock — cộng lại chỉ ghi nhận 953.000 USD tổng lợi nhuận trong quý này, giảm mạnh so với 2,18 triệu USD ba quý trước đó. Ngay cả ether.fi, từng dẫn đầu lĩnh vực này, cũng không thoát khỏi xu hướng. Mảng kinh doanh restaking EigenLayer cốt lõi của nó vẫn đóng góp 2,87 triệu USD lợi nhuận gộp trong quý hai, nhưng khi mảng này đang được thoái vốn, tổng lợi nhuận của công ty đã giảm 47% so với cùng kỳ năm trước, từ 18,71 triệu USD trong quý ba năm 2025 xuống 9,99 triệu USD trong quý này.
Tại sao restaking mất đi lợi thế
Nền kinh tế vốn đã mong manh. Restaking cho phép người dùng bảo vệ nhiều mạng lưới bằng cùng một lượng ETH đã stake, nhưng lợi suất bổ sung phụ thuộc vào dòng dịch vụ xác thực chủ động (AVS) mới liên tục trả tiền cho bảo mật. Nhu cầu đó đã không thành hiện thực ở quy mô lớn. Khi lợi suất staking Ethereum đã bị nén lại và các ưu đãi token cạn kiệt, phần thưởng biên cho việc chấp nhận rủi ro slashing và hợp đồng thông minh đã thu hẹp đến mức nhiều người gửi tiền thấy ít lý do để bận tâm.
- Tạo phí trên mỗi đô la TVL vẫn thấp hơn liquid staking một bậc độ lớn.
- Các chương trình điểm và airdrop, từng trợ cấp cho việc tham gia, phần lớn đã kết thúc.
- Các đội ngũ giao thức đang chuyển hướng khỏi restaking thuần túy sang cơ sở hạ tầng rộng hơn và các sản phẩm lợi suất.
Điều gì tiếp theo
Sự thoái lui không có nghĩa là restaking đã chết — nó có nghĩa là giai đoạn dễ dàng đã qua. Các giao thức tồn tại được sẽ cần chứng minh nhu cầu thực sự đối với bảo mật mà họ bán, thay vì dựa vào các ưu đãi token phản xạ. Một số đã tái định vị: việc ether.fi thoái vốn mảng EigenLayer báo hiệu sự chuyển dịch sang các dịch vụ đa dạng hơn, tạo phí. Đối với nhà đầu tư, bài học quen thuộc từ các chu kỳ DeFi trước đây — TVL là chỉ số phù phiếm, và doanh thu trên mỗi đơn vị vốn là điều phân biệt các giao thức bền vững với những giao thức dựa trên câu chuyện. Lĩnh vực restaking giờ bước vào giai đoạn hợp nhất, nơi chỉ những giao thức có tiện ích kinh tế thực sự mới có khả năng tồn tại.
