리스테이킹의 골드러시 종료, 주요 프로토콜 수익 급감
TREE NEWS 보도: 한때 탈중앙화 금융(DeFi)에서 가장 주목받던 리스테이킹이 이제는 예치된 자본 대비 거의 수익을 내지 못하고 있다. CoinDesk 데이터에 따르면 리스테이킹 프로토콜은 약 100억 2천만 달러의 총 예치 가치(TVL)를 보유하고 있지만 지난주 발생한 수수료는 약 10만 달러에 불과했다. 반면 TVL이 518억 7천만 달러인 일반 리퀴드 스테이킹은 같은 기간 약 2,735만 달러를 벌어들여 예치된 1달러당 수익이 약 53배에 달했다.
전반적인 수익 압박
이 압박은 수수료에만 국한되지 않는다. 주요 리스테이킹 프로토콜 5개 — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance, Bedrock — 의 이번 분기 총 이익은 합계 95만 3천 달러에 그쳐, 3분기 전의 218만 달러에서 급감했다. 한때 이 섹터를 이끌었던 ether.fi도 이 흐름을 피하지 못했다. 핵심 EigenLayer 리스테이킹 사업은 2분기에 여전히 287만 달러의 매출총이익을 기여했지만, 해당 부문이 현재 매각되면서 회사의 총 이익은 전년 대비 47% 감소해 2025년 3분기 1,871만 달러에서 이번 분기 999만 달러로 떨어졌다.
리스테이킹이 우위를 잃은 이유
경제성은 항상 취약했다. 리스테이킹은 사용자가 동일한 스테이킹된 ETH로 여러 네트워크를 보호할 수 있게 하지만, 추가 수익은 보안에 대한 대가를 지불하는 새로운 능동적 검증 서비스(AVS)의 꾸준한 공급에 달려 있다. 그 수요는 대규모로 실현되지 않았다. 이더리움 스테이킹 수익률이 이미 압축되고 토큰 인센티브가 고갈되면서, 슬래싱과 스마트 컨트랙트 리스크를 감수하는 데 대한 한계 보상은 많은 예치자들이 굳이 참여할 이유를 찾지 못할 정도로 줄어들었다.
- TVL 1달러당 수수료 생성은 리퀴드 스테이킹보다 여전히 한 자릿수 이상 낮다.
- 한때 참여를 보조하던 포인트와 에어드롭 프로그램은 대부분 끝났다.
- 프로토콜 팀들은 순수 리스테이킹에서 보다 광범위한 인프라와 수익 상품으로 방향을 전환하고 있다.
다음 단계
이 후퇴는 리스테이킹이 죽었다는 뜻이 아니다 — 쉬운 단계가 끝났다는 뜻이다. 살아남는 프로토콜은 반사적 토큰 인센티브에 의존하기보다 자신이 판매하는 보안에 대한 진정한 수요를 입증해야 한다. 일부는 이미 재편 중이다. ether.fi의 EigenLayer 사업 매각은 보다 다각화된 수수료 창출 서비스로의 전환을 시사한다. 투자자에게 교훈은 이전 DeFi 사이클에서 익숙한 것이다 — TVL은 허영 지표이며, 자본 단위당 수익이 지속 가능한 프로토콜과 내러티브 주도 프로토콜을 구분하는 기준이다. 리스테이킹 섹터는 이제 진정한 경제적 효용을 가진 프로토콜만 살아남을 가능성이 큰 통합 단계에 들어섰다.
