Lạm phát PCE dịu lại định hình lại lộ trình lãi suất của Fed
TREE NEWS đưa tin: Lạm phát PCE lõi tháng 8 của Mỹ thấp hơn kỳ vọng, khiến Goldman Sachs đẩy dự báo về lần tăng lãi suất thứ hai trong năm của Cục Dự trữ Liên bang từ tháng 10 sang tháng 12. Chỉ số giá PCE lõi tăng 0,25% so với tháng trước và 3,01% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn ước tính đồng thuận. Chỉ số giá PCE tổng thể giữ nguyên ở mức 3,4% so với cùng kỳ, trong khi mức tăng hàng tháng tăng tốc lên 0,3%.
Các nhà kinh tế của Goldman Sachs do Jan Hatzius dẫn đầu viết rằng dữ liệu này, kết hợp với bình luận của Chủ tịch Fed New York John Williams một ngày trước đó, khiến việc tăng lãi suất vào tháng 10 khó xảy ra. Nhóm này hiện dự báo lần tăng thứ hai vào tháng 12 và tin rằng có khả năng cao FOMC cuối cùng sẽ kết luận không cần thắt chặt thêm. Goldman dự báo lạm phát PCE lõi quý IV ở mức 3,0% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với dự báo trung vị 3,4% của FOMC.
Định giá thị trường dịch chuyển, nhưng chưa dứt khoát
Thị trường tương lai điều chỉnh khiêm tốn. Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 ở mức khoảng 39%, giảm từ khoảng 45% trước khi công bố, trong khi khả năng tăng vào tháng 12 leo lên 90%. Lợi suất trái phiếu kho bạc ban đầu giảm sau tin tức, với lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm từ 4,887% xuống khoảng 4,864%, nhưng nhanh chóng lấy lại toàn bộ mức giảm và tiếp tục tăng. Lợi suất kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng cao hơn, cho thấy nhà đầu tư chưa tin rằng cuộc chiến chống lạm phát đã kết thúc.
Các nhà phân tích vẫn chia rẽ. Stephen Brown của Capital Economics cho rằng áp lực giá lõi dịu hơn một chút so với lo ngại, ủng hộ việc tạm dừng vào tháng 10. Ông lưu ý rằng các sửa đổi phương pháp luận đối với dữ liệu PCE đã giảm lạm phát lõi khoảng 0,3 điểm phần trăm, và các điều chỉnh giảm cho tháng 6 và tháng 7 đưa tỷ lệ lõi hàng năm ba tháng xuống 2%. Sal Guatieri của BMO thận trọng hơn, chỉ ra rằng tỷ trọng các thành phần PCE tăng hơn 3% hàng năm chỉ giảm từ 54% xuống 51% — vẫn cao hơn nhiều so với mức bình thường và khó có thể là bằng chứng về sự cải thiện có ý nghĩa trong xu hướng cơ bản.
Dữ liệu tăng trưởng làm phức tạp bức tranh
Dữ liệu thứ Tư cũng cho thấy nền kinh tế Mỹ còn lâu mới hạ nhiệt. Tăng trưởng GDP quý II được điều chỉnh tăng mạnh lên 2,2% hàng năm từ 1,5%, với cả chi tiêu tiêu dùng và đầu tư đều được điều chỉnh tăng. Doanh số bán hàng cuối cùng thực tế cho người mua trong nước tư nhân, thước đo quan trọng của nhu cầu cơ bản, được điều chỉnh lên 4,6%. Việc nâng cấp đầu tư làm nổi bật vai trò của việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI trong việc hỗ trợ tăng trưởng, trong khi chi tiêu tiêu dùng mạnh hơn cho thấy các hộ gia đình vẫn ở trong tình trạng tài chính vững chắc giữa thị trường việc làm kiên cường và thị trường chứng khoán mạnh.
Chi tiêu tiêu dùng tháng 8 tăng 0,9% so với tháng trước, một phần do chi tiêu tại trạm xăng tăng khi giá dầu leo thang. Tăng trưởng thu nhập chậm lại nhẹ xuống 0,2% từ 0,3%. Sự kết hợp giữa lạm phát dịu hơn nhưng tăng trưởng mạnh mẽ đồng nghĩa Fed đối mặt với bài toán cân bằng khó khăn: áp lực giá đang giảm bớt, nhưng không đủ nhanh để tuyên bố chiến thắng, và nền kinh tế đang chạy đủ nóng để giữ khả năng tăng lãi suất thêm.
Điều này có ý nghĩa gì với nhà đầu tư
- Lãi suất: Đợt tăng trái phiếu kho bạc ban đầu nhanh chóng phai nhạt, cho thấy thị trường trái phiếu không định giá một sự chuyển hướng ôn hòa. Lợi suất kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng cho thấy phần bù kỳ hạn và kỳ vọng tăng trưởng vẫn đang đẩy lợi suất lên cao hơn.
- Cổ phiếu: Lạm phát dịu hơn là yếu tố tích cực ngắn hạn cho cổ phiếu, đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất, nhưng việc điều chỉnh GDP mạnh giữ rủi ro ‘cao hơn trong thời gian dài hơn’. Tăng trưởng lợi nhuận sẽ cần gánh vác thị trường nếu việc mở rộng định giá chững lại.
- Tiền tệ: Việc tăng lãi suất bị trì hoãn nhưng vẫn có khả năng xảy ra sẽ giữ đồng đô la được hỗ trợ so với các đồng tiền lợi suất thấp, mặc dù đồng bạc xanh có thể khó tìm hướng cho đến khi cuộc họp tháng 12 trở nên rõ ràng hơn.
- Tiền mã hóa: Tài sản kỹ thuật số vẫn nhạy cảm với lợi suất thực và kỳ vọng thanh khoản. Một lần tăng lãi suất vào tháng 12 có thể là lần cuối sẽ ít tiêu cực hơn so với việc tăng vào tháng 10, nhưng cho đến khi Fed phát tín hiệu tạm dừng, tiền mã hóa có khả năng giao dịch trong biên độ với các tiêu đề vĩ mô.
Nhà đầu tư nên theo dõi dữ liệu PPI, CPI và việc làm sắp tới để xác nhận liệu xu hướng giảm lạm phát có đang lấy lại đà hay không. Cuộc họp FOMC tháng 12 giờ là sự kiện then chốt, nhưng khả năng Fed đã hoàn toàn ngừng tăng lãi suất là kịch bản mà thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ.
