완화된 PCE 인플레이션, 연준 금리 경로 재조정
TREE NEWS 보도: 미국 8월 근원 PCE 인플레이션이 예상을 밑돌면서 골드만삭스는 연내 두 번째 연준 금리 인상 전망을 10월에서 12월로 연기했다. 근원 PCE 물가지수는 전월 대비 0.25%, 전년 대비 3.01% 상승해 시장 예상을 하회했다. 헤드라인 PCE 물가지수는 전년 대비 3.4%로 보합을 유지했지만, 월간 수치는 0.3%로 가속화됐다.
얀 하치우스가 이끄는 골드만삭스 이코노미스트들은 이 데이터와 전날 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재의 발언을 종합하면 10월 인상 가능성은 낮다고 밝혔다. 이 팀은 이제 두 번째 인상을 12월로 보고 있으며, FOMC가 궁극적으로 추가 긴축이 필요 없다고 결론 내릴 가능성이 크다고 본다. 골드만삭스는 4분기 근원 PCE 인플레이션을 전년 대비 3.0%로 전망해 FOMC 중간 전망치인 3.4%를 크게 밑돈다.
시장 가격 조정, 그러나 결정적이지 않아
선물 시장은 소폭 조정됐다. CME FedWatch 도구는 10월 인상 확률을 약 39%로 보여 발표 전 약 45%에서 하락했고, 12월 인상 확률은 90%로 올랐다. 국채 수익률은 처음에 이 소식에 하락해 2년물 수익률이 4.887%에서 약 4.864%로 떨어졌지만 곧 전체 움직임을 되돌리고 다시 상승했다. 10년물 수익률은 계속 상승해 투자자들이 인플레이션과의 싸움이 끝났다고 아직 확신하지 못하고 있음을 시사한다.
애널리스트들의 견해는 엇갈린다. 캐피털 이코노믹스의 스티븐 브라운은 근원 물가 압력이 우려보다 다소 완화됐다며 10월 동결을 지지한다고 말했다. 그는 PCE 데이터의 방법론적 수정이 근원 인플레이션을 약 0.3%포인트 낮췄고, 6월과 7월의 하향 수정으로 3개월 연율 근원 인플레이션이 2%로 내려왔다고 지적했다. BMO의 살 과티에리는 더 신중하게, 연율 3% 이상 상승하는 PCE 구성 요소 비중이 54%에서 51%로만 하락했다고 지적했다. 이는 여전히 정상 수준을 크게 웃돌며 기저 추세의 의미 있는 개선 증거로 보기 어렵다.
성장 데이터가 그림을 복잡하게 만들어
수요일 데이터는 또한 미국 경제가 식기는커녕 뜨겁다는 것을 보여줬다. 2분기 GDP 성장률은 연율 1.5%에서 2.2%로 크게 상향 수정됐고, 소비 지출과 투자 모두 상향 조정됐다. 기저 수요의 핵심 지표인 민간 국내 구매자에 대한 실질 최종 판매는 4.6%로 수정됐다. 투자 상향은 성장을 뒷받침하는 AI 인프라 구축의 역할을 부각하며, 더 강한 소비 지출은 견조한 고용 시장과 강한 주식 시장 속에서 가계가 여전히 탄탄한 재무 상태임을 시사한다.
8월 소비 지출은 전월 대비 0.9% 증가했으며, 유가 상승에 따른 주유소 지출 증가가 일부 기여했다. 소득 증가율은 0.3%에서 0.2%로 소폭 둔화됐다. 인플레이션 완화와 견조한 성장의 조합은 연준이 까다로운 균형 잡기를 해야 함을 의미한다. 물가 압력은 완화되고 있지만 승리를 선언할 만큼 빠르지 않고, 경제는 추가 인상 옵션을 살려둘 만큼 뜨겁다.
투자자에게 주는 의미
- 금리: 초기 국채 랠리는 빠르게 사라져 채권 시장이 비둘기파적 전환을 반영하지 않고 있음을 보여줬다. 10년물 수익률의 지속 상승은 기간 프리미엄과 성장 기대가 여전히 수익률을 밀어 올리고 있음을 시사한다.
- 주식: 인플레이션 완화는 단기적으로 주식, 특히 금리에 민감한 성장주에 긍정적이지만, 강한 GDP 수정은 ‘더 높게 더 오래’ 리스크를 살려둔다. 밸류에이션 확장이 멈춘다면 이익 성장이 시장을 이끌어야 한다.
- 통화: 인상이 지연되지만 여전히 유력하기 때문에 달러는 저수익 통화 대비 지지를 받을 것이나, 12월 회의가 더 명확해지기 전까지 달러는 방향성을 찾기 어려울 수 있다.
- 암호화폐: 디지털 자산은 실질 수익률과 유동성 기대에 여전히 민감하다. 마지막이 될 수 있는 12월 인상은 10월 인상보다 덜 약세적이지만, 연준이 중단 신호를 보낼 때까지 암호화폐는 매크로 헤드라인과 함께 박스권 거래를 할 가능성이 크다.
투자자들은 디스인플레이션 추세가 다시 힘을 얻고 있는지 확인하기 위해 향후 PPI, CPI, 고용 데이터를 주시해야 한다. 12월 FOMC 회의가 이제 핵심 이벤트이지만, 연준이 인상을 완전히 끝냈을 가능성은 시장이 아직 충분히 반영하지 못한 시나리오다.
