수익이 월 1,793달러로 붕괴하며 Blast, 운영 중단
한때 총예치자산(TVL)이 20억 달러를 넘었던 레이어2 네트워크 Blast가 운영을 종료한다고 발표했다. 프로토콜의 월 수익은 약 1,793달러로 떨어졌고, TVL은 20억 달러의 정점에서 약 3,200만 달러로 급락했다——98% 이상의 감소다. 이번 종료는 출시 당시 이더리움 확장 솔루션의 차세대 주력으로 자리매김했던 네트워크에게 가장 극적인 반전 중 하나로 기록된다.
에어드롭 플라이휠과 그 한계
Blast의 부상은 에어드롭 전략과 분리할 수 없다. 브리지된 자산에 수익률을 제공하고 첫날부터 포인트 프로그램을 암시함으로써, 이 네트워크는 메인넷을 출시하기도 전에 수십억 달러의 예치금을 끌어모았다. 이 설계는 반사적 루프를 만들었다. TVL이 더 많은 TVL을 불러오고, 포인트가 더 많은 포인트를 불러오며, 최종 토큰 분배가 주요 제품이 되었다.
에어드롭 주도 성장의 문제는 구조적으로 용병적이라는 점이다. 토큰이 분배되자 자본을 체인에 남겨둘 인센티브는 사라졌다. 오직 포인트 파밍을 위해 브리지한 사용자들은 자금을 인출했고, 네트워크의 본래 활동——블록스페이스에 대한 실제 수요——은 운영을 유지할 수 있는 규모로 결코 실현되지 않았다.
경제성이 결코 성립하지 않았던 이유
레이어2의 경제성은 혹독하다. 시퀀싱 수수료, 블롭 비용, 그리고 브리지, 프루버, 개발자 관계를 유지해야 할 필요는 모두 고정비를 수반한다. 월 수익이 2,000달러 미만이라면, 한때 브리지 컨트랙트에 얼마나 많은 자본이 있었든 계산은 치명적이다.
- 수익: 월 약 1,793달러
- TVL: 약 3,200만 달러 (약 20억 달러에서 감소)
- 모델: 네이티브 수익률을 동반한 포인트 및 에어드롭 인센티브
- 결과: 질서 있는 종료
Blast만이 아니다. L2 생태계 전반에서 수십 개의 롤업이 한정된 사용자, 유동성, 개발자 관심을 두고 경쟁하고 있다. 많은 프로젝트가 동일한 플레이북——포인트, 에어드롭, 수익률 약속——으로 출시했고, 이제 동일한 에어드롭 이후의 현실에 직면하고 있다. 즉, 리텐션이 유일하게 중요한 지표이며, 대부분의 네트워크는 이를 해결하지 못했다.
L2 업계 전반의 구조조정
이더리움 롤업 생태계의 통합은 항상 예상되어 왔다. 주목할 점은 그 속도다. 2023년에 수십억 달러 가치로 자금을 조달한 네트워크들은 이제 합병하거나, 앱체인 모델로 전환하거나, 완전히 문을 닫고 있다. 시장은 차별화된 애플리케이션 레이어도, 충성도 높은 개발자 커뮤니티도, 지속 가능한 수수료 확보도 없는 범용 L2에는 생존 경로가 없음을 보여주고 있다.
빌더들에게 교훈은 명확하다. 인센티브는 네트워크를 부트스트랩할 수 있지만, 유지할 수는 없다. 살아남을 가능성이 높은 프로젝트는 에어드롭을 고객 확보 비용으로 사용하고 그 이면에 진정한 제품이 기다리고 있는 곳——토큰 자체를 제품으로 취급한 곳이 아니다.
앞으로 벌어질 일
추가 통합을 예상해야 한다. 자본과 사용자는 실제 사용량이 있는 소수의 L2에 계속 집중될 것이며, 에어드롭 시대 체인들의 롱테일은 종료될 것이다. 다음 사이클의 승자는 최고 TVL이 아니라 사용자당 수익, 리텐션, 그리고 포인트가 멈춘 뒤에도 누군가 여전히 개발하고 있는지로 평가될 것이다.
