유럽 재정 스트레스, 미국 국채 매도세의 새로운 방아쇠로 부상

TREE NEWS 보도: 월요일 미국 10년물 국채 수익률이 5.349%까지 일시 상승하며 2002년 4월 이후 최고치를 기록했고, 30년물 수익률도 5.703%를 터치하며 24년 만에 최고치를 나타냈다. 이는 프랑스 10년물 수익률이 2002년 이후 최고 수준으로 오르고 독일 분트 국채와의 스프레드가 유로존 부채 위기 이후 가장 크게 벌어진 가운데 나온 움직임이다. 유로화는 올해 달러 대비 약 5% 하락했으며 4주 연속 약세를 보였다.

분석가들은 유럽의 재정 상황 악화와 정치적 불안정이 미국 중간선거 전망과 맞물려 단기적으로 채권 시장 변동성을 더욱 증폭시킬 수 있다고 말한다. 월스트리트는 아직 유럽 상황이 2009~2012년 PIIGS 부채 위기 규모로 확대될 것으로 보지 않지만, 유럽의 불확실성이 미국 국채 매도세의 새로운 변수로 떠올랐다.

복합적 압력이 국채 수익률을 24년 최고치로 밀어올려

미국 10년물 국채 수익률은 뉴욕 거래에서 5.349%까지 치솟아 2002년 4월 3일 이후 최고치를 기록했고, 30년물 수익률은 5.703%로 급등해 2002년 5월 이후 최고치를 나타냈다. 10년물 수익률은 3분기에만 0.87%포인트 상승해 1994년 1분기 이후 가장 큰 분기 상승폭을 기록했다.

수익률을 끌어올리는 구조적 요인들이 쌓이고 있다. 계속되는 중동 전쟁과 높은 유가는 인플레이션 재가속 위험을 살려두고 있다. ISM 서비스업 PMI 가격 하위지수는 9월에 74.0으로 올라 2022년 7월 이후 최고치를 기록했다. CME FedWatch 데이터에 따르면 연방기금 선물은 올해 연준의 추가 금리 인상 확률을 67.8%, 두 차례 인상 확률을 18.8%로 반영하고 있다.

트럼프 행정부의 감세와 이란 전쟁 관련 군사 지출은 재정 적자를 급격히 확대해 국채 공급을 늘리고 수익률 상승의 악순환을 만들고 있다. 재무부는 6일부터 8일까지 3년물 580억 달러, 10년물 390억 달러, 30년물 220억 달러를 입찰할 예정이다. 또한 하이퍼스케일 데이터센터 운영업체들이 주도하는 AI 인프라 건설 붐이 대규모 회사채 발행을 불러내 국채에서 우량 기술주 채무로 자금을 이동시키고 있다. 모건스탠리는 7월에 AI 관련 회사채 발행이 지난해보다 두 배 이상 늘어 5,700억 달러에 이를 것으로 전망했다. 자국 통화를 방어하기 위해 국채를 매도하는 한국, 일본, 유럽 국가들도 수익률 상승의 중요한 요인이다.

영국과 프랑스 채권 시장 압박, 유로화 17개월 최저치

유럽 채권 시장의 혼란이 미국 국채로 전이되고 있다. 영국 30년물 길트 수익률은 일시적으로 6.020%까지 올라 1998년 이후 최고치를 기록했으며, 2012년 유로존 부채 위기 당시 이탈리아 이후 처음으로 G7 장기 국채 수익률이 6%를 넘어섰다.

프랑스 10년물 수익률은 4.963%로 올라 2002년 이후 최고치를 기록했고, 독일 분트 국채와의 스프레드는 1.4%포인트로 벌어져 유로존 부채 위기 이후 가장 크게 확대됐다. 헤지펀드들이 유럽 국채에 집중된 차익거래 포지션을 청산하면서 이탈리아와 그리스 수익률도 급등했다. 유로존 인플레이션은 지난달 전년 대비 3.8% 상승해 2023년 9월 이후 가장 큰 상승폭을 기록했다. 유로화는 아시아 거래에서 0.8% 하락한 1.1161달러를 기록해 연초 이후 약 5% 하락했다.

프랑스 재정 악화로 전국적 시위 촉발, 채권 시장서 외국인 자금 유출

프랑스는 유럽 재정 스트레스가 가장 집중적으로 나타나는 곳이다. 프랑스 국가 부채는 6월 말 기준 3조 5,960억 유로로 GDP의 119%에 달했으며, 올해 재정 적자는 지난해 5.1%에서 5.4%로 확대될 것으로 예상된다. 10월 1일 발표된 정부 예산 초안은 430억 유로의 지출 삭감을 제안했으며, 교육 지출은 명목 기준으로 1.7%만 증가해 인플레이션을 밑돌았다.

재정 긴축은 사회적 긴장을 직접 촉발했다. 지난달 17일 파리 교외 크레테유에서 고등학교 교사 파업이 시작된 이후 전국적 시위가 확산됐다. 5일 기준 전국 400~500개 학교가 전면 또는 부분 휴교했다. 시위 과정에서 24개 학교가 방화 또는 파손됐고 78명의 교직원이 부상했으며, 5,060명 이상이 구금됐고 이 중 87%가 미성년자였다. 2024년 중학생 1인당 평균 교육 지출은 1만 1,660유로로 2010년의 1만 1,910유로보다 낮았다.

프랑스의 재정 전망이 악화되면서 글로벌 투자자들이 프랑스 채권 시장에서 탈출을 가속화하고 있다. 일본 투자자들은 올해 약 3,560억 엔의 프랑스 국채를 순매도한 반면, 독일 분트 국채 6,580억 엔과 이탈리아 국채 7,750억 엔을 순매수했다.

스페인 주택 위기로 정치적 도박 촉발, 유럽 에너지 문제가 글로벌 리스크 가중

스페인의 주택 부족도 글로벌 채권 시장에 부담을 주고 있다. 지난달 23일 87세 여성 마리카르멘 아바스칼은 임대료 급등을 감당할 수 없다는 이유로 70년 넘게 살아온 마드리드 아파트에서 퇴거당했다. 텔레비전으로 방송된 이 장면은 대규모 거리 시위를 촉발했다. 스페인은 단기 관광 수요를 겨냥한 부동산 투기 등으로 오랫동안 주택 부족 문제를 겪어왔다.

이후 스페인 의회는 2028년까지 임대차 계약을 자동 연장하고, 단기 임대 플랫폼을 제한하며, 투기 자금의 주택 시장 진입을 금지하고, 취약한 세입자를 보호하는 두 개의 법령을 2일 부결시켰다. 보수 국민당, 극우 Vox, 카탈루냐 분리주의 정당 Junts per Catalunya가 함께 반대표를 던졌다. 페드로 산체스 총리는 5일 조기 총선을 내년 여름이 아닌 다음 달 29일에 실시하겠다고 발표했다. 산체스는 기득권을 극복하기 위해 의회에서 더 큰 진보 다수가 필요하다고 말했다. 소수 정부를 이끄는 산체스에게 조기 총선은 정치적 도박으로 비춰진다.

더 넓게 보면 유럽의 도전은 재정 및 정치 문제를 넘어선다. 우크라이나와 이란 전쟁의 충격으로 유럽은 심각한 에너지 공급 부족을 겪고 있으며, 첨단 기술 역량도 쇠퇴해 AI 공급망에서 사실상 소외되고 있다. 이는 유럽 경제 불안이 심화될 경우 미국 채권 시장과 연준 금리 결정에 미치는 파급 효과를 무시할 수 없음을 의미한다.

투자자를 위한 핵심 요점

채권 자경단이 돌아왔다: 유럽 재정 악화, 미국 적자 확대, AI 기반 회사채 발행이 결합해 선진국 전반에서 장기물 수익률을 끌어올리고 있다. 듀레이션 리스크는 여전히 높다.
유로화를 주시하라: 유로화가 1.11달러 아래로 지속 하락하면 유럽 인플레이션이 가속화되고 ECB 정책이 복잡해질 수 있으며, 달러 강세와 신흥국 통화 압박으로 이어질 수 있다.
정치적 리스크가 이제 가격 결정 요인이다: 프랑스 시위와 스페인 조기 총선은 재정 건전화가 정치적으로 독이 된다는 것을 보여준다. 투자자들은 유럽 자산에 더 높은 정치적 리스크 프리미엄을 반영해야 한다.
미국 중간선거가 또 다른 변수: 미국 선거 전망이 불확실한 가운데 국채 공급과 재정 정책이 변동성을 유지해 수익률은 상방 편향을 보일 수 있다.
분산 투자가 중요하다: 주식과 채권의 상관관계가 불안정한 가운데 투자자들은 금, 원자재, 비미국 자산을 헤지 수단으로 고려할 수 있다.