Vì sao thị trường trái phiếu có thể sắp đảo chiều — và điều đó có ý nghĩa gì với tiền mã hóa
TREE NEWS đưa tin: Bitcoin và các tài sản rủi ro khác có thể đang tiến gần một điểm uốn, không phải vì bất cứ điều gì xảy ra trên chuỗi, mà vì những gì đang diễn ra trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Nhà phân tích tiền mã hóa Benjamin Cowen lập luận rằng lợi suất trái phiếu kho bạc có khả năng đạt đỉnh trước giữa tháng 11, với cuộc bầu cử giữa kỳ đóng vai trò điểm xoay tự nhiên cho tâm lý vĩ mô. Nếu dự báo đó đúng, áp lực đã đè nặng lên cổ phiếu, tiền mã hóa và các tài sản nhạy cảm với kỳ hạn khác trong phần lớn năm nay có thể bắt đầu dịu lại.
Bối cảnh: Lợi suất như lực hấp dẫn của thị trường
Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho mọi tài sản có kỳ hạn dài, từ cổ phiếu tăng trưởng đến Bitcoin. Khi lợi suất trái phiếu 10 năm tiến tới mức cao nhất trong nhiều năm, dòng vốn chuyển khỏi rủi ro sang thu nhập. Động lực đó là một trong những cơn gió ngược mạnh mẽ nhất đối với tiền mã hóa trong năm 2024, ngay cả khi mức độ chấp nhận, dòng vốn ETF và các yếu tố cơ bản của mạng lưới đã được cải thiện.
Luận điểm của Cowen không phải là lợi suất sụp đổ, mà là chúng ngừng tăng — và đỉnh đến vào khoảng thời điểm bầu cử. Bất ổn chính trị có xu hướng giữ lợi suất ở mức cao cho đến khi bỏ phiếu, và một khi kết quả đã rõ, phần bù bất ổn đó có thể giảm xuống. Trong lịch sử, những tuần sau bầu cử giữa kỳ thường chứng kiến đợt tăng giá giải tỏa ở các tài sản rủi ro khi nhà đầu tư định giá một lộ trình chính sách rõ ràng hơn.
Vì sao Bitcoin đặc biệt nhạy cảm
- Beta thanh khoản: Bitcoin giao dịch như biểu hiện beta cao nhất của điều kiện thanh khoản toàn cầu. Khi lợi suất thực giảm, BTC thường vượt trội.
- Tương quan với đồng USD: Đường cong lợi suất mềm hóa thường đi kèm với đồng USD yếu hơn, một bối cảnh hỗ trợ mang tính lịch sử cho BTC.
- Vị thế: Sau nhiều tháng giao dịch đi ngang và đòn bẩy bị rũ bỏ, thị trường tiền mã hóa ít vị thế mua, khiến chúng dễ bị ép tăng mạnh nếu vĩ mô đảo chiều.
- Dòng vốn ETF: Các ETF Bitcoin giao ngay đã tạo ra lực cầu tổ chức bền vững, khuếch đại bất kỳ cải thiện nào trong câu chuyện vĩ mô.
Các phản biện
Không phải ai cũng đồng ý rằng đỉnh đang đến gần. Lạm phát dịch vụ dai dẳng, khối lượng phát hành trái phiếu kho bạc lớn và thị trường lao động vẫn kiên cường có thể giữ lợi suất tăng dần vượt xa tháng 11. Một bất ngờ theo bất kỳ hướng nào từ dữ liệu lạm phát hoặc hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang sẽ vô hiệu hóa thời điểm. Bản thân Cowen cũng định hình đây là một kịch bản xác suất chứ không phải chắc chắn, và nhà giao dịch nên coi đó là một kịch bản, không phải tín hiệu.
Những gì cần theo dõi
Ba điểm dữ liệu quan trọng nhất trong vài tuần tới: quỹ đạo của lợi suất 10 năm, chỉ số đồng USD và biến động thực tế của BTC. Nếu lợi suất đảo chiều giảm trong khi đồng USD yếu đi và biến động BTC vẫn bị nén, các điều kiện cho một đợt bứt phá bền vững bắt đầu hội tụ. Nếu lợi suất thay vào đó phá vỡ lên mức cao mới, hãy kỳ vọng tiền mã hóa sẽ tiếp tục đi ngang hoặc kiểm tra lại vùng hỗ trợ thấp hơn.
Bức tranh lớn hơn
Bầu cử giữa kỳ tự nó không phải là câu chuyện tiền mã hóa, nhưng chúng là câu chuyện thanh khoản — và thanh khoản là thứ cuối cùng dẫn dắt chu kỳ của Bitcoin. Nếu dự báo của Cowen đúng, nửa sau tháng 11 có thể đánh dấu thời điểm vĩ mô ngừng là cơn gió ngược và bắt đầu trở thành gió thuận. Sự chuyển dịch đó, hơn bất kỳ chất xúc tác đơn lẻ nào, chính là điều mà những người nắm giữ dài hạn đã chờ đợi.
