債券市場が転換する理由と、それが暗号資産にとって何を意味するか
TREE NEWS 報道： ビットコインやその他のリスク資産は、オンチェーンの出来事ではなく、米国債市場で起きていることによって、転換点に近づいている可能性がある。暗号資産アナリストのベンジャミン・コーウェン氏は、米国債利回りは11月中旬前にピークを迎える可能性が高く、中間選挙がマクロセンチメントの自然な転換点として機能すると主張している。もしこの予測が正しければ、今年の大半にわたって株式、暗号資産、その他のデュレーションに敏感な資産を圧迫してきた重しが和らぎ始めるかもしれない。
前提：市場の重力としての利回り
米国債利回りの上昇は、成長株からビットコインまで、あらゆる長期デュレーション資産に適用される割引率を引き上げる。10年債利回りが数年ぶりの高値に向かうと、資本はリスクからインカムへとローテーションする。このダイナミクスは、採用、ETF流入、ネットワークファンダメンタルズが改善する中でも、2024年の暗号資産にとって最も強力な逆風の一つとなってきた。
コーウェン氏の主張は、利回りが崩壊するということではなく、利回りが上昇を止めるということであり、そのピークは選挙前後に訪れるというものだ。政治的不確実性は投票日に向けて利回りを高止まりさせる傾向があり、結果が判明すれば、その不確実性プレミアムは縮小する可能性がある。歴史的に、中間選挙後の数週間は、投資家がより明確な政策経路を織り込むにつれて、リスク資産に安堵のラリーが見られてきた。
ビットコインが特に敏感である理由
- 流動性ベータ：ビットコインは、世界的な流動性環境の最も高ベータな表現として取引される。実質利回りが低下すると、BTCは通常アウトパフォームする。
- ドル相関：軟化するイールドカーブは、しばしば軟調なドルと一致し、BTCにとって歴史的に追い風となる背景である。
- ポジショニング：数ヶ月にわたるレンジ相場とレバレッジの洗い出しの後、暗号資産市場はロングが少なく、マクロが転換すれば急激な上方向のスクイーズに対して脆弱である。
- ETFフロー：現物ビットコインETFは、マクロナラティブの改善を増幅する持続的な機関投資家の買いを生み出している。
反論
ピークが近いことに誰もが同意しているわけではない。粘着性の高いサービスインフレ、大量の米国債発行、依然として底堅い労働市場は、11月をはるかに過ぎても利回りをじり高にさせる可能性がある。インフレデータや連邦準備制度のガイダンスのどちらかの方向へのサプライズは、タイミングを無効にするだろう。コーウェン氏自身もこれを確実性ではなく確率的なセットアップとして位置づけており、トレーダーはシグナルではなくシナリオとして扱うべきである。
注目すべき点
今後数週間で最も重要なデータポイントは3つある。10年債利回りの軌道、ドル指数、そしてBTCの実現ボラティリティである。利回りが反転し、ドルが軟化し、BTCのボラティリティが圧縮されたままであれば、持続的なブレイクアウトの条件が整い始める。逆に利回りが新高値にブレイクすれば、暗号資産はレンジ相場にとどまるか、下値サポートを再テストすると予想される。
より大きな視点
中間選挙はそれ自体が暗号資産のストーリーではないが、流動性のストーリーであり、流動性こそが最終的にビットコインのサイクルを動かす。コーウェン氏の予測が正しければ、11月後半はマクロが逆風から追い風に変わる瞬間となるかもしれない。その変化こそ、単一のカタリストよりも、長期保有者が待ち望んできたものである。
