Bão trái phiếu quét qua Mỹ, châu Âu, Nhật Bản trong khi cổ phiếu toàn cầu gần mức cao kỷ lục

Bão trái phiếu quét qua Mỹ, châu Âu, Nhật Bản trong khi cổ phiếu toàn cầu gần mức cao kỷ lục

TREE NEWS đưa tin: Thị trường trái phiếu toàn cầu đang chịu áp lực kéo dài, với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chạm 5,31% — mức cao nhất kể từ năm 2002 — và trái phiếu châu Âu giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cổ phiếu dường như đang phớt lờ điều này. S&P 500 đang tiến sát mức cao kỷ lục đầu tiên kể từ tháng 8, và hợp đồng tương lai Nasdaq 100 đang củng cố ở mức đỉnh mọi thời đại. Sự phân kỳ giữa trái phiếu và cổ phiếu này đã trở thành câu chuyện định hình thị trường hiện tại.

Vào thứ Ba, hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ tăng nhẹ, cổ phiếu châu Âu tăng điểm — chỉ số Stoxx 600 tăng tới 1% trong phiên, đánh dấu chuỗi ba ngày tăng liên tiếp đầu tiên trong gần một tháng — và trái phiếu Pháp, Ý, vốn là những nước tụt hậu, đã dẫn đầu đà phục hồi. Đồng euro ổn định sau khi chạm mức thấp nhất 17 tháng. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 3 điểm cơ bản xuống 5,28% sau khi chạm 5,31%, và giá dầu mềm hơn đã làm dịu bớt một số lo ngại về lạm phát.

Tại sao cổ phiếu phớt lờ đợt bán tháo trái phiếu

Quan điểm thông thường cho rằng lợi suất trái phiếu tăng vọt sẽ nén định giá cổ phiếu bằng cách tăng tỷ lệ chiết khấu đối với thu nhập tương lai. Logic đó đang bị thử thách. Các nhà đầu tư đã chuyển trọng tâm từ rủi ro lãi suất sang thu nhập doanh nghiệp, dữ liệu kinh tế vĩ mô và làn sóng chi tiêu vốn do AI dẫn dắt.

“Điều thúc đẩy mức tăng năm nay là tăng trưởng thu nhập, không phải mở rộng định giá,” Stephan Kemper, giám đốc khu vực Đức tại BNP Paribas Wealth Management, cho biết. “Các điều chỉnh EPS vẫn mạnh, và các công ty Mỹ đang nâng dự báo cao hơn mức trung bình lịch sử. Chúng tôi tin rằng xu hướng này có thể tiếp tục.”

Bảy gã khổng lồ công nghệ “Magnificent Seven” đều tăng điểm trong phiên đầu, hỗ trợ trực tiếp cho thị trường. Mohit Kumar, kinh tế trưởng châu Âu tại Jefferies, lưu ý rằng độ rộng thị trường hẹp và chủ yếu do lĩnh vực công nghệ dẫn dắt. “Thu nhập mạnh, chi tiêu vốn bền vững và thanh khoản hệ thống dồi dào sẽ tiếp tục hỗ trợ giao dịch ‘xẻng và cuốc’,” ông nói.

Làn sóng đầu tư AI không có dấu hiệu chậm lại

Đà tăng của giao dịch AI thể hiện rõ trên nhiều mặt trận. OpenAI đang đàm phán với một số quỹ đầu tư quốc gia UAE để neo vòng gọi vốn 30 tỷ USD. Tại Trung Quốc, DeepSeek và Moonshot AI đều đang thúc đẩy các đợt gọi vốn trị giá hàng tỷ USD. Về phần cứng, CEO AMD Lisa Su dự đoán nhu cầu chip sẽ vẫn “rất cao” trong nhiều năm, ngay cả khi các thách thức an toàn AI vẫn còn. Alphabet được cho là sắp đạt thỏa thuận mua điện hạt nhân với Constellation Energy, nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết của các gã khổng lồ công nghệ về nguồn cung điện ổn định.

Những dòng vốn này xác nhận rằng thị trường vẫn duy trì niềm tin cao vào AI ngay cả trong môi trường lãi suất cao.

Hai mặt của lợi suất cao: Mối đe dọa hay tín hiệu?

Đợt bán tháo trái phiếu là dấu hiệu rủi ro tích tụ hay bằng chứng của sức mạnh kinh tế? Các thành viên thị trường đang chia rẽ.

Vivek Paul, nhà phân tích tại BlackRock, kêu gọi thận trọng: “Nếu lợi suất tăng được thúc đẩy bởi triển vọng tăng trưởng mạnh hơn, làn sóng AI và các yếu tố tương tự, thì điều đó không nhất thiết xấu cho thị trường.” Điều này nắm bắt kịch bản tăng giá — miễn là lợi suất tăng do kỳ vọng tăng trưởng chứ không phải lạm phát mất kiểm soát hay căng thẳng tài khóa, áp lực đồng thời lên cổ phiếu và trái phiếu không nhất thiết phải kéo dài.

Tuy nhiên, lo ngại vẫn còn. Ray Dalio, nhà sáng lập Bridgewater Associates, đã cảnh báo rằng Mỹ đang tiến gần giới hạn của chu kỳ nợ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm ở mức 5,36%, gần mức của Mỹ, trong khi lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 3,44%, làm nổi bật áp lực cơ cấu trên thị trường trái phiếu châu Âu.

Điểm chính cho nhà đầu tư

• Thu nhập hơn lãi suất: Thị trường cổ phiếu đang thưởng cho tăng trưởng thu nhập và câu chuyện chi tiêu vốn do AI dẫn dắt hơn là các tín hiệu nhạy cảm lãi suất truyền thống.
• Theo dõi yếu tố thúc đẩy lợi suất: Việc lợi suất tăng do lạc quan tăng trưởng hay lo ngại lạm phát/tài khóa sẽ quyết định liệu cổ phiếu có thể tiếp tục phớt lờ bão trái phiếu hay không.
• Dòng vốn AI vẫn mạnh: Từ OpenAI đến AMD đến thỏa thuận hạt nhân của Alphabet, vốn đang chảy vào cơ sở hạ tầng AI trên khắp các khu vực địa lý.
• Rủi ro tài khóa đang gia tăng: Cảnh báo chu kỳ nợ của Dalio và lợi suất cao của Anh và Đức cho thấy căng thẳng thị trường trái phiếu không chỉ giới hạn ở Mỹ.
• Dẫn dắt hẹp là điểm yếu: Sự phụ thuộc của đà tăng vào một số ít tên công nghệ có nghĩa là bất kỳ sự thất vọng về thu nhập nào cũng có thể nhanh chóng thay đổi tâm lý.