비트코인 트레이더들은 10/10 기념일을 앞두고 레버리지를 증가시켰다
TREE NEWS 보도: 수십억 달러의 레버리지 포지션이 청산된 10월 10일의 참혹한 폭락으로부터 1년. 비트코인 트레이더들은 리스크 관리자라면 권하지 않았을 행동을 한 것으로 보인다. 기념일을 앞두고 디레버리징을 하기는커녕, 시장 데이터는 트레이더들이 이벤트 기간에 레버리지를 더했다는 것을 보여주며, 이는 시장 구조와 반사적 위험 감수에 대한 새로운 의문을 제기한다.
데이터가 보여주는 것
주요 무기한 선물 거래소의 펀딩레이트는 기념일 며칠 전 플러스로 돌아서며 상승했고, 이는 롱이 포지션을 유지하기 위해 숏에 비용을 지불하고 있었음을 나타낸다. 비트코인 선물의 미결제약정(오픈 인터레스트)은 감소하기는커녕 증가했으며, 이는 기존 포지션이 청산되는 것이 아니라 신규 포지션이 열리고 있음을 시사한다. 청산 히트맵은 현물 가격 바로 아래에 롱 청산이 밀집된 클러스터가 쌓여 있는 모습을 보여주었는데, 이는 역사적으로 급격한 하방 꼬리 직전에 나타나는 형태다.
상황이 일률적이지는 않다. 일부 대형 보유자와 기관 데스크는 익스포저를 줄였고, 현물 ETF 자금 흐름은 비교적 안정적이었다. 그러나 전체 파생상품 시장은 다른 이야기를 들려주었다. 레버리지는 해소되는 것이 아니라 재구축되고 있었다.
트레이더들이 트라우마를 무시하는 이유
- 최근성 편향은 양날의 검: 폭락을 멀게 느끼게 하는 동일한 심리 기제가 반등을 필연적으로 느끼게 만든다.
- 상품으로서의 변동성: 거래소와 마켓메이커는 거래량에서 이익을 얻으며, 레버리지는 거래량의 엔진이다.
- 옵션 헤지: 일부 트레이더는 무기한 선물을 현물이나 옵션 익스포저에 대한 헤지로 사용하여 실제 방향성 리스크를 가릴 수 있다.
- 구조적 수요: 베이시스 트레이드와 캐시 앤 캐리 전략은 방향성 심리가 신중하더라도 무기한 선물 미결제약정을 높게 유지시킨다.
시장 구조에 대한 시사점
의미 있는 디레버리징이 이루어지지 않았다는 것은 레버리지가 이제 주기적 과잉이 아니라 암호화폐 시장의 영구적 특징이 되었음을 시사한다. 이는 두 가지 결과를 낳는다. 첫째, 청산 연쇄는 여전히 구조적 리스크이며, 급격한 움직임은 초기 충격을 증폭시키는 강제 매도를 촉발할 수 있다. 둘째, 시장이 충격을 흡수하는 능력은 현물 유동성의 깊이와 스트레스 상황에서 마켓메이커가 개입하려는 의지에 점점 더 의존한다.
규제 당국도 주목했다. 여러 관할권의 폭락 후 검토는 레버리지 한도, 증거금 요건, 파생상품 익스포저의 집중에 초점을 맞추었다. 이러한 규칙이 강화되면 무기한 선물 거래의 경제성이 재편될 것이다.
향후 전망
기념일 자체는 펀더멘털 이벤트가 아니라 심리 이벤트다. 중요한 것은 레버리지 축적이 진정한 수요와 맞물려 있는지, 아니면 동일한 반사적 사이클의 단순 반복인지다. 현물 거래량이 정체된 가운데 펀딩레이트가 높게 유지된다면 또 다른 청산 이벤트의 토대가 커진다. 반대로 레버리지가 베이시스와 헤지 전략에 사용되고 있다면 리스크는 더 통제된다. 트레이더들은 달력이 아니라 미결제약정, 펀딩, 청산 클러스터를 주시하는 것이 좋다.
