TSMC Chuẩn bị cho Quý 3 Bùng nổ khi 2nm Bước vào Sản xuất Khối lượng lớn
TREE NEWS đưa tin: Công ty Sản xuất Chất bán dẫn Đài Loan (TSMC) sẽ báo cáo kết quả quý 3 vào thứ Năm (15/10), và các con số đã có vẻ đặc biệt. Doanh thu quý 3 của công ty đạt 1,49 nghìn tỷ Đài tệ (khoảng 46,7 tỷ USD), tăng 51% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt mức ước tính trung bình của các nhà phân tích là 1,46 nghìn tỷ Đài tệ và vượt đầu trên của dải hướng dẫn của chính công ty là 44,6–45,8 tỷ USD. Riêng tháng 9 mang về 511,86 tỷ Đài tệ, tăng 54,6% so với cùng kỳ năm ngoái, dù giảm nhẹ 0,6% so với tháng trước.
Động lực nổi bật là tiến trình 2nm, đang ramp nhanh hơn dự kiến. Các nhà phân tích tại BofA ước tính 2nm sẽ đóng góp khoảng 11% doanh thu trong quý 3, tăng từ chỉ 3% trong quý 2, nhờ vào việc Apple tích lũy hàng tồn kho SoC di động mới và nhu cầu mạnh mẽ đối với CPU máy chủ Venice của AMD. Trong khi đó, tỷ lệ sử dụng 5nm và 3nm vẫn trên 100%, được hỗ trợ bởi GPU Rubin của NVIDIA, MI400 của AMD, Trainium3 của AWS và TPUv8t/i của Google.
Áp lực Biên lợi nhuận từ các Nút Tiên tiến
Cả BofA và HSBC đều cảnh báo rằng biên lợi nhuận gộp có thể thấp hơn một chút so với kỳ vọng lạc quan gần đây của thị trường. BofA dự báo biên lợi nhuận gộp quý 3 ở mức 67,0% và quý 4 ở mức 67,8%, trong khi HSBC thấy 66,9% và 66,0%. Sự pha loãng từ ramp 2nm—ước tính 3–4 điểm phần trăm—cộng với việc mở rộng nhà máy ở nước ngoài sẽ phần nào bù đắp lợi ích từ cải thiện tỷ lệ sử dụng và giảm khấu hao 3nm.
Cho cả năm, BofA dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2026 ở mức 67,2% và năm 2027 ở mức 68,9%, trong khi HSBC dự báo 66,7% và 67,0%. Cả hai đều kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ cải thiện khi TSMC thực hiện tăng giá 5–10% trên các nút tiên tiến vào đầu năm 2027 và dần hấp thụ chi phí khấu hao.
Triển vọng Quý 4 và 2027: Sức mạnh Định giá Lên ngôi
Cả hai tổ chức đều kỳ vọng động lực mạnh mẽ trong quý 4. BofA dự đoán doanh thu quý 4 tăng 11% so với quý trước, cao hơn mô hình theo mùa lịch sử là 7%, nhờ cơ cấu sản phẩm phong phú hơn. Doanh thu từ 5nm trở xuống sẽ tăng lên 75% tổng doanh thu từ 71% trong quý 3, với 2nm đạt khoảng 18%. HSBC dự báo doanh thu quý 4 là 1,677 nghìn tỷ Đài tệ, tăng 12% so với quý trước, cao hơn mức đồng thuận 10%.
Nhìn về năm 2027, BofA đã nâng ước tính EPS lên 161,36 Đài tệ, cao hơn khoảng 15% so với đồng thuận, trong khi HSBC thấy 152,77 Đài tệ, cao hơn khoảng 5%. Luận điểm cốt lõi: TSMC sẽ tăng giá wafer nút tiên tiến thêm 5–10% vào đầu năm 2027, với các nút trưởng thành tăng 3–5%, thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận hơn nữa.
Capex và Bối cảnh Cạnh tranh
Chi tiêu vốn vẫn mạnh mẽ. BofA kỳ vọng capex năm 2026 khoảng 63 tỷ USD, ở mức cao của hướng dẫn, tài trợ cho mở rộng 3nm, ramp 2nm và lắp đặt A16 ban đầu. HSBC duy trì dự báo 64 tỷ USD cho năm 2026 và thấy capex năm 2027 tăng vọt lên 85 tỷ USD. BofA dự báo capex năm 2027 ở mức 83 tỷ USD, phản ánh CAGR khoảng 20% từ 2026–2028.
Về cạnh tranh từ dự án Terafab của Elon Musk, cả hai nhà phân tích đều thấy rủi ro hạn chế. HSBC nghi ngờ TSMC sẽ tham gia đáng kể, vì vận hành fab độc lập là rất quan trọng để duy trì vị thế dẫn đầu công nghệ. BofA ước tính rằng ngay cả với hơn 119 tỷ USD đầu tư từ 2026–2036, công suất nút tiên tiến của Terafab sẽ chỉ đạt khoảng 96.000 wafer mỗi tháng vào năm 2036—thấp hơn nhiều so với quy mô của TSMC. Mật độ transistor N3/N3E của TSMC cao hơn khoảng 30% so với 18A của Intel, với các nút A16 và A12 trong tương lai có thể mở rộng lợi thế đó lên 50–60%.
Định giá và Giá Mục tiêu
BofA đã nâng giá mục tiêu lên 3.260 Đài tệ từ 3.100 Đài tệ, dựa trên P/E 2027E gấp 20 lần, và nâng mục tiêu ADR lên 620 USD từ 590 USD. HSBC tích cực hơn, nâng mục tiêu lên 3.800 Đài tệ từ 3.400 Đài tệ, ngụ ý P/E 2027E gấp 25 lần, với mục tiêu ADR là 766,44 USD. BofA lưu ý rằng các khách hàng HPC lớn của TSMC giao dịch với mức phí định giá cao hơn TSMC 100–150% so với mức trung bình lịch sử là 53%, cho thấy đà tăng của TSMC được thúc đẩy bởi nâng cấp thu nhập thay vì mở rộng bội số—để lại dư địa cho việc định giá lại thêm.
Điểm chính cho Nhà đầu tư
- Nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ: Kết quả và hướng dẫn của TSMC sẽ là phong vũ biểu quan trọng cho toàn bộ chuỗi cung ứng AI, từ NVIDIA đến AMD đến các hyperscaler đám mây.
- 2nm là động cơ tăng trưởng mới: Ramp nhanh hơn dự kiến xác nhận vị thế dẫn đầu công nghệ và sức mạnh định giá của TSMC.
- Pha loãng biên lợi nhuận là tạm thời: Áp lực biên lợi nhuận gộp ngắn hạn từ 2nm và mở rộng nước ngoài sẽ nhường chỗ cho cải thiện khi tăng giá phát huy tác dụng và khấu hao kết thúc.
- Định giá vẫn hợp lý: Ở mức P/E 2027E gấp 16 lần, TSMC giao dịch ở giữa phạm vi lịch sử, với tiềm năng tăng nếu thu nhập tiếp tục gây bất ngờ.
- Theo dõi cuộc gọi thu nhập: Triển vọng nhu cầu AI, kế hoạch capex và tiến độ đầu tư tại Mỹ sẽ là những tiêu điểm chính vào ngày 15/10.
