欧盟财长力推代币化沙盒扩容，规模或达3000亿欧元
TREE NEWS 报道， 欧盟理事会已就“市场整合与监管一揽子计划”（MISP）的主要谈判立场达成一致，该计划旨在深化并打通欧盟资本市场。争论的核心是DLT试点机制——欧盟专为代币化证券和市场基础设施设立的监管沙盒。欧盟委员会此前建议将该机制的上限从约60亿欧元提升至每个DLT市场基础设施1000亿欧元，而各国财长希望更进一步，将上限推向3000亿欧元。
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德对此表示反对，警告称快速扩容可能超出监管与结算保障的承受能力，难以控制代币化市场中的风险。
上限为何关键
DLT试点机制旨在提供一个受控环境，让机构使用分布式账本技术发行、交易和结算代币化证券——包括债券、基金和股票。原有的规模限制意味着沙盒只能容纳少量试点交易，难以支撑大规模发行。
- 当前60亿欧元：规模过小，无法承载有意义的机构交易量，尤其是在固定收益和基金份额领域。
- 1000亿欧元（欧委会提案）：十倍以上的跃升，将使代币化主权债和公司债具备规模化可行性。
- 3000亿欧元（理事会立场）：规模接近欧洲中型交易所板块，意味着代币化正从实验走向市场基础设施。
机构层面的信号
对银行、资产管理公司和市场基础设施运营商而言，方向已经明确。欧盟正将基于DLT的结算视为资本市场联盟的长期组成部分，而非新奇的试验。这对不断壮大的代币化货币市场基金、担保债券和私募信贷工具群体意义重大，这些产品正在欧洲及其他地区悄然积累资产。
财长与欧洲央行之间的分歧同样值得关注。拉加德的反对并非否定代币化，而是强调次序：扩容速度必须与监管、托管和央行货币结算能力相匹配。这是一种熟悉的模式——欢迎创新，但必须在央行对结算层保持可见性和控制力的框架内进行。
后续看点
MISP仍需理事会、欧洲议会和欧委会三方协商。关键问题包括：提高后的上限是按单个基础设施计算还是适用于整个机制；代币化央行货币如何与商业银行结算代币互动；以及若交易量增长快于预期，监管机构是否获得新的干预权力。
如果3000亿欧元的数字在三方会谈中得以保留，欧盟将拥有全球最大的代币化证券受监管沙盒，对在欧美与亚洲碎片化监管之间权衡的发行人形成强大吸引力。曾经的谨慎试点，正成为欧盟在全球代币化资本市场竞赛中的答案。
