아서 헤이스, AI 붐은 구제금융으로 끝나고 비트코인이 승리한다고 말한다
TREE NEWS 보도: 파생상품 거래소 BitMEX의 공동 창업자인 아서 헤이스는 트레이더들에게 그가 시장 사이클의 다음 단계로 보는 것에 대비하라고 말하고 있다. 즉, 수조 달러 규모의 인공지능(AI) 데이터센터 구축에 대한 구제금융과, 그 뒤를 잇는 유동성 주도의 비트코인 및 이더리움 랠리다.
그의 논지는 명확하다. 하이퍼스케일러들 간의 설비투자 경쟁은 GPU 클러스터, 전력 계약, 토지에 수천억 달러를 쏟아부었고, 그 상당 부분은 부채와 특수목적법인(SPV)으로 조달되었다. 헤이스는 그 지출의 수익률이 실망스러울 때, 손실은 방치하기에는 너무 시스템적이어서 정부와 중앙은행이 구제금융과 재개된 통화 발행을 통해 피해를 흡수할 수밖에 없게 될 것이라고 주장한다.
헤이스가 거래하는 메커니즘
이 구도에서 AI 트레이드와 크립토 트레이드는 자본을 두고 경쟁하는 것이 아니라 동일한 유동성 사이클의 연속적 국면이다. 값싼 돈이 데이터센터를 지었고, 그 레버리지의 청산이 정책 입안자들을 다시 인쇄기로 몰아넣으며, 공급이 고정된 유동성 자산인 비트코인이 자연스러운 수혜자가 된다.
- 유동성 헤지로서의 비트코인: 2,100만 개의 고정 공급은 재정 및 통화 지원이 돌아오면 통화 가치 하락 트레이드의 가장 순수한 표현이 된다.
- 레버리지 베타로서의 이더리움: DeFi 대출 시장, 리스테이킹 프로토콜, 토큰화된 국채 상품 전반에서 담보로서의 ETH의 역할은 위험 선호가 회복되면 더 높은 상승 여력을 제공한다.
- 타이밍 문제: 구제금융은 기술적 사건이 아니라 정치적 사건이다. AI 설비투자 정점과 구제금융 사이의 간극은 조기 포지셔닝을 처벌할 만큼 충분히 길 수 있다.
이 주장이 지지를 얻는 이유
헤이스는 크립토 사이클을 온체인 펀더멘털이 아니라 글로벌 유동성의 렌즈를 통해 조망하는 실적을 쌓아왔고, 그 렌즈는 2020년 이후 유난히 유용했다. 그의 전망은 또한 AI 관련 주식이 지수 수익률을 지배하고, 집중 리스크가 수십 년 만에 최고 수준이며, 구축 자금 조달 비용이 상승하고 있는 시점에 나왔다.
비판론자들은 AI 인프라 지출이 대부분 현금이 풍부한 대차대조표로 조달되며, 감가상각 일정이 길고, 구제금융은 현재 존재하지 않는 정치적 합의를 필요로 한다고 반박한다. 그들은 또한 크립토와 AI 주식이 서로에 대한 헤지가 아니라 상관관계가 높은 위험 자산으로 거래되어 왔다는 점을 지적한다.
주목해야 할 것
헤이스가 너무 이른 것인지 틀린 것인지를 결정할 세 가지 신호가 있다. 하이퍼스케일러의 설비투자 가이던스와 프로젝트 취소 징후, 데이터센터 부채의 신용 스프레드와 이를 보유한 사모 신용 펀드의 건전성, 그리고 다음 위험 회피 국면에서 나스닥 대비 비트코인의 움직임이다. AI 주식이 하락하는 동안 BTC가 상방으로 디커플링하면 그 트레이드는 작동하는 것이다. 둘 다 함께 하락하면 구제금융 논리는 아직 가격에 반영되지 않은 것이며, 진입 시점은 여전히 앞에 있다.
