더 깨끗하지만 더 얇은 랠리
목요일의 청산 연쇄는 두 주요 암호화폐 자산에서 약 5억 달러를 쓸어버렸고, 그 뒤를 이은 반등은 결여된 것으로 주목할 만하다. 바로 새로운 레버리지다. 합산 시가총액은 24시간 동안 2.13% 상승한 반면, 글로벌 미결제약정은 같은 기간 1.97% 감소하여 전체 포지션은 연쇄 청산 이전 고점보다 5.51% 낮은 수준에 머물렀다. 쉽게 말해, 빌린 돈은 줄어드는데 가격은 올랐다 — 암호화폐의 반사적이고 레버리지를 갈망하는 시장에서는 이례적인 조합이다.
왜 이것이 중요한가
대부분의 급격한 암호화폐 랠리는 파생상품에 의해 연료가 공급된다. 미결제약정이 가격과 함께 상승할 때 이익은 증폭되지만 취약하다. 목요일에 발생한 것처럼, 역방향 캔들 하나가 연쇄 청산을 촉발할 수 있다. 이번에는 메커니즘이 다르다. 이번 청소는 과도한 레버리지를 사용한 롱 포지션을 제거했고, 이후의 반등은 새로운 증거금 부채보다는 현물 매집과 숏 커버링에 의해 주도된 것으로 보인다.
- 미결제약정은 1.97% 감소한 반면 시가총액은 2.13% 상승 — 레버리지 추가 없이 가격 상승.
- 포지션은 연쇄 청산 이전 고점보다 5.51% 낮아, 시장이 재레버리징하지 않았음을 시사한다.
- 두 자산에 걸쳐 약 5억 달러의 청산이 혼잡한 거래를 정리했다.
디레버리징 신호
미결제약정이 줄어드는 가운데 상승하는 시장은 단기적으로 일반적으로 더 건강하다. 이는 매도자가 지쳐 있고 매수자가 빌린 자본이 아닌 자신의 자본을 사용하고 있음을 시사한다. 이는 즉각적인 두 번째 연쇄 청산의 가능성을 낮춘다. 그러나 이는 또한 이 움직임이 레버리지 모멘텀이 제공하는 연료를 결여하고 있음을 의미한다 — 파생상품의 순풍 없이는 랠리가 더 쉽게 멈출 수 있다.
펀딩 레이트, 베이시스 스프레드, 옵션 스큐가 앞으로 며칠간 핵심 단서가 될 것이다. 가격이 완만하게 상승하는 가운데 펀딩이 중립 또는 마이너스를 유지한다면, 이는 진정한 현물 주도 수요를 확인시켜 준다. 펀딩이 급격히 플러스로 전환되고 미결제약정이 빠르게 재확대된다면, 시장은 방금 무너진 것과 동일한 취약한 구조를 재건하고 있는 것이다.
전망
트레이더에게 핵심은 전술적이다. 이것은 낮은 베타의 회복이다. 더 긴 시계의 투자자에게 이것은 암호화폐의 가장 깨끗한 상승이 종종 레버리지가 제거된 후에 시작되며, 그 도중이 아니라는 점을 상기시켜 준다. 다음 시험은 파생상품이 중노동을 하지 않고도 현물 수요가 이 움직임을 지속할 수 있는지 여부다. 만약 그렇다면, 여기서 구축되는 기반은 그 이전의 레버리지 주도 급등보다 더 durable한 것으로 증명될 수 있다.
