IMF罕见为日本货币政策正常化背书
TREE NEWS 报道， 国际货币基金组织（IMF）公开支持日本央行的货币政策正常化，并警告若通胀超预期，日本央行可能需要加快加息步伐。IMF亚太部门主任Krishna Srinivasan在曼谷举行的IMF年会期间表示，日本央行“正在做正确的事”，并强调若通胀上升快于预期，“必须更快收紧，因为你不希望通胀预期脱锚。这取决于数据。”此番表态强化了市场对年内再度加息的预期。
日本央行行长植田和男在同一场合重申，央行将专注于将核心通胀锚定在2%目标附近，不会容忍任何超调。日本央行已于今年6月和9月相继加息，将政策利率推升至1.25%，为31年来最高。多数分析师预计年内还将有至少一次加息。日本央行本月晚些时候将召开政策会议，市场普遍预计利率将维持不变，但可能释放鹰派信号，为12月加息铺路。
全球债市承压
IMF的表态恰逢全球债市动荡之际。法国10年期国债收益率一度逼近5%，创2002年以来新高，借贷成本已高于希腊和意大利；美国10年期国债收益率攀升至5.28%的数十年高位，即便通胀数据走软也未能遏制抛售势头。部分市场分析人士认为，日本政策正常化及由此引发的日本资金回流，是这两场动荡背后不可忽视的结构性力量。
日本海外投资规模庞大。截至今年7月，日本投资者持有约23万亿日元（约合1450亿美元）法国国债，是日本在欧元区最大的超配仓位。然而随着日本10年期国债收益率上月升破3%，创30年新高，经汇率对冲后，法国10年期国债相对日本国债的收益率优势已收窄至约40个基点，吸引力大幅下滑。日本持有的法国国债规模较去年底已减少2.5%。三井住友DS资产管理旗下由Shinji Kunibe负责的全球固收基金已出于财政担忧清仓法债。瑞穗的Masayuki Nakajima表示：“即便估值看起来更便宜，日本投资者重建仓位的动力也在下降。”
市场影响分析
- 债券：日本加快加息将加速资金回流，对欧美债市收益率构成上行压力。法国债市因日本持有量大而尤为脆弱。
- 汇率：更快的正常化路径将支撑日元。IMF同时背书日本当局的汇率干预立场，指出2025年年中以来日元波动更多由投机性期货仓位驱动，而非基本面。日本汇市深度充足，当局将汇率波动作为“第一道防线”。
- 股市：日本银行和金融股可能受益于利率上升，而出口企业可能因日元走强而面临压力。全球股市可能因借贷成本上升而承压，尤其是利率敏感板块。
- 大宗商品：日元走强将对以美元计价的大宗商品构成压力，但相对于更广泛的需求因素，影响可能有限。
- 加密货币：全球流动性收紧可能对包括加密货币在内的风险资产构成压力，但迄今为止加密货币对日本利率变动的敏感性有限。
投资者要点
- IMF明确支持日本加快加息，提高了12月加息的可能性，强化了日元的上行偏向。
- 日本资金回流是结构性而非周期性力量，可能使全球债券收益率在较长时期内保持高位。
- 持有欧洲政府债券（尤其是法国OAT）的投资者应重新评估久期和汇率对冲后的收益率假设。
- 日本财政可持续性仍令人担忧；政府的大规模支出计划和计划中的消费税下调可能扩大债务，但IMF指出，疫情以来日本的财政整合力度实际上已超过其他任何一个G7国家。
- 关注日本央行10月底会议，留意正常化步伐的信号以及收益率曲线控制政策的任何变化。
