高盛逆势唱多长鑫科技：Q3营收超预期30%，第五代DRAM量产打开增长空间
TREE NEWS 报道， 高盛发布最新研究报告，维持对长鑫科技的“买入”评级，并将12个月目标价从129元小幅上调至130元。以当前约40元的股价计算，隐含上行空间高达225%。触发此次上调的直接催化剂是长鑫科技披露的第三季度业绩预告：高盛预计公司Q3营收区间为1150亿至1200亿元人民币，环比增长15%至20%，中值较高盛此前预测高出约30%。公司同时宣布第五代DRAM技术平台（G5）将于2026年9月正式量产。
Q3指引大幅超预期，净利润同步走强
长鑫科技Q3营收指引中值约为1175亿元，较高盛原有预测高出约30%。净利润指引区间为530亿至550亿元，中值较高盛此前预测高出约17%。高盛分析师Allen Chang、Verena Jeng及Ting Song将这一超预期表现归因于三大驱动力：AI应用持续拉动服务器DRAM及HBM需求、下游客户主动分散供应链布局，以及DRAM价格维持高位。高盛同步上调2026年至2030年盈利预测，2026财年营收预测由3549亿元上调至3875亿元（增幅约9%），净利润预测由1838亿元上调至1918亿元（增幅约4%）。毛利率方面，预计2026年毛利率约为81.4%，净利率约为49.5%。
G5平台量产，技术路线图持续推进
长鑫科技于2026年9月宣布第五代DRAM技术平台（G5）正式进入量产阶段。G5平台将有源区半节距压缩至11.95纳米，核心功能区高度缩减至6762纳米，在性能提升的同时实现更高效率、更低成本与更多产出。高盛对此给予积极评价，认为G5量产体现了公司持续向核心技术深水区推进的能力，有助于支撑其在国内DRAM市场的竞争地位，并为向下一代平台迭代奠定基础。
估值方法与目标价逻辑
高盛采用折现市盈率法对长鑫科技进行估值：以2030年预测每股收益11.2元为基础，乘以16.6倍目标市盈率，再以12.7%的权益资本成本折现回2027年，最终得出130元目标价。目标市盈率16.6倍依据同业市盈率与盈利增速之间的相关关系确定，对应长鑫科技2030至2031财年平均净利润同比增速约21%。当前目标价所隐含的2027年市盈率约为24倍。
市场影响
高盛的看多报告发布之际，长鑫科技股价近期大幅走低，市值已跌破3万亿元。该报告可能为半导体板块，尤其是DRAM相关股票提供逆向信号。若长鑫科技Q3业绩确认强劲指引，将验证AI驱动的存储芯片需求叙事，并可能提振整个半导体供应链的情绪，包括设备制造商和材料供应商。但投资者需注意，目标价隐含2027年市盈率约24倍，估值并不便宜，且股价近期疲软可能反映市场对半导体周期或地缘政治风险的担忧。
投资者关键要点
- AI需求真实存在：强劲的Q3指引凸显AI驱动的服务器DRAM和HBM需求正在转化为存储制造商的实际营收增长。
- 供应链多元化利好长鑫：随着客户寻求减少对单一供应商的依赖，长鑫科技获得持续订单，支撑其长期增长。
- 技术进步：G5平台于2026年量产，证明长鑫科技具备先进制程的竞争力，这对维持市场份额至关重要。
- 估值风险：尽管上行空间达225%，但目标价基于激进的增长假设。投资者应关注季度业绩和DRAM价格趋势。
- 逆向机会：股价近期下跌可能为长期投资者提供入场点，但波动性可能持续。
高盛的报告凸显了DRAM行业的结构性增长故事，由AI、供应链重构和产能扩张三轮驱动。高盛预测，长鑫科技营收将从2026年的3875亿元增长至2030年的约1.39万亿元，同期净利润从1918亿元增至约7479亿元。若实现，这将代表显著的估值重估机会。
