Goldman Sachs lạc quan về CXMT: Doanh thu Q3 vượt 30% dự báo, sản xuất hàng loạt DRAM G5 mở ra không gian tăng trưởng
TREE NEWS đưa tin: Goldman Sachs đã tái khẳng định xếp hạng “Mua” đối với nhà sản xuất DRAM Trung Quốc CXMT (ChangXin Memory Technologies) và nâng giá mục tiêu 12 tháng từ 129 nhân dân tệ lên 130 nhân dân tệ, hàm ý mức tăng tiềm năng 225% so với giá hiện tại khoảng 40 nhân dân tệ. Chất xúc tác: hướng dẫn doanh thu quý 3 của CXMT ở mức 115-120 tỷ nhân dân tệ, cao hơn 15-20% so với quý trước và cao hơn khoảng 30% so với ước tính trước đó của Goldman. Công ty cũng thông báo nền tảng DRAM thế hệ thứ năm (G5) sẽ đi vào sản xuất hàng loạt vào tháng 9 năm 2026.
Hướng dẫn Q3 vượt xa kỳ vọng
Doanh thu trung bình quý 3 của CXMT khoảng 117,5 tỷ nhân dân tệ, vượt dự báo của Goldman 30%. Hướng dẫn lợi nhuận ròng 53-55 tỷ nhân dân tệ cũng vượt kỳ vọng 17%. Các nhà phân tích Goldman Allen Chang, Verena Jeng và Ting Song quy thành tích vượt trội này cho ba động lực: nhu cầu mạnh mẽ do AI thúc đẩy đối với DRAM máy chủ và HBM, khách hàng đa dạng hóa chuỗi cung ứng, và giá DRAM cao. Ngân hàng đã nâng dự báo lợi nhuận 2026-2030, với doanh thu 2026 hiện dự kiến đạt 387,5 tỷ nhân dân tệ (tăng 9%) và lợi nhuận ròng 191,8 tỷ nhân dân tệ (tăng 4%). Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 81,4% cho năm 2026, với biên lợi nhuận ròng 49,5%.
Nền tảng G5 thúc đẩy tăng trưởng dài hạn
Nền tảng G5, giảm nửa bước sóng vùng hoạt động xuống 11,95 nanomet và chiều cao vùng chức năng lõi xuống 6762 nanomet, đại diện cho bước nhảy vọt công nghệ đáng kể. Goldman xem lộ trình sản xuất hàng loạt là bằng chứng về khả năng của CXMT trong việc tiến vào công nghệ lõi và củng cố vị thế cạnh tranh trên thị trường DRAM nội địa. Định giá của ngân hàng sử dụng phương pháp P/E chiết khấu: EPS ước tính năm 2030 là 11,2 nhân dân tệ nhân với P/E mục tiêu 16,6 lần, chiết khấu về năm 2027 với chi phí vốn chủ sở hữu 12,7%, cho ra giá mục tiêu 130 nhân dân tệ. P/E mục tiêu tương ứng với mức tăng trưởng lợi nhuận ròng trung bình khoảng 21% cho giai đoạn 2030-2031.
Hàm ý thị trường
Khuyến nghị lạc quan này được đưa ra vào thời điểm cổ phiếu CXMT đã giảm mạnh, với vốn hóa thị trường xuống dưới 3 nghìn tỷ nhân dân tệ. Báo cáo có thể đóng vai trò tín hiệu ngược chiều cho lĩnh vực bán dẫn, đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến DRAM. Nếu kết quả quý 3 của CXMT xác nhận hướng dẫn mạnh mẽ, điều đó sẽ xác thực câu chuyện nhu cầu do AI thúc đẩy đối với chip nhớ và có khả năng nâng cao tâm lý trên toàn chuỗi cung ứng bán dẫn, bao gồm các nhà sản xuất thiết bị và nhà cung cấp vật liệu. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên lưu ý rằng giá mục tiêu hàm ý P/E năm 2027 là 24 lần, không hề rẻ, và sự yếu kém gần đây của cổ phiếu có thể phản ánh những lo ngại rộng hơn về chu kỳ bán dẫn hoặc rủi ro địa chính trị.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Nhu cầu AI là thực: Hướng dẫn quý 3 mạnh mẽ nhấn mạnh rằng nhu cầu do AI thúc đẩy đối với DRAM máy chủ và HBM đang chuyển thành tăng trưởng doanh thu hữu hình cho các nhà sản xuất bộ nhớ.
- Đa dạng hóa chuỗi cung ứng có lợi cho CXMT: Khi khách hàng tìm cách giảm phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất, CXMT đang giành được đơn hàng, hỗ trợ tăng trưởng dài hạn.
- Tiến bộ công nghệ: Việc sản xuất hàng loạt nền tảng G5 vào năm 2026 chứng minh khả năng cạnh tranh ở các nút tiên tiến của CXMT, điều quan trọng để duy trì thị phần.
- Rủi ro định giá: Bất chấp mức tăng 225%, giá mục tiêu dựa trên các giả định tăng trưởng tích cực. Nhà đầu tư nên theo dõi kết quả hàng quý và xu hướng giá DRAM.
- Cơ hội ngược chiều: Sự suy giảm gần đây của cổ phiếu có thể đã tạo ra điểm vào cho nhà đầu tư dài hạn, nhưng biến động có khả năng vẫn tiếp diễn.
Báo cáo của Goldman làm nổi bật câu chuyện tăng trưởng cấu trúc trong lĩnh vực DRAM, được thúc đẩy bởi AI, sự dịch chuyển chuỗi cung ứng và mở rộng công suất. Doanh thu của CXMT dự kiến tăng từ 387,5 tỷ nhân dân tệ năm 2026 lên 1,39 nghìn tỷ nhân dân tệ năm 2030, với lợi nhuận ròng tăng từ 191,8 tỷ lên 747,9 tỷ nhân dân tệ trong cùng giai đoạn. Nếu đạt được, đây sẽ là cơ hội định giá lại đáng kể cho cổ phiếu.
