Bán tháo AI, Khủng hoảng nợ Pháp và Giá dầu tăng vọt châm ngòi đợt phục hồi Trái phiếu Kho bạc lớn nhất kể từ SVB

Bán tháo AI, Khủng hoảng nợ Pháp và Giá dầu tăng vọt châm ngòi đợt phục hồi Trái phiếu Kho bạc lớn nhất kể từ SVB

TREE NEWS đưa tin: Đợt bán tháo mạnh mẽ cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI vào thứ Năm đã kích hoạt đợt phục hồi trong ngày mạnh nhất của trái phiếu Kho bạc Mỹ trong hơn ba năm, khi các nhà đầu tư đổ xô tìm nơi trú ẩn an toàn giữa lúc hàng loạt rủi ro gia tăng hội tụ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm 19,3 điểm cơ bản xuống 4,952%, quay lại dưới ngưỡng 5% và đánh dấu mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ ngày 10 tháng 3 năm 2023, khi cuộc khủng hoảng Ngân hàng Silicon Valley làm chấn động thị trường. Theo Dow Jones Market Data, chỉ có 15 phiên giao dịch trong thập kỷ qua chứng kiến biến động ở quy mô này, bao gồm các sự kiện như sụp đổ đại dịch năm 2020, khủng hoảng ngân hàng khu vực năm 2023, cú sốc thuế quan tháng 4 năm 2025 và xung đột Mỹ-Israel với Iran tháng 2 năm 2026.

Đợt phục hồi không chỉ giới hạn ở đầu dài. Lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm 18,8 điểm cơ bản xuống 4,635%, mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm giảm 15,1 điểm cơ bản xuống 5,286%, mức lớn nhất kể từ tháng 8 năm 2024. Kỳ hạn 5 năm và 7 năm đều giảm tới 20 điểm cơ bản.

Ba lực lượng hội tụ

Những người tham gia thị trường chỉ ra sự bùng phát đồng thời hiếm thấy của ba áp lực riêng biệt. “Căng thẳng leo thang ở Trung Đông, tình hình xấu đi của Pháp và những nghi ngờ ngày càng tăng về AI—bạn đang thấy nhiều căng thẳng bùng nổ cùng một lúc,” Robert Tipp, giám đốc toàn cầu mảng tín dụng tại PGIM cho biết. “Vào một ngày bình thường, một động thái vừa phải là vài điểm cơ bản. Hôm nay bạn đang thấy gấp ba lần.”

Thứ nhất, mùa báo cáo thu nhập AI đã mang lại một loạt thất vọng. Lam Research công bố kết quả mạnh mẽ nhưng không vượt qua kỳ vọng ngầm, không có triển vọng tăng rõ ràng cho hướng dẫn. Tesla cắt giảm hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm từ hơn 25 tỷ USD xuống khoảng 20 tỷ USD. Meta nâng giới hạn dưới của hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm lên 135 tỷ USD, ngụ ý chi tiêu riêng trong quý IV là 49-59 tỷ USD—làm dấy lên nghi ngờ về khả năng thực hiện. Meta hiện đã cùng Amazon bước vào vùng dòng tiền tự do âm.

Thứ hai, cuộc khủng hoảng nợ chủ quyền của Pháp ngày càng sâu sắc. Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Pháp chạm mức 5,142% trong phiên, mức cao nhất trong ngày kể từ tháng 6 năm 2002, trước khi đóng cửa ở 5,082%. Chênh lệch so với trái phiếu Đức mở rộng lên hơn 170 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng euro năm 2011. Đáng chú ý hơn, lợi suất kỳ hạn 10 năm của Pháp có thời điểm giao dịch cao hơn nợ của Ý khoảng 50 điểm cơ bản—một sự đảo ngược chưa từng có trong lịch sử. Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) của Pháp vượt 100 điểm cơ bản lần đầu tiên kể từ năm 2012.

Thứ ba, giá dầu tăng vọt giữa lúc căng thẳng Trung Đông leo thang. Các cuộc tấn công của Houthi vào Ả Rập Xê Út và cuộc tấn công bằng drone vào mỏ Shaybah của Saudi Aramco đã đẩy dầu thô WTI lên gần mức cao thời chiến tranh Iran là 100 USD/thùng, trong khi dầu thô Brent lấy lại mức 112 USD.

Hàm ý thị trường: Cú sốc tăng trưởng, không phải lạm phát

Sự tăng vọt đồng thời của dầu và trái phiếu Kho bạc cho thấy các nhà đầu tư đang giải thích giá năng lượng cao hơn như một mối đe dọa đối với tăng trưởng chứ không phải là động lực của lạm phát—một dấu hiệu đáng ngại hơn cho tài sản rủi ro so với chính việc giảm chỉ số. Kỳ vọng tăng lãi suất cũng đã dịu lại; thị trường hiện định giá đầy đủ mức tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 1 thay vì tháng 12.

“Nếu những áp lực này tác động đến một thị trường chưa định giá các đợt tăng lãi suất liên tục của Fed, thì sẽ khác,” Tipp nói. “Nhưng bây giờ thị trường đã định giá một số đợt tăng, bạn có tình huống thị trường sẽ bắt đầu đặt câu hỏi liệu Fed có thể tiếp tục tăng lãi suất trong các quý tới hay không.”

Cổ phiếu phản ánh sự luân chuyển. Nasdaq giảm 2,6%, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm hơn 7%, với Intel và AMD giảm hơn 8%. S&P 500 mất 1,5%, nhưng chỉ số trọng số bằng nhau có ngày tốt nhất so với chuẩn trọng số vốn hóa kể từ tháng 7 năm 2024, khi các lĩnh vực phòng thủ như chăm sóc sức khỏe và tiện ích tăng giá. Dữ liệu quỹ phòng hộ cho thấy các danh mục đầu tư long-short đông đúc nhất giảm khoảng 4,2%, mức giảm trong ngày tồi tệ nhất kể từ năm 2011.

Trên thị trường tín dụng, việc cắt giảm chi tiêu vốn AI đang làm giảm nguồn cung trái phiếu tiềm năng. “Tính phản xạ thật đáng kinh ngạc—chính điều gây ra vấn đề cho cổ phiếu lại đang giúp giải quyết vấn đề cho lãi suất,” Rich Privorotsky của Goldman Sachs nhận xét. Tuy nhiên, chênh lệch CDS của trung tâm dữ liệu đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục, và chỉ số iTraxx Europe Crossover tăng lên 329 điểm cơ bản, mức cao nhất trong gần bảy tháng, cho thấy sự lây lan sang tín dụng rộng hơn.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn nguyên vẹn: Bất chấp biến động lợi suất gần đây, trái phiếu Kho bạc vẫn là nơi trú ẩn. Dòng tiền tìm đến chất lượng có khả năng tiếp tục chừng nào rủi ro chính trị Pháp và căng thẳng Trung Đông còn chưa được giải quyết.
• Giao dịch AI chịu áp lực: Thị trường đang định giá lại chu kỳ chi tiêu vốn AI. Các công ty phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài có thể đối mặt với chi phí cao hơn, và dòng tiền tự do sẽ trở thành yếu tố khác biệt chính.
• Lo ngại tăng trưởng chiếm ưu thế: Phản ứng của thị trường trái phiếu đối với giá dầu cao hơn cho thấy nhà đầu tư lo ngại suy giảm tăng trưởng. Theo dõi sự dịu lại thêm của kỳ vọng tăng lãi suất.
• Rủi ro lây lan tín dụng: Chênh lệch CDS tăng lên của các trung tâm dữ liệu và hyperscaler cần được theo dõi, vì căng thẳng tín dụng có thể tràn sang thị trường rộng lớn hơn.
• Luân chuyển đang diễn ra: Các lĩnh vực phòng thủ đang hoạt động tốt hơn, và vị thế của quỹ phòng hộ cho thấy việc giảm rủi ro thêm trong các giao dịch AI đông đúc.