AI抛售、法债危机与油价飙升引爆美债暴涨，10年期收益率创硅谷银行危机来最大跌幅
TREE NEWS 报道， 周四，AI科技股遭遇集中抛售，意外成为美债市场三年来最猛烈单日反弹的导火索。10年期美债收益率单日下行19.3个基点至4.952%，重回5%以下，为2023年3月10日硅谷银行危机以来最大单日跌幅。据Dow Jones Market Data，过去十年仅有15个交易日出现过如此幅度的单日波动，涵盖2020年新冠危机、2023年区域银行危机、2025年4月关税冲击以及今年2月美以对伊朗发动战争等重大事件。
收益率曲线全面下挫。2年期收益率下行18.8个基点至4.635%，为2025年8月1日以来最大单日跌幅；30年期收益率下行15.1个基点至5.286%，为2024年8月以来最大单日跌幅。5年期和7年期美债当天甚至下跌了20个基点。
三重压力同时引爆
市场人士指出，三重压力罕见地同时爆发。PGIM全球债券主管Robert Tipp表示：“中东局势升级、法国问题持续恶化以及AI领域疑虑上升——你看到的是多重压力同时爆发。正常交易日，一次像样的波动也就几个基点。今天你看到的是三倍于此。”
其一，AI财报季“不及预期”。Lam Research业绩虽强但未突破隐性预期上限，指引无明显上行空间；特斯拉将全年资本支出指引从逾250亿美元下调至约200亿美元；Meta将全年资本支出指引下限上调至1350亿美元，这意味着仅第四季度单季支出即需达到490亿至590亿美元，市场对执行可行性产生疑虑。Meta已与亚马逊一道进入自由现金流为负的阵营。
其二，法国主权债务危机加剧。法国10年期国债收益率盘中一度升至5.142%，为2002年6月以来最高盘中水平，收盘报5.082%。法国与德国10年期国债利差扩大至逾170个基点，创2011年欧债危机以来最高；更值得注意的是，法国10年期收益率一度高于意大利同期限收益率约50个基点——历史上从未出现过这一情形。法国CDS超过100个基点，为2012年以来首次。
其三，油价飙升叠加中东紧张局势。胡塞武装对沙特发动新一轮袭击，沙特阿美沙伊巴赫油田遭无人机袭击，WTI原油价格逼近每桶100美元的伊朗战争高点。布伦特原油重上每桶112美元。
市场影响：增长威胁而非通胀
油价飙升之际，美债同步被抢购——市场将高油价解读为增长威胁，而非通胀威胁。这对风险资产而言，是一个比指数跌幅本身更令人担忧的信号。加息预期也随之收敛。目前市场完全定价于明年1月加息25个基点，而非此前预期的12月。
Tipp表示，若这些压力打在一个没有定价美联储持续加息的市场上，“那还另当别论”。但现在市场已定价了数次加息，“你就有了一个市场将开始质疑美联储能否在未来几个季度继续加息的局面。”
股市方面，纳斯达克指数当日跌2.6%，费城半导体指数跌超7%，英特尔、AMD跌超8%。标普500指数跌1.5%，但等权重标普500当日相对标普500录得2024年7月以来最佳单日表现，防御性板块医疗、公用事业逆势走强。对冲基金重仓多空组合当日下跌约4.2%，为2011年以来最大单日跌幅。
信用市场方面，AI资本支出退潮正在减轻债券供给压力。高盛的Rich Privorotsky指出：“反身性之强令人瞩目——正是制造股票问题的那件事，正在帮助解决利率问题。”然而，数据中心CDS利差重新飙升至历史新高，欧元区高收益信用违约互换指数iTraxx Europe Crossover升至329个基点，为近七个月最高水平，显示信用风险开始蔓延。
投资者关键要点
- 避险需求稳固：尽管近期收益率波动较大，美债仍具备避险资产属性。只要法国政治风险和中东紧张局势未解，避险买盘可能持续。
- AI交易承压：市场正在重新定价AI资本支出周期。依赖外部融资的公司可能面临更高成本，自由现金流将成为关键分化指标。
- 增长担忧主导：债券市场对油价上涨的反应表明投资者担忧增长放缓。关注加息预期进一步收敛的可能。
- 信用传染风险：数据中心和超大规模云计算企业的CDS利差上升值得关注，信用压力可能向更广泛市场蔓延。
- 轮动进行中：防御性板块表现领先，对冲基金持仓数据显示拥挤的AI交易可能进一步解除。
