Pop Mart ghi nhận doanh thu giảm mạnh khi nhu cầu toàn cầu bình thường hóa
TREE NEWS đưa tin: Pop Mart International Group Ltd. (9992.HK) báo cáo doanh thu tổng thể quý 3/2025 giảm 45-50% so với cùng kỳ năm trước, theo dữ liệu hoạt động chưa kiểm toán công bố ngày 27/10. Mức giảm chủ yếu do nhu cầu ở nước ngoài sụt giảm mạnh sau khi nhân vật LABUBU của hãng trở nên nổi tiếng toàn cầu một cách bùng nổ vào năm ngoái.
Theo khu vực, doanh thu giảm 25-30% tại Trung Quốc, 65-70% tại châu Á – Thái Bình Dương, 70-75% tại châu Mỹ và 50-55% tại châu Âu cùng các khu vực khác. Các kênh trong nước phân hóa mạnh: doanh thu offline giảm 5-10%, trong khi doanh thu online lao dốc 45-50%. Dù thị trường đã dự báo rộng rãi về mức giảm do nền so sánh đặc biệt cao từ năm trước, kết quả thực tế vẫn yếu hơn cả những dự báo đã được một số tổ chức hạ xuống từ trước.
Ban lãnh đạo nhấn mạnh sự ổn định, nhưng phục hồi vẫn chưa chắc chắn
Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, Giám đốc Vận hành (COO) Tư Đức nhấn mạnh những dấu hiệu ổn định. Ông cho biết hoạt động kinh doanh ở nước ngoài, sau đà giảm liên tục từ đầu năm, đã phần lớn chững lại tại hầu hết các quốc gia và khu vực trong quý 3, và dự kiến sẽ tăng trưởng so với quý trước trong quý 4 nhờ mùa cao điểm truyền thống. Ban lãnh đạo cũng kỳ vọng doanh thu tại Trung Quốc sẽ đạt mức tăng trưởng dương cho cả năm.
Tuy nhiên, khoảng cách giữa ổn định và quay lại tăng trưởng vẫn còn lớn. Năm ngoái, sự lan tỏa toàn cầu của LABUBU đã thúc đẩy việc thu hút khách hàng ở nước ngoài một cách nhanh chóng, với phần lớn nhu cầu tập trung ở kênh online. Hiện ban lãnh đạo đang tập trung vào việc nâng cao hiệu quả cửa hàng, thúc đẩy khách hàng thành viên mua lại và tăng cường quản lý hàng tồn kho toàn cầu.
Tại Trung Quốc, nền tảng khách hàng cho thấy một số sức chống chịu: lưu lượng khách đến cửa hàng offline tăng trong quý 3, số khách hàng mới của thương hiệu tăng hai chữ số so với cùng kỳ, mức mua lại của thành viên gần như đi ngang so với năm ngoái, với tỷ lệ giữ chân sang năm sau được cải thiện. Việc khách hàng hiện hữu mua các IP khác nhau cũng duy trì mức tăng trưởng hai chữ số cao. Những chỉ số này tương phản với việc doanh thu online gần như giảm một nửa, vốn đã bị thổi phồng bởi việc mua tập trung các IP hot.
Ở nước ngoài, tình hình phức tạp hơn. Quý 3/2025 là quý có doanh số cao nhất trong lịch sử Pop Mart, đặc biệt tại châu Mỹ và châu Á – Thái Bình Dương, nơi việc mua sắm nhờ LABUBU đã thúc đẩy tăng trưởng nhanh chóng. Năm nay, công ty đối mặt với nền so sánh cực cao và lưu lượng online tiếp tục giảm. Ông Tư Đức cho biết việc phục hồi online có thể mất nhiều thời gian hơn khi công ty chuyển sang thu hút khách hàng mới thông qua cửa hàng offline và dần dẫn dắt họ lên online.
Hàm ý thị trường: Phép thử cho tăng trưởng bền vững
Mức giảm doanh thu cho thấy thách thức trong việc chuyển từ nhu cầu tăng vọt một lần nhờ lan tỏa sang một mô hình bền vững dựa trên mua lại. Nhà đầu tư sẽ soi xét liệu sự cải thiện so với quý trước trong quý 4 có thành hiện thực và liệu các thị trường nước ngoài có thể xây dựng mối quan hệ khách hàng lâu dài hay không.
Đối với thị trường chứng khoán, kết quả của Pop Mart có thể gây áp lực lên tâm lý đối với cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu của Trung Quốc, đặc biệt là những cổ phiếu có mức độ hiện diện đáng kể ở nước ngoài. Cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông của công ty có thể chịu áp lực khi nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng tăng trưởng. Toàn bộ ngành đồ chơi và đồ sưu tầm cũng có thể chịu tác động lan tỏa, đặc biệt là các doanh nghiệp cùng ngành từng hưởng lợi từ cơn sốt LABUBU.
Về mặt vận hành, ban lãnh đạo đang thực hiện các bước để nâng cao hiệu quả. Công ty đã thành lập một đội thu mua toàn cầu tập trung để phối hợp hàng tồn kho giữa các khu vực tốt hơn, giảm việc tích trữ trùng lặp và cải thiện phân bổ giữa các khu vực. Mức tồn kho, vốn đạt đỉnh vào tháng 5, đã giảm từ tháng 8 và dự kiến sẽ cho thấy xu hướng giảm rõ rệt vào cuối tháng 9. Tuy nhiên, công ty sẽ tránh các chương trình khuyến mại quy mô lớn để bảo vệ giá thương hiệu và lợi nhuận.
Biên lợi nhuận gộp dự kiến giảm không quá 2 điểm phần trăm trong nửa cuối năm so với nửa đầu năm, do tỷ trọng doanh thu nước ngoài có biên lợi nhuận cao thấp hơn và việc điều chỉnh giá một số sản phẩm tại Mỹ. Ngoài ra, việc tiếp tục mở cửa hàng tại châu Âu và Mỹ sẽ làm tăng chi phí nhân sự, tiền thuê và khấu hao, càng gây áp lực lên biên lợi nhuận.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Hiệu ứng nền cao: Mức giảm doanh thu phần lớn là hệ quả của kết quả đặc biệt tốt năm ngoái. Nhà đầu tư nên tập trung vào xu hướng so với quý trước và định hướng quý 4 thay vì chỉ so sánh với cùng kỳ năm trước.
- Chỉ số khách hàng mua lại: Việc ban lãnh đạo nhấn mạnh giữ chân thành viên và mua các IP khác nhau cho thấy sự chuyển hướng sang tăng trưởng bền vững. Hãy theo dõi sự cải thiện của các chỉ số này như dấu hiệu của sức khỏe dài hạn.
- Áp lực biên lợi nhuận: Cơ cấu doanh thu nước ngoài thấp hơn và chi phí tăng có thể sẽ thu hẹp biên lợi nhuận trong ngắn hạn. Sự phục hồi lợi nhuận có thể chậm hơn so với việc doanh thu ổn định.
- Quản lý hàng tồn kho: Mô hình thu mua tập trung mới có thể giảm rủi ro tồn kho trong tương lai, nhưng khả năng thực thi và dự báo nhu cầu vẫn là yếu tố then chốt.
- Định giá lại: Cổ phiếu có thể tiếp tục chịu áp lực khi thị trường tiêu hóa mức tăng trưởng chậm hơn. Tuy nhiên, nếu quý 4 cho thấy sự cải thiện so với quý trước và sự ổn định ở nước ngoài, có thể xảy ra việc định giá lại.
Nhìn chung, kết quả quý 3 của Pop Mart làm nổi bật những thách thức trong việc duy trì tăng trưởng sau một chu kỳ sản phẩm lan tỏa mạnh. Khả năng chuyển đổi người mua một lần thành khách hàng trung thành mua lại sẽ quyết định liệu công ty có thể quay lại tăng trưởng hay sẽ dừng ở một mức thấp hơn.
