Goldman Sachs điều chỉnh chiến lược AI: ‘Thuê’ đà tăng bằng quyền chọn, mua ‘bảo hiểm’ thay vì nắm giữ trực tiếp

Goldman Sachs điều chỉnh chiến lược AI: ‘Thuê’ đà tăng bằng quyền chọn, mua ‘bảo hiểm’ thay vì nắm giữ trực tiếp

TREE NEWS đưa tin: Đối mặt với biến động thị trường cực độ, Goldman Sachs đã điều chỉnh chiến lược đầu tư cho lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) trước thềm mùa báo cáo tài chính công nghệ và quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Thay vì nắm giữ vị thế giao ngay trực tiếp, ngân hàng đầu tư này khuyến nghị khách hàng “thuê” mức tiếp xúc với đà phục hồi tiềm năng của AI thông qua các cấu trúc quyền chọn, đồng thời mua quyền chọn bán hồi tố (lookback put) như một biện pháp phòng ngừa rủi ro—về cơ bản là mua “bảo hiểm” chống lại rủi ro giảm giá.

Trong một báo cáo gần đây, bộ phận giao dịch phái sinh của Goldman lưu ý rằng mặc dù hỗ trợ từ lợi nhuận và vị thế mua ở mức thấp nhất trong 5 năm có thể đẩy cổ phiếu tăng trước cuối năm, nhưng lo ngại về triển vọng AI, căng thẳng Trung Đông và bầu cử giữa kỳ tại Mỹ sẽ khiến biến động duy trì ở mức cao. Ngân hàng khuyến nghị sử dụng các cấu trúc quyền chọn có giới hạn lỗ để nắm bắt đà tăng, cho thấy các tổ chức Phố Wall muốn tham gia vào đợt siết bán khống tiềm năng mà không phải chịu toàn bộ rủi ro.

Hàm ý thị trường: Định giá phân kỳ và phòng ngừa chiến lược

Sự thay đổi chiến lược này được phản ánh qua sự phân kỳ định giá trên thị trường quyền chọn. Biến động ngụ ý của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn (Magnificent 7) đang ở mức thấp nhất trong 4 năm, cho thấy giai đoạn hoảng loạn đã qua. Ngược lại, định giá quyền chọn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi (Neoclouds) cho thấy cuộc khủng hoảng của họ chỉ mới bắt đầu.

Biện pháp phòng ngừa ưa thích của Goldman là quyền chọn bán hồi tố 90% của S&P 500 (SPX) đáo hạn vào tháng 3 năm 2027. Giá thực hiện điều chỉnh tăng theo biến động thị trường hàng ngày và chi phí chỉ 1,82%. Điều này cho phép khách hàng có được biện pháp bảo vệ giảm giá mà không cần định thời điểm thị trường hoàn hảo, đồng thời vẫn duy trì tiếp xúc với đà tăng cuối năm.

Mặc dù các quỹ đầu cơ và tổ chức chỉ mua dài hạn đã bán gần 20 tỷ USD cổ phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT) gần đây—tiến gần mức bán tháo của tháng 7—quyền chọn trên cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn vẫn rẻ bất thường. Biến động ngụ ý của cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang ở phân vị thứ 15 của 4 năm qua so với toàn bộ lĩnh vực công nghệ.

Ví dụ, Goldman ưa thích chênh lệch giá quyền chọn mua tháng 12 của Amazon với giá thực hiện 280/310, lưu ý rằng cổ phiếu này đang thấp hơn khoảng 10% so với mức cao nhất trong năm và đang giữ được hỗ trợ, với việc giảm đòn bẩy gần đây tương tự như môi trường trước đợt tăng giá tháng 7. Đối với Microsoft, thị trường quyền chọn ngụ ý mức biến động sau báo cáo tài chính chỉ 4,7%, thấp hơn nhiều so với 15,5% của quý trước.

Giao dịch phân tán: Bán biến động chỉ số, mua biến động cổ phiếu đơn lẻ

Với việc cổ phiếu AI di chuyển với độ tương quan cao trong các đợt bán tháo, giá thầu biến động chỉ số đã vượt qua biến động cổ phiếu đơn lẻ. Nhóm sản phẩm cấu trúc của Goldman lưu ý rằng tương quan ngụ ý 12 tháng của Nasdaq 100 đã tăng từ mức giữa 20 trong mùa hè lên 32,6%, trong khi tỷ lệ biến động cổ phiếu đơn lẻ trên chỉ số đã giảm từ trên 2,0 xuống 1,8.

Để giải quyết vấn đề này, Goldman khuyến nghị giao dịch phân tán: bán biến động chỉ số trong khi mua biến động cổ phiếu đơn lẻ. Chiến lược này sử dụng danh mục hoán đổi phương sai gồm 19 thành phần của Nasdaq, bao gồm Apple và Nvidia, để tài trợ cho việc mua biến động cổ phiếu đơn lẻ bằng phần bù rủi ro biến động chỉ số.

Cảnh báo về các nhà cung cấp đám mây mới nổi và quyền chọn knock-out

Trái ngược hoàn toàn với biến động thấp của cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi đang đối mặt với thử thách khắc nghiệt. Rổ Neocloud của Goldman đã lao dốc hơn 28% trong tháng này. Đối với những người đặt cược vào đà phục hồi, Goldman ưa thích trái phiếu chuyển đổi của CoreWeave hơn cổ phiếu đã bị bán tháo của họ. Trái phiếu chuyển đổi mang lại lợi suất cao hơn khoảng 300 điểm cơ bản so với trái phiếu thường, với biến động ngụ ý ở mức 46-57 so với hơn 80 đối với quyền chọn niêm yết.

JPMorgan cảnh báo rằng Neoclouds đối mặt với rủi ro phá sản và các công ty công nghệ lớn có thể mua lại những tài sản gặp khó khăn này với giá rất thấp. Chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) liên quan đến AI đã mở rộng đáng kể khi người cho vay phòng ngừa rủi ro cho vay trung tâm dữ liệu.

Goldman cũng cung cấp quyền chọn mua knock-out 3 tháng 105%/130% cho khách hàng tìm kiếm mức tăng vừa phải. Cấu trúc này rất rẻ—chỉ bằng một phần nhỏ so với quyền chọn mua thông thường—nhưng có điều kiện nghiêm ngặt: nhà đầu tư nhận được mức tăng 1:1 trên 105%, nhưng nếu cổ phiếu chạm 130% trong ngày bất kỳ lúc nào, quyền chọn sẽ hết hạn vô giá trị. Trong một thị trường mà cổ phiếu động lượng thường xuyên có biến động 5% mỗi ngày, cấu trúc “rẻ” này tiềm ẩn rủi ro đáng kể.

Điểm chính cho nhà đầu tư

• Quyền chọn thay vì giao ngay: Goldman khuyến nghị sử dụng quyền chọn để “thuê” đà tăng trong khi mua quyền chọn bán hồi tố làm bảo hiểm, phản ánh cách tiếp cận thận trọng với mức tiếp xúc AI.
• Phân kỳ biến động: Quyền chọn cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn rẻ, trong khi Neoclouds có dấu hiệu khó khăn—cơ hội và rủi ro tập trung ở các phân khúc cụ thể.
• Giao dịch phân tán: Với tương quan cao giữa cổ phiếu AI, bán biến động chỉ số và mua biến động cổ phiếu đơn lẻ có thể nắm bắt phần bù rủi ro.
• Cẩn thận với cấu trúc knock-out: Quyền chọn knock-out chi phí thấp có thể hết hạn vô giá trị trong thị trường biến động, khiến chúng không phù hợp với mọi nhà đầu tư.
• Điều kiện để phục hồi: Một đợt tăng bền vững đòi hỏi biến động trái phiếu thấp hơn, giảm bất ổn bầu cử giữa kỳ và lợi nhuận rõ ràng từ chi tiêu vốn AI. Cho đến lúc đó, rủi ro hệ thống vẫn còn, và vị thế mua Nasdaq ở mức kỷ lục là một trở ngại chính.