골드만삭스, AI 전략 전환: 옵션으로 상승분 ‘임대’하고 직접 롱 대신 ‘보험’ 매수
TREE NEWS 보도: 극심한 시장 변동성에 직면한 골드만삭스가 기술주 실적 발표와 연방준비제도(Fed)의 정책 결정을 앞두고 인공지능(AI) 부문 투자 전략을 조정했다. 이 투자은행은 직접 현물 포지션을 보유하는 대신, 옵션 구조를 통해 잠재적인 AI 반등에 ‘임대’ 방식으로 노출되면서 동시에 룩백 풋옵션을 매수해 헤지하는, 즉 하방 위험에 대한 ‘보험’을 구매하는 전략을 고객에게 권고하고 있다.
최근 보고서에서 골드만삭스의 파생상품 트레이딩 데스크는 실적 지원과 5년래 최저 수준의 가벼운 포지셔닝이 연말 전 주가 상승을 이끌 수 있지만, AI 전망에 대한 우려, 중동 긴장, 미국 중간선거 등으로 변동성이 높게 유지될 것이라고 지적했다. 은행은 제한된 손실의 옵션 구조를 사용해 상승분을 포착할 것을 권고하며, 월가 기관들이 완전한 위험을 부담하지 않고 잠재적인 숏 스퀴즈에 참여하려 한다는 신호를 보내고 있다.
시장 시사점: 분화된 가격 책정과 전략적 헤지
이러한 전략적 전환은 옵션 시장의 가격 분화에 반영되어 있다. 대형 기술주(매그니피센트 7)의 내재변동성은 4년래 최저 수준으로, 공포 국면이 지나갔음을 시사한다. 반면, 신흥 클라우드 서비스 제공업체(네오클라우드)의 옵션 가격은 이들의 위기가 이제 시작임을 보여준다.
골드만삭스가 선호하는 헤지는 2027년 3월 만기 S&P 500(SPX) 90% 룩백 풋옵션이다. 행사가격은 일일 시장 움직임에 따라 상향 조정되며 비용은 1.82%에 불과하다. 이를 통해 고객은 완벽한 시장 타이밍 없이도 하방 보호를 얻으면서 연말 랠리에 대한 노출을 유지할 수 있다.
헤지펀드와 롱온리 기관이 최근 기술, 미디어, 통신(TMT) 주식을 거의 200억 달러어치 매도해 7월 매도세 수준에 근접했음에도 불구하고, 대형 기술주 옵션은 여전히 이례적으로 저렴하다. 대형 기술주의 내재변동성은 광범위한 기술 부문 대비 지난 4년의 15번째 백분위수에 있다.
예를 들어, 골드만삭스는 아마존 12월 280/310 콜 스프레드를 선호하며, 주가가 연중 최고치 대비 약 10% 하락해 지지선을 유지하고 있고 최근 디레버리징이 7월 랠리 전 환경과 유사하다고 언급했다. 마이크로소프트의 경우, 옵션 시장은 실적 발표 후 움직임을 4.7%로만 반영해 지난 분기의 15.5%를 크게 밑돈다.
분산 거래: 지수 변동성 숏, 개별주 변동성 롱
매도세 동안 AI 주식이 높은 상관관계로 움직이면서 지수 변동성 매수세가 개별주 변동성을 앞질렀다. 골드만삭스의 구조화 상품 팀은 나스닥 100의 12개월 내재 상관관계가 여름의 20% 중반에서 32.6%로 상승했으며, 개별주 대 지수 변동성 비율은 2.0 이상에서 1.8로 하락했다고 지적했다.
이에 대응해 골드만삭스는 분산 거래를 권고한다: 지수 변동성을 숏하고 개별주 변동성을 롱하는 것이다. 이 전략은 애플과 엔비디아를 포함한 19개 나스닥 구성종목의 분산 스왑 포트폴리오를 사용해 지수 변동성 위험 프리미엄으로 개별주 변동성 롱을 자금 조달한다.
신흥 클라우드 제공업체와 녹아웃 옵션에 대한 경고
대형 기술주의 낮은 변동성과 극명한 대조를 이루며, 신흥 클라우드 서비스 제공업체들은 심각한 시험에 직면해 있다. 골드만삭스의 네오클라우드 바스켓은 이번 달 28% 이상 폭락했다. 반등을 노리는 이들에게 골드만삭스는 주가가 급락한 코어위브 주식보다 전환사채를 선호한다. 전환사채는 일반 채권 대비 약 300베이시스포인트의 추가 수익률을 제공하며, 내재변동성은 46~57로 상장 옵션의 80 이상보다 낮다.
JP모건은 네오클라우드가 파산 위험에 직면해 있으며 대형 기술 기업들이 이러한 부실 자산을 매우 낮은 가격에 인수할 수 있다고 경고한다. 대출 기관들이 데이터센터 대출 위험을 헤지하면서 AI 관련 신용부도스왑(CDS) 스프레드가 크게 확대되었다.
골드만삭스는 또한 적당한 상승을 원하는 고객을 위해 3개월 105%/130% 녹아웃 콜옵션을 제공한다. 이 구조는 매우 저렴해 일반 콜옵션의 일부에 불과하지만, 엄격한 조건이 있다: 투자자는 105% 이상에서 1:1 상승분을 얻지만, 주가가 장중 언제든 130%에 도달하면 옵션은 무가치하게 만료된다. 모멘텀 주식이 일일 5% 변동을 자주 보이는 시장에서 이 ‘저렴한’ 구조는 상당한 숨은 위험을 내포한다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 현물보다 옵션: 골드만삭스는 옵션으로 상승분을 ‘임대’하고 룩백 풋옵션을 보험으로 매수할 것을 권고하며, AI 노출에 대한 신중한 접근을 반영한다.
- 변동성 분화: 대형 기술주 옵션은 저렴하지만 네오클라우드는 고통의 조짐을 보인다—기회와 위험이 특정 부문에 집중되어 있다.
- 분산 거래: AI 주식 간 높은 상관관계 속에서 지수 변동성을 숏하고 개별주 변동성을 롱하면 위험 프리미엄을 포착할 수 있다.
- 녹아웃 구조 주의: 저비용 녹아웃 옵션은 변동성 높은 시장에서 무가치하게 만료될 수 있어 모든 투자자에게 적합하지 않다.
- 반등 조건: 지속 가능한 랠리는 채권 변동성 하락, 중간선거 불확실성 감소, AI 자본지출의 가시적 수익이 필요하다. 그때까지 시스템적 위험이 남아 있으며, 사상 최대 나스닥 롱 포지션이 주요 부담 요인이다.
