甲骨文AI基础设施融资框架浮出水面
TREE NEWS 报道， 甲骨文为其大规模AI基础设施扩张提供了更清晰的资金路线图，回应了投资者对资本需求和现金流时点的担忧。在最近的分析师日上，管理层概述了从2027财年第二季度到2028财年第四季度约2200亿美元的资本开支计划，用于建设约6吉瓦的剩余产能。摩根士丹利在2026年10月29日的更新报告中维持“与大市同步”评级和210美元目标价，认可其透明度改善，同时强调执行风险。
降低前期现金压力
公司计划结合供应商融资、客户预付款和客户自带硬件安排，将前期现金需求削减约一半。甲骨文还计划筹集200亿美元——100亿美元股权融资和100亿美元债务融资——作为本轮投资周期的最后一轮融资。管理层目标是在2029财年将净债务与调整后EBITDA之比降至3.5倍以下。
1吉瓦项目的单位经济模型显示：剩余履约义务约800亿美元，资本开支约370亿美元，成熟后年化收入约160亿美元，毛利率35%，经营利润率34%。规模化后自由现金流转化率达100%，投资回报率约28%。采用70%供应商融资后，前两年资金支出从370亿美元降至180亿美元。
现金流转正取决于产能交付
甲骨文预计自由现金流将在2028财年下半年转正，2029财年超过300亿美元——与市场此前约负10亿美元的共识形成鲜明对比。然而，这一轨迹取决于产能能否从2026财年末的约3吉瓦快速提升至2028财年末的约10吉瓦。五个大型园区中有四个预计到2027自然年才开始服务客户，建设时间表至关重要。
管理层已为最多几个季度的延迟做好安排，并可在站点之间调配机架和制冷系统等设备。面向2030财年，甲骨文目标收入至少2250亿美元，调整后EPS至少21美元，调整后经营利润率40%以上，扩张高峰期利润率也将接近该水平。
前瞻视角
摩根士丹利的分析表明，融资框架已经就位，市场焦点转向运营执行。在投资者看到机架按计划上线且扩张期间利润率保持稳定之前，该股不太可能获得更高的估值溢价。对更广泛的AI基础设施行业而言，甲骨文通过供应商和客户融资管理现金流的做法，可能为其他面临类似资本密集型扩张的超大规模云厂商提供模板。关键问题仍是甲骨文能否在不牺牲盈利能力的情况下实现其雄心勃勃的产能目标。
