Blackstone cảnh báo Anthropic có thể bị xếp hạng rác sau IPO, khiến cổ phiếu công nghệ lao dốc

Blackstone cảnh báo Anthropic có thể bị xếp hạng rác sau IPO, khiến cổ phiếu công nghệ lao dốc

TREE NEWS đưa tin: Blackstone đã nói với các nhà đầu tư rằng Anthropic, công ty khởi nghiệp AI được Amazon và Google hậu thuẫn, có thể không nhận được xếp hạng tín nhiệm đầu tư ngay sau khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), và các cơ quan xếp hạng lớn có khả năng sẽ gán cho công ty mức xếp hạng “rác cao” thay vào đó. Cảnh báo này đã được truyền đạt tới các nhà đầu tư trong một thương vụ tài trợ chip trị giá 63 tỷ USD cho Anthropic, theo những người hiểu biết về vấn đề này. Nếu xếp hạng rơi vào vùng rác, kế hoạch huy động hơn 800 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng điện toán của Anthropic sẽ trở nên phức tạp hơn.

Tin tức này đã khiến cổ phiếu công nghệ Mỹ giảm xuống mức thấp trong ngày vào thứ Sáu, với chỉ số Nasdaq 100 đóng cửa giảm 3,5%. Đà bán tháo đã trở nên mạnh mẽ hơn bởi kết quả kinh doanh đáng thất vọng của Amazon và Intel, làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của làn sóng AI. Một nhà quản lý quỹ tập trung vào cổ phiếu công nghệ Mỹ đã mô tả phiên giao dịch ngày hôm đó là “một biển máu”.

Kỳ vọng xếp hạng đầu tư tan vỡ

Trong nhiều tháng, Blackstone đã nói với các đối tác đầu tư rằng họ kỳ vọng Anthropic sẽ đảm bảo được xếp hạng đầu tư vào cuối năm. Nhưng dựa trên hướng dẫn từ các cơ quan xếp hạng lớn, Blackstone gần đây đã thay đổi quan điểm, cho rằng Anthropic có nhiều khả năng nhận được xếp hạng trong phạm vi BB hoặc cao hơn. Theo thang xếp hạng của S&P và Fitch, BBB- trở lên là hạng đầu tư, trong khi BB+ trở xuống là hạng đầu cơ, thường được gọi là “rác”.

Xếp hạng này rất quan trọng đối với Anthropic. Công ty đã nộp đơn IPO vào thứ Hai và có thể hoàn tất đợt niêm yết lớn nhất trong lịch sử vào tháng tới. Bản cáo bạch của công ty phác thảo kế hoạch “táo bạo nhưng hợp lý” để đầu tư hơn 800 tỷ USD vào cơ sở hạ tầng điện toán đến năm 2045. Anthropic hiện nắm giữ hơn 112 tỷ USD tiền mặt và tương đương, và các nhà đầu tư kỳ vọng IPO sẽ huy động thêm khoảng 100 tỷ USD.

Xếp hạng đầu tư sẽ cho phép Anthropic vay với lãi suất thấp hơn để tài trợ cho các dự án này. Nhiều công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí bị hạn chế bởi quy định chỉ được nắm giữ chủ yếu các khoản đầu tư hạng đầu tư, hoặc phải đối mặt với giới hạn về lượng nợ rác mà họ có thể nắm giữ. Khi một tổ chức phát hành rơi xuống BB+ hoặc thấp hơn, nguồn vốn tiếp cận được của họ thu hẹp đáng kể và chi phí vay tăng lên.

“Điều quan trọng là khả năng tiếp cận tín dụng—điều đó rất quan trọng… nếu (Anthropic) không thuộc hạng đầu tư, chi phí tín dụng sẽ tăng, và điều đó không tốt cho bất kỳ ai”, một nhà quản lý quỹ tập trung vào cổ phiếu công nghệ Mỹ cho biết.

Các chuyên gia ngân hàng của Anthropic và đối thủ OpenAI đang vận động hành lang với một số cơ quan xếp hạng lớn nhất với hy vọng cả hai công ty AI sẽ nhận được xếp hạng đầu tư sau khi niêm yết. Ba cơ quan lớn—Fitch, Moody’s và S&P—vẫn chưa chính thức gán bất kỳ xếp hạng tín nhiệm nào cho Anthropic.

‘Dự án North Star’: Dựa vào tín dụng của Broadcom

Thương vụ 63 tỷ USD mới nhất, có mật danh “Dự án North Star”, đã được các ngân hàng Phố Wall hoàn tất vào đầu tuần này. Số tiền sẽ được Anthropic sử dụng để thuê 1,5 GW chip từ Google. Blackstone đóng vai trò nhà đầu tư neo và làm việc với các ngân hàng thu xếp để bán lại khoản nợ cho các nhà đầu tư khác.

Cấu trúc thương vụ cho thấy sự phụ thuộc của Anthropic vào tín dụng của nhà cung cấp. Hơn 42 tỷ USD khoản vay cấp cao được Broadcom bảo lãnh, công ty đang đồng phát triển chip và có xếp hạng đầu tư hạng A cao—một yếu tố then chốt giúp Anthropic đảm bảo được nguồn tài trợ. Các nhà đầu tư tổ chức ưa chuộng nợ cấp cao vì nó được ưu tiên hơn các khoản vay cấp thấp trong trường hợp vỡ nợ.

Thêm 18 tỷ USD nợ cấp thấp được đảm bảo bằng các khoản thanh toán thuê của Anthropic, nghĩa là người cho vay chịu rủi ro tín dụng trực tiếp hơn đối với Anthropic. Theo Financial Times, các quỹ của Blackstone đã đăng ký 9 tỷ USD trong số đó với lợi suất trên 10%. Khoản nợ cấp thấp nhận được xếp hạng BB+ với triển vọng tích cực từ Kroll Bond Rating Agency, cải thiện nhẹ so với triển vọng ổn định của một thương vụ tương tự bốn tháng trước có tên “Big Sky”. Morningstar DBRS đã gán xếp hạng BB.

Anthropic, Blackstone, KBRA, Morningstar DBRS và S&P từ chối bình luận. Fitch và Moody’s không phản hồi yêu cầu bình luận.

Hàm ý thị trường

Triển vọng xếp hạng rác đối với một trong những công ty AI nổi bật nhất làm nổi bật căng thẳng ngày càng tăng trên thị trường: việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đòi hỏi lượng nợ khổng lồ, nhưng các công ty dẫn đầu có thể không có hồ sơ tín dụng để hỗ trợ vay nợ hạng đầu tư. Điều này có thể buộc họ phải dựa vào các thỏa thuận tài trợ cấu trúc đắt đỏ hơn—như thương vụ được Broadcom hậu thuẫn—chuyển rủi ro sang người cho vay và cuối cùng là toàn bộ hệ thống tài chính.

Đối với cổ phiếu, tin tức này bổ sung vào danh sách lo ngại ngày càng tăng đối với cổ phiếu liên quan đến AI. Mức giảm 3,5% của Nasdaq 100 vào thứ Sáu nhấn mạnh mức độ nhạy cảm của thị trường với bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy giao dịch AI có thể đang nguội đi. Nếu IPO của Anthropic được định giá với xếp hạng rác, nó có thể làm giảm nhiệt huyết đối với các đợt niêm yết AI khác và đặt ra câu hỏi về định giá của các công ty AI tư nhân.

Đối với trái phiếu, cấu trúc thương vụ—với một phần lớn cấp cao được Broadcom hậu thuẫn và một phần cấp thấp có lợi suất trên 10%—minh họa cách rủi ro tín dụng đang được chia nhỏ và phân phối. Xếp hạng rác đối với Anthropic có khả năng mở rộng chênh lệch lợi suất trên nợ liên quan đến AI và có thể khiến các nhà đầu tư thận trọng hơn với các thương vụ tương tự.

Đối với tiền mã hóa, tác động là gián tiếp nhưng đáng chú ý. AI và tiền mã hóa ngày càng gắn bó với nhau, đặc biệt trong các mạng lưới tính toán phi tập trung và GPU. Sự chậm lại trong chi tiêu cơ sở hạ tầng AI có thể ảnh hưởng đến tâm lý đối với các dự án tiền mã hóa liên quan đến AI, mặc dù tác động tức thời có thể sẽ không đáng kể.

Đối với hàng hóa, việc xây dựng AI đã là động lực chính thúc đẩy nhu cầu về điện, đồng và các vật liệu khác. Nếu tài trợ trở nên đắt đỏ hơn, một số dự án có thể bị trì hoãn, có khả năng làm giảm kỳ vọng nhu cầu.

Đối với tiền tệ, đồng USD có thể được hưởng lợi nếu các nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh bán tháo do công nghệ dẫn dắt, mặc dù động lực chính vẫn là chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Rủi ro tín dụng là rủi ro AI mới. Thị trường đang chuyển từ việc thưởng cho các câu chuyện tăng trưởng AI sang việc xem xét cách chúng được tài trợ. Xếp hạng rác đối với Anthropic sẽ là một cột mốc trong quá trình chuyển đổi đó.
• Theo dõi định giá IPO. Nếu Anthropic niêm yết với xếp hạng rác, nó có thể tạo tiền lệ cho các công ty AI khác và ảnh hưởng đến thị trường IPO rộng lớn hơn.
• Các thương vụ cấu trúc là con dao hai lưỡi. Khoản tài trợ được Broadcom hậu thuẫn cho thấy các nhà cung cấp có thể giúp các công ty AI tiếp cận tín dụng như thế nào, nhưng nó cũng tập trung rủi ro vào tay một vài người cho vay lớn.
• Biến động công nghệ có khả năng tiếp diễn. Với kết quả kinh doanh của Amazon và Intel đã gây thất vọng, thị trường sẵn sàng phản ứng tiêu cực với bất kỳ dấu hiệu mệt mỏi nào của AI.