Circle Q3: Lợi nhuận từ bán token che lấp sự chậm lại của USDC
Circle Internet Financial báo cáo doanh thu quý 3 đạt 865 triệu USD và thu nhập ròng 226 triệu USD, nhưng những con số hàng đầu đã bị thổi phồng bởi khoản bán trước token ARC một lần trị giá 182 triệu USD. Loại trừ khoản lợi nhuận bất thường đó, doanh thu thực tế giảm 7,7% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi nguồn cung lưu hành trung bình của USDC chỉ tăng 8% hàng năm và giảm so với quý trước. Thu nhập từ dự trữ, động lực doanh thu cốt lõi của công ty, giảm 8% so với một năm trước.
Hoạt động cốt lõi của USDC đang chịu áp lực
Kết quả này phơi bày một thách thức cơ bản đối với Circle: mảng kinh doanh stablecoin của họ không tăng trưởng đủ nhanh để bù đắp sự thu hẹp biên lợi nhuận. Lượng lưu hành trung bình của USDC chỉ mở rộng 8% so với cùng kỳ năm ngoái, một tốc độ khiêm tốn đối với một lĩnh vực đã chứng kiến sự cạnh tranh mới từ USDT của Tether và các stablecoin sinh lời mới nổi. Sự sụt giảm so với quý trước đặc biệt đáng lo ngại, cho thấy tăng trưởng của quý trước có thể là một bất thường chứ không phải xu hướng.
Thu nhập từ dự trữ, đến từ lãi suất kiếm được trên tiền mặt và trái phiếu kho bạc đảm bảo cho USDC, giảm 8% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự sụt giảm này phản ánh cả số dư trung bình nhỏ hơn và tác động của lãi suất ngắn hạn thấp hơn khi Cục Dự trữ Liên bang chuyển hướng sang nới lỏng. Với việc cắt giảm lãi suất có khả năng tiếp tục, Circle đối mặt với một cơn gió ngược mang tính cấu trúc: mỗi điểm cơ bản giảm lãi suất trực tiếp làm xói mòn dòng doanh thu đáng tin cậy nhất của họ.
Bán token ARC: Con dao hai lưỡi
Đợt bán trước token ARC trị giá 182 triệu USD là giao dịch nổi bật của quý, vượt qua toàn bộ mức tăng doanh thu. Mặc dù nó chứng minh nhu cầu đối với token hệ sinh thái của Circle, nó cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững của việc dựa vào bán token để củng cố hiệu quả tài chính. Bán token vốn không định kỳ và có thể pha loãng giá trị dài hạn nếu không đi kèm với sự hấp dẫn thực sự của sản phẩm.
Các nhà đầu tư sẽ theo dõi liệu ARC có tạo ra tiện ích có ý nghĩa trong mạng lưới thanh toán và thanh toán bù trừ của Circle hay không, hay liệu nó vẫn chỉ là một công cụ huy động vốn. Khả năng chuyển đổi sự nhiệt tình với token thành việc áp dụng USDC của công ty sẽ là yếu tố then chốt.
Dòng chảy cạnh tranh và quy định
Circle đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt. Tether vẫn thống trị ở các thị trường mới nổi, trong khi các stablecoin phi tập trung và quỹ thị trường tiền tệ được token hóa cung cấp các lựa chọn sinh lời có thể hút nhu cầu. Trong khi đó, sự rõ ràng về quy định ở Mỹ và châu Âu có thể hạ thấp rào cản cho những người mới tham gia, càng gây áp lực lên thị phần của USDC.
Về mặt tích cực, lập trường ưu tiên tuân thủ của Circle tạo vị thế tốt cho việc áp dụng thể chế khi các công ty tài chính truyền thống tìm kiếm đối tác stablecoin được quản lý. Việc mở rộng gần đây sang các thị trường mới và nỗ lực minh bạch dự trữ của công ty có thể mang lại kết quả nếu nhu cầu doanh nghiệp tăng tốc.
Triển vọng: Thực thi hơn là cường điệu
Kết quả Q3 của Circle là một lần kiểm tra thực tế. Việc bán token mang lại động lực tạm thời, nhưng hoạt động kinh doanh cơ bản cần tăng trưởng USDC mạnh mẽ hơn và các dòng doanh thu đa dạng hóa. Ban lãnh đạo phải tập trung vào việc mở rộng các trường hợp sử dụng USDC trong thanh toán, chuyển tiền và tài chính trên chuỗi, đồng thời quản lý độ nhạy cảm của thu nhập từ dự trữ đối với việc cắt giảm lãi suất.
Trong các quý tới, hãy theo dõi: (1) xu hướng lưu hành USDC, đặc biệt là tăng trưởng so với quý trước; (2) việc triển khai và tiện ích của token ARC; (3) ra mắt sản phẩm mới giúp giảm phụ thuộc vào thu nhập từ dự trữ; và (4) các phát triển quy định có thể cản trở hoặc hỗ trợ việc mở rộng toàn cầu của Circle. Nếu không có sự phục hồi trong đà tăng của USDC, câu chuyện tăng trưởng của công ty sẽ vẫn phụ thuộc vào các khoản lợi nhuận một lần.
