Circle 3분기: 토큰 판매 일회성 이익이 USDC 성장 둔화를 가린다
Circle Internet Financial은 3분기 매출 8억 6,500만 달러, 순이익 2억 2,600만 달러를 보고했지만, 헤드라인 수치는 ARC 토큰의 일회성 1억 8,200만 달러 사전 판매로 부풀려졌다. 이 일회성 이익을 제외하면 매출은 전년 대비 7.7% 감소했고, USDC 평균 유통 공급량은 연간 8% 증가에 그쳤으며 전분기 대비 감소했다. 회사의 핵심 수익원인 준비금 수익은 전년 대비 8% 감소했다.
USDC 핵심 사업이 압박을 받고 있다
이 결과는 Circle의 근본적인 과제를 드러낸다. 스테이블코인 사업이 마진 압축을 상쇄할 만큼 빠르게 성장하지 못하고 있다. USDC의 평균 유통량은 전년 대비 8% 증가에 그쳤는데, 이는 Tether의 USDT와 새로운 수익형 스테이블코인과의 경쟁이 재점화된 섹터로서는 완만한 속도다. 전분기 대비 감소는 특히 우려스러운데, 이전 분기의 성장이 추세가 아닌 예외적 현상이었을 수 있음을 시사한다.
USDC를 뒷받침하는 현금 및 국채에서 얻는 이자인 준비금 수익은 전년 대비 8% 감소했다. 이 감소는 평균 잔액 감소와 연준이 완화로 전환하면서 단기 금리가 하락한 영향을 반영한다. 금리 인하가 계속될 가능성이 높은 가운데, Circle은 구조적인 역풍에 직면해 있다. 금리 인하 1베이시스포인트마다 가장 신뢰할 수 있는 수익원이 직접 잠식된다.
ARC 토큰 판매: 양날의 검
1억 8,200만 달러의 ARC 토큰 사전 판매는 분기 최고의 거래였으며 총 매출 증가액을 초과했다. 이는 Circle 생태계 토큰에 대한 수요를 보여주지만, 재무 성과를 뒷받침하기 위해 토큰 판매에 의존하는 것의 지속 가능성에 대한 의문도 제기한다. 토큰 판매는 본질적으로 일회성이며, 진정한 제품 견인력과 결합되지 않으면 장기 가치를 희석할 수 있다.
투자자들은 ARC가 Circle의 결제 및 정산 네트워크 내에서 의미 있는 유용성을 창출하는지, 아니면 자금 조달 수단으로 남을지 주시할 것이다. 토큰 열기를 USDC 채택으로 전환하는 회사의 능력이 중요할 것이다.
경쟁과 규제의 교차류
Circle은 경쟁 심화에 직면해 있다. Tether는 신흥 시장에서 여전히 지배적이며, 탈중앙화 스테이블코인과 토큰화된 머니마켓 펀드는 수익을 제공하는 대안을 제시하여 수요를 빼앗을 수 있다. 한편, 미국과 유럽의 규제 명확성은 신규 진입자의 장벽을 낮춰 USDC의 시장 점유율에 더욱 압박을 가할 수 있다.
긍정적인 측면에서, Circle의 규제 준수 우선 자세는 전통 금융 회사들이 규제된 스테이블코인 파트너를 찾으면서 기관 채택에 유리하게 작용한다. 회사의 최근 신시장 확장과 투명한 준비금에 대한 노력은 기업 수요가 가속화되면 결실을 맺을 수 있다.
전망: 과대광고보다 실행
Circle의 3분기 실적은 현실 점검이다. 토큰 판매는 일시적인 부양책을 제공했지만, 기본 사업에는 더 강력한 USDC 성장과 다각화된 수익원이 필요하다. 경영진은 금리 인하에 대한 준비금 수익의 민감도를 관리하면서 결제, 송금, 온체인 금융에서 USDC 사용 사례를 확장하는 데 집중해야 한다.
향후 몇 분기 동안 주목할 점: (1) USDC 유통 추세, 특히 전분기 대비 성장; (2) ARC 토큰의 출시와 유용성; (3) 준비금 수익에 대한 의존도를 줄이는 신제품 출시; (4) Circle의 글로벌 확장을 방해하거나 도울 수 있는 규제 발전. USDC 모멘텀이 반등하지 않으면 회사의 성장 스토리는 일회성 이익에 계속 의존할 것이다.
