Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ở mức thấp nhất nhiều năm
TREE NEWS đưa tin: Các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu nắm giữ hàng nghìn tỷ USD tài sản Mỹ ngày càng không được bảo vệ trước đồng đô la yếu, với tỷ lệ phòng ngừa rủi ro trên các thị trường lớn giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015. Dữ liệu Bloomberg bao gồm sáu thị trường, trong đó có Nhật Bản và Canada, cho thấy các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm chỉ phòng ngừa 41% rủi ro ngoại hối tính đến ngày 30/6. Con số này giảm từ mức trên 50% bốn năm trước và đánh dấu mức thấp nhất trong một thập kỷ.
Tổng số ngoại tệ nắm giữ tại sáu thị trường này ước tính khoảng 4,6 nghìn tỷ USD. Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro tăng 5 điểm phần trăm sẽ kích hoạt khoảng 230 tỷ USD dòng tiền—áp lực bán đô la tiềm ẩn có thể tăng tốc nhanh nếu tâm lý thay đổi.
Tại sao chi phí phòng ngừa rủi ro đang giảm
Lý do cốt lõi cho việc phòng ngừa thấp—chi phí cao và vị thế tài sản an toàn của đồng đô la—đang bị xói mòn. Chi phí để các nhà đầu tư Nhật Bản phòng ngừa rủi ro đồng đô la trong ba tháng đã giảm từ mức đỉnh 6% vào tháng 10/2023 xuống 2,75%, mức thấp nhất trong bốn năm. Các nhà đầu tư khu vực đồng euro thấy chi phí ở mức 1,32%, thấp nhất trong hai năm. Khi chênh lệch lãi suất thu hẹp, việc tái xây dựng các vị thế phòng ngừa trở nên hấp dẫn hơn.
Nathan Thooft, giám đốc đầu tư mảng giải pháp đa tài sản của Manulife, lưu ý rằng nếu thị trường tiếp tục loại bỏ khả năng Fed tăng lãi suất và chênh lệch tiếp tục thu hẹp, các nhà đầu tư có thể bắt đầu tái xây dựng phòng ngừa, tạo áp lực bán đô la kéo dài.
Vị thế tài sản an toàn của đồng đô la bị nghi ngờ
Ngoài chi phí, sức hấp dẫn tài sản an toàn mang tính cấu trúc của đồng đô la đang bị thách thức. Chương trình mua trái phiếu kỳ hạn dài quy mô lớn của Bộ Tài chính Mỹ để kìm chi phí vay, và sự can thiệp ngoại hối phối hợp Mỹ-Nhật, làm dấy lên nghi ngờ về việc liệu chính quyền Mỹ có sẵn sàng hy sinh sức mạnh của đồng đô la để đổi lấy ổn định tài chính hay không. Noureldeen AlHammoury, chiến lược gia thị trường trưởng tại Equiti Group, giải thích rằng nếu niềm tin vào độ tin cậy của đồng đô la trong thời kỳ căng thẳng thị trường giảm, các nhà đầu tư sẽ ít khoan dung hơn với việc nắm giữ ngoại tệ không phòng ngừa lớn.
Quan trọng là, các nhà đầu tư không cần phải bán tài sản Mỹ. Họ có thể nắm giữ cổ phiếu hoặc trái phiếu trong khi bán đô la kỳ hạn để tăng phòng ngừa. Sự khác biệt này có nghĩa là nhu cầu đối với tài sản Mỹ có thể vẫn mạnh mẽ ngay cả khi đồng đô la suy yếu.
Nhật Bản: Điểm nóng tiềm ẩn
Mức độ tiếp xúc của Nhật Bản đặc biệt nghiêm trọng. Deutsche Bank ước tính các nhà đầu tư Nhật Bản chỉ phòng ngừa 41% lượng mua trái phiếu nước ngoài mới trong nửa đầu năm 2025, giảm từ 62% trong năm 2024. Shoki Omori, chiến lược gia trái phiếu Nhật Bản trưởng tại Deutsche Bank, lưu ý rằng lần cuối cùng phòng ngừa ở mức thấp như vậy là năm 2013, trước một thị trường tăng giá kéo dài một thập kỷ của đồng đô la. Môi trường hiện nay trông giống như hình ảnh phản chiếu.
Omori xác định ba chất xúc tác tiềm năng cho việc tái xây dựng phòng ngừa: việc BOJ tăng lãi suất thêm, thu hẹp chênh lệch lãi suất; đồng đô la giảm mạnh buộc các ủy ban rủi ro phải yêu cầu bảo vệ; và các quy định mới về khả năng thanh toán hạn chế khả năng chấp nhận biến động tiền tệ của các công ty bảo hiểm.
Bài học chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro giảm giá của đồng đô la đang tích tụ: Ngay cả tỷ lệ phòng ngừa tăng khiêm tốn cũng có thể tạo ra áp lực bán USD đáng kể.
- Theo dõi Nhật Bản: Là nhà nắm giữ nước ngoài lớn nhất đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, bất kỳ thay đổi nào trong hành vi phòng ngừa của Nhật Bản sẽ có tác động lớn.
- Đồng euro có thể hưởng lợi: Chi phí phòng ngừa giảm và các vị thế cổ phiếu Mỹ không phòng ngừa lớn ở châu Âu có thể khiến đồng euro trở thành bên hưởng lợi chính từ bất kỳ sự tái cân bằng nào.
- Tài sản Mỹ vẫn có thể phát triển: Các nhà đầu tư có thể phòng ngừa rủi ro tiền tệ mà không cần bán cổ phiếu hoặc trái phiếu Mỹ, do đó đồng đô la yếu hơn không nhất thiết có nghĩa là thị trường Mỹ yếu hơn.
