AI基本面强劲，但宏观压力积聚
TREE NEWS 报道， 当前美国科技股正处于罕见的“多空撕裂”状态：AI基本面持续走强，但日元升值、利率上行和信用利差扩大不断释放宏观压力，纳斯达克100指数却始终拒绝破位。这种僵局可能预示着一场剧烈的方向选择即将到来。
高盛交易台主管Rich Privorotsky指出，前沿AI模型仍在持续突破能力边界，谷歌云和AI服务器需求保持强劲，博通甚至认为实际需求已经超过其2027财年1150亿美元的预期。目前制约行业扩张的因素已从需求转向电力供应、数据中心选址和供应链产能。
真正的风险：宏观与杠杆，而非AI需求
科技股真正的风险并不在AI需求，而在于宏观环境与系统杠杆一旦突然转向，市场可能出现快速重定价。日元走强是当前最值得关注的变量之一，一旦日本资本加速回流，可能迫使美国市场去杠杆。历史上，日元升值往往对应风险偏好下降和波动率上升。
信用市场已发出更明确的警告。自8月中旬以来，科技股CDS利差持续扩大，但股市却几乎没有反应。同样，美债收益率上行本应压制高估值科技股，但大型科技股依然保持韧性。这种信用与股市的背离通常是剧烈调整的前兆。
波动率极度压缩，突破或更猛烈
标普500六个月已实现相关性降至11，过去25年仅出现过两次类似水平（2007年2月和2018年1月），后者随后爆发了“Volmageddon”。同时，SPX跨式期权价格接近年内低点，市场对未来大幅波动的定价偏低。一旦价格最终突破，行情可能伴随波动率快速回升，形成剧烈的单边走势。
投资者要点
- 关注日元：日元持续走强可能引发套息交易平仓，冲击风险资产。
- 监控信用利差：CDS利差扩大往往是股市高估的早期预警信号。
- 防范波动率风险：当前波动率极低，任何突破都可能非常剧烈，可考虑对冲策略。
- 区分AI基本面与宏观风险：AI需求强劲，但短期宏观因素可能压倒基本面。
