호조의 고용 보고서에 대한 금의 제한적 반응 자체가 신호
TREE NEWS 보도: UBS 전략가 조니 테베스는 9월 9일 글로벌 귀금속 노트에서 금이 연방준비제도(Fed) 정책에 대한 시장의 매파적 재가격 조정의 대부분을 이미 흡수했다고 주장한다. 미국 8월 비농업 고용이 16만2000명으로 시장 예상의 약 3배를 기록하며 9월 금리 인상 확률이 약 62%로 상승했음에도 불구하고 금의 조정은 얕았다. UBS는 이러한 회복력을 금리가 더 이상 중요하지 않다는 증거가 아니라 투자자들이 포지션 재조정을 거의 완료했다는 증거로 해석한다.
보고서에 따르면 핵심 구분은 금리가 상승하는 이유다. 긴축이 성장과 인플레이션 가속에 의해 주도된다면 금은 진정한 압력에 직면할 것이다. 그러나 현재 배경은 그렇지 않기 때문에 전략적 매수자들은 하락을 출구 신호가 아닌 더 저렴한 진입점으로 보고 있다.
FOMC를 향한 비대칭 설정
UBS는 두 가지 시나리오를 제시하며 보상이 얼마나 불균등한지 강조한다.
- 연준이 9월에 금리를 인상하면: 실질 금리 상승과 달러 강세로 초기 하락이 예상된다. 그러나 하락은 제한적일 것이다. 계절적 실물 수요가 다가오고 있으며 기관 및 공공 부문 매수자들이 약세를 기다려 추가 매수에 나설 것이다. 결과는 주목을 끌지만 방향성으로는 무해한 조정이 될 가능성이 높다.
- 연준이 동결하면: 상승은 더 날카로울 수 있다. 특히 동결이 정책 오류로 해석되거나 연준의 독립성과 신뢰성에 대한 의문을 제기하면 투자자들이 금을 추격할 수 있다. 단기 금리 완화가 금의 장기 분산 효과에 더해질 것이다.
결론: 금은 매파적 서프라이즈에 취약하지만 긍정적 촉매에 대한 민감도는 높아지고 있다.
중앙은행은 계속 매수한다
공공 부문 수요가 시장을 계속 뒷받침하고 있다. 세계 중앙은행들은 7월에 약 23톤의 금을 추가해 연초 이후 확인 가능한 매수량이 약 125톤에 달했다. 작년의 182톤을 밑돌지만 역사적으로 여전히 의미 있는 수준이다. 매수는 가격이 낮거나 더 안정적일 때 가속화되는 경향이 있다.
중국은 8월에 20톤을 추가해 2025년 총계가 약 80톤이 되었다. 지난 두 달은 2023년 말 이후 가장 강한 매수다. 폴란드는 7월 말까지 90톤으로 여전히 최대 보고 매수자다. 우루과이는 약 30년 만에 처음으로 준비금을 늘렸다. 별도로 네덜란드 중앙은행은 미국과 캐나다에서 약 85톤의 금을 런던으로 옮겼다고 공개했다. 이는 직접적으로 가격을 움직이지는 않지만 준비금을 어디에 보관하는지에 대한 중앙은행의 경계심 증가와 특정 시나리오에서 금을 동원할 수 있다는 자신감을 반영한다.
중국의 수요는 확대되고 있다
중국의 금 시장은 구조적 분화를 보이고 있다. 선물과 포워드 거래량은 증가했지만 상하이금거래소의 현물 실물 거래량은 부진하다. 수입은 높은 수준을 유지하고 있어 전통적인 장신구 소비보다는 투자 수요와 재고 보충을 가리킨다. 중국 금 ETF는 7월과 8월에 걸쳐 약 19톤의 순유입을 기록했고 그 추세는 9월 초까지 이어져 총 보유량이 약 305톤으로 늘었다. UBS는 이를 수요가 더 다양화되고 단일 채널에 대한 의존도가 낮아지고 있다고 해석한다.
장기적으로 글로벌 금 거래, 투자 및 실물 유통에서 아시아의 역할 확대는 가격 발견에 대한 영향력을 점차 키우고 아시아 시간대의 유동성을 심화하며 투자자 접근성을 넓힐 것이다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 9월 FOMC는 더 이상 금에 이분법적 리스크가 아니다. 금리 인상으로 인한 하방은 동결로 인한 상방보다 작아 보인다.
- 금리가 움직이는 이유가 방향보다 더 중요하다. 성장 주도 긴축이 진정한 위협이며 그것은 오늘의 이야기가 아니다.
- 공공 부문 매수는 구조적 바닥을 제공하며 중국, 폴란드, 그리고 이제 우루과이가 준비금을 늘리고 있다.
- ETF 유입과 높은 수입은 중국 수요가 장신구를 넘어 투자 채널로 성숙하고 있음을 시사한다.
- 비대칭에 포지션을 취하라: 매파적 하락을 출구 이유가 아닌 축적 기회로 활용하라.
