토큰화의 다음 단계는 발행량이 아닌 유동성에 달려 있다
실물자산(RWA)의 토큰화는 개념 증명 단계를 넘어섰지만, 업계의 다음 성장 단계는 얼마나 많은 자산이 온체인에 포장되는지보다 그 토큰이 실제로 얼마나 유용하고 유동적이 되는지에 의해 정의될 것이다. 이는 HashKey RWA 부문 CEO인 Anna Liu의 핵심 주장으로, 그녀는 더 긴 거래 시간, 더 효율적인 결제, 그리고 더 풍부한 자산 활용 사례가 투자자들이 다음으로 주목해야 할 차원이라고 말했다.
그녀의 프레임은 토큰화의 가치가 주로 자산에 대한 접근성을 넓히는 데 있다는 일반적인 서사에 반한다. 그녀는 접근성만으로는 증분 자본을 끌어들이지 못하며, 자본 효율성이 끌어들인다고 시사한다.
발행 붐만으로는 충분하지 않은 이유
지난 2년 동안 토큰화된 국채, 머니마켓 펀드, 사모 신용, 원자재가 급증했다. 그러나 이러한 토큰의 상당 부분은 제한된 2차 거래, 얇은 주문장, 담보로 재사용할 방법이 거의 없는 지갑에 머물러 있다. 전통 시장에서는 동일한 기초 자산이 레포, 마진 대출, 파생상품 활동을 24시간 지원한다. 온체인에서는 그 루프가 분절된 거래소, 일관성 없는 법적 취급, 결제 마찰로 인해 종종 끊어진다.
- 거래 시간: 암호화폐 시장은 24시간 365일 운영되지만, 대부분의 토큰화 RWA는 여전히 전통 금융(TradFi) 시장 시간을 참조하여 가격 책정과 헤지가 정체되는 사각지대를 만든다.
- 결제 효율성: 거의 즉각적인 결제는 블록체인의 핵심 약속이지만, 많은 RWA 구조는 수탁기관과 이전 대리인을 통해 T+1 또는 T+2 지연을 재도입한다.
- 구성 가능성: 담보로 맡기거나, 대출하거나, DeFi 전략에 사용할 수 없는 토큰은 발행자가 아무리 신뢰할 수 있어도 기능적으로 불활성이다.
자본 효율성 논거
Liu가 자본 효율성을 강조하는 것은 기관 참여자들이 토큰화 상품을 평가하는 방식의 광범위한 전환을 반영한다. 단순히 펀드 지분을 모방한 토큰화 국채는 한계적 이익만 제공한다. 증거금으로 제출되거나, 대출 담보로 제공되거나, 거래소 간에 즉시 교환될 수 있는 토큰화 국채는 TradFi가 쉽게 복제할 수 없는 것을 제공한다 — 그리고 새로운 자금이 유입될 가능성이 더 높은 곳이다.
이는 발행자, 거래소, DeFi 프로토콜 모두에 영향을 미친다. RWA 토큰을 상장하는 거래소는 더 깊은 마켓 메이킹 약속이 필요하다. 이를 담보로 받아들이는 프로토콜은 견고한 오라클과 리스크 프레임워크가 필요하다. 수탁기관과 이전 대리인은 기존 결제 주기를 복제하는 대신 결제 주기를 압축해야 한다.
다음에 주목할 것
다음 경쟁의 최전선은 토큰화 자산을 상시 가동 시장에 연결하는 인프라가 될 것이다: 통합 담보 시스템, 거래소 간 결제 레이어, 그리고 동일한 토큰이 규제의 그물에 걸리지 않고 여러 기능을 수행할 수 있게 하는 법적 래퍼. 발행량이 아닌 유동성과 재사용을 해결하는 프로젝트가 다음 기관 자본의 물결을 포착할 가능성이 가장 높다.
토큰화의 첫 장은 자산이 온체인에 존재할 수 있음을 증명하는 것이었다. Liu가 그리는 두 번째 장은 자산을 그 뒤에 있는 자본만큼 열심히 일하게 만드는 것이다.
