渣打银行首予SKY代币目标价0.325美元，押注“加密联邦银行”模式
TREE NEWS 报道， 渣打银行首次覆盖Sky旗下治理代币SKY，给出2028年底0.325美元的目标价，较当前约0.065美元的价格有约五倍上涨空间。渣打全球数字资产研究主管Geoff Kendrick将该项目比作“联邦银行”：发行稳定币、建立治理框架，并向借款人收取批发利率。
“银行”类比背后的商业逻辑
这一类比并非修辞。Sky由原Maker体系更名而来，运营DAI/USDS稳定币系统，其资产负债表由稳定币发行支撑，资金投向抵押借贷、现实世界资产及协议自有流动性。借款人支付批发利率，代币持有者分享利差。这一模式类似传统银行的净息差，但具备程序化透明度，且没有存款保险兜底。
报告指出，SKY持有者的价值主要通过质押奖励获得，回购占比较小。这一区别对估值至关重要：质押收益类似与协议收入挂钩的经常性现金流，而回购具有偶发性和自主性。将SKY视为“加密银行股”的投资者，应更关注协议净收入、抵押品质量与稳定费机制，而非短期回购公告。
宏观假设与相对表现
渣打的目标价建立在激进的加密价格假设之上：到2028年底以太坊达18,000美元、比特币达300,000美元。在该框架下，SKY预计大致与以太坊同步，并跑赢比特币——这是一个值得注意的判断，因为历史上多数山寨币在周期中跑输BTC。其逻辑在于，Sky的经济性与链上信贷需求和稳定币存量挂钩，随DeFi活动扩张，而非依赖比特币的货币溢价。
- 基准情形：2028年底SKY达0.325美元，较当前约5倍空间。
- 核心驱动：稳定币供应增长、批发借贷利差、质押奖励政策。
- 主要风险：去中心化稳定币的监管待遇、抵押品回撤、治理攻击。
后续关注要点
看涨逻辑的关键，在于Sky能否将稳定币业务转化为可持续的收费信贷。投资者应关注USDS供应量、抵押品构成，以及利率下行时质押奖励是否仍具可持续性。若以太坊与比特币达到渣打目标价，SKY的五倍空间可能偏保守；但若稳定币监管收紧或信贷损失上升，“银行”类比同样会反向生效。
