Dầu Brent vượt 107 USD, chênh lệch crack dầu diesel đạt kỷ lục 110 USD/thùng
TREE NEWS đưa tin: Dầu thô Brent đã tăng vọt qua 107 USD/thùng, và chênh lệch crack dầu diesel đã tăng lên mức chưa từng có 110 USD/thùng — mức cao hơn cả giá dầu thô. Những biến động mạnh mẽ này đang thúc đẩy cảnh báo gay gắt từ Jeff Currie, cựu trưởng bộ phận hàng hóa tại Goldman Sachs và hiện là trưởng bộ phận Real Macro: thế giới đang đánh giá thấp chu kỳ lạm phát do thiếu đầu tư dài hạn vào sản xuất hàng hóa vật chất.
“Nền kinh tế cũ đang phản công,” Currie nói trong cuộc phỏng vấn CNBC hôm thứ Năm. “Bạn thấy điều đó trên thị trường lãi suất, bạn thấy điều đó trên thị trường hàng hóa.” Bình luận của ông được đưa ra khi nhà kinh tế trưởng toàn cầu về hàng hóa của HSBC, Paul Bloxham, cũng đưa ra cảnh báo trong một báo cáo nghiên cứu tuần này, tuyên bố rằng một “siêu siết chặt” đã bắt đầu.
Nhu cầu Trung Quốc, không phải địa chính trị, là động lực cốt lõi
Trong khi nhiều nhà quan sát cho rằng đà tăng của dầu là do căng thẳng leo thang ở Vịnh, Currie đặt trọng số lớn hơn vào sự trở lại của nhu cầu Trung Quốc. Sau chuyến đi đến Singapore và Hồng Kông, ông quan sát thấy sự quan tâm mua mạnh mẽ của Trung Quốc. Đầu mùa hè này, Trung Quốc đã thu hẹp hoạt động lọc dầu và giảm xuất khẩu sản phẩm tinh chế do khả năng tiếp cận dầu thô bị thắt chặt, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung nhiên liệu tinh chế toàn cầu. Tuy nhiên, lợi nhuận dầu diesel cao bất thường đã tạo ra động lực mạnh mẽ để khởi động lại — các nhà máy lọc dầu đang hoạt động trở lại, đẩy nhu cầu dầu thô vào một thị trường vốn đã căng thẳng.
Chênh lệch crack dầu diesel phá kỷ lục
Tín hiệu nổi bật nhất trong đợt tăng này là chênh lệch crack dầu diesel của Mỹ, đã tăng lên 110 USD/thùng — cao hơn giá dầu thô. Chênh lệch crack đo lường biên lợi nhuận mà các nhà máy lọc dầu kiếm được từ việc chế biến dầu thô thành sản phẩm tinh chế, không phải giá tuyệt đối của sản phẩm. “Đây là những khoản lợi nhuận khá đáng kể,” Currie lưu ý. Biên lợi nhuận lọc dầu cao như vậy vừa là động lực trực tiếp để các nhà máy lọc dầu Trung Quốc khởi động lại, vừa phản ánh rõ ràng sự mất cân bằng giữa cung và cầu trên thị trường hàng hóa vật chất.
Câu chuyện lạm phát cấu trúc hình thành
Currie lập luận rằng đà tăng của Brent đang cho thấy những đặc điểm dai dẳng hơn — cả thị trường chứng khoán và giá dầu kỳ hạn đều bắt đầu phản ánh kỳ vọng về gián đoạn nguồn cung kéo dài hơn thay vì cú sốc ngắn hạn. Ông truy nguyên gốc rễ của áp lực lạm phát này từ nhiều năm thiếu đầu tư có hệ thống vào sản xuất hàng hóa vật chất và năng lực vận tải, một mâu thuẫn cấu trúc mà ông tin rằng đã có thể thấy trên cả thị trường lãi suất và thị trường hàng hóa.
“Mọi người bắt đầu nhận ra điều này không phải tạm thời,” Currie nói. “Lần này có mùi khác.” Phán đoán của ông phù hợp với những cảnh báo trước đó vào mùa hè về sự khan hiếm trên thị trường vật chất và đồng điệu với cảnh báo mới nhất của Bloxham về “siêu siết chặt” — cùng nhau chỉ ra một đồng thuận thị trường đang hình thành: thiếu hụt cấu trúc trong hàng hóa có thể trở thành một biến số không thể tránh khỏi trong xu hướng lạm phát tương lai.
Hàm ý thị trường
- Cổ phiếu: Cổ phiếu ngành năng lượng, đặc biệt là các nhà máy lọc dầu, sẽ được hưởng lợi từ chênh lệch crack cao. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán rộng lớn hơn đối mặt với khó khăn khi lạm phát dai dẳng có thể buộc các ngân hàng trung ương duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn, gây áp lực lên cổ phiếu tăng trưởng và các ngành nhạy cảm với lãi suất.
- Trái phiếu: Câu chuyện lạm phát cấu trúc hỗ trợ lợi suất dài hạn cao hơn. Thị trường lãi suất đã phản ánh cú sốc nguồn cung dai dẳng hơn, có thể làm dốc đường cong lợi suất và thách thức giao dịch kỳ hạn.
- Hàng hóa: Sự mất cân bằng cung cầu trong sản phẩm tinh chế, đặc biệt là dầu diesel, cho thấy tiềm năng tăng thêm cho hàng hóa năng lượng. Thiếu đầu tư vào năng lực sản xuất trên kim loại, nông nghiệp và năng lượng tạo ra một trường hợp tăng giá rộng khắp.
- Tiền tệ: Các loại tiền tệ liên quan đến hàng hóa như đô la Canada, đô la Úc và krone Na Uy có thể tìm thấy hỗ trợ. Đô la Mỹ có thể đối mặt với áp lực nếu lạm phát làm xói mòn lợi suất thực.
- Tiền điện tử: Bitcoin và các loại tiền điện tử khác có thể thu hút sự quan tâm như một hàng rào chống lạm phát, mặc dù mối tương quan của chúng với tài sản rủi ro có thể cắt cả hai chiều trong môi trường lãi suất cao hơn.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Sự tăng vọt của chênh lệch crack dầu diesel vượt giá dầu thô là tín hiệu hiếm hoi về sự căng thẳng nghiêm trọng trên thị trường vật chất — nhà đầu tư nên theo dõi biên lợi nhuận lọc dầu cao dai dẳng như một chỉ báo dẫn dắt của lạm phát rộng hơn.
- Việc khởi động lại các nhà máy lọc dầu của Trung Quốc đang thêm nhu cầu mới vào thị trường dầu thô vốn đã căng thẳng, củng cố trường hợp tăng giá cho dầu.
- Chủ đề thiếu đầu tư cấu trúc trải rộng nhiều loại hàng hóa, cho thấy việc phân bổ đa dạng vào năng lượng, kim loại và nông nghiệp có thể là cần thiết.
- Các ngân hàng trung ương có thể buộc phải giữ lãi suất cao hơn lâu hơn, điều này có ý nghĩa sâu sắc đối với phân bổ danh mục đầu tư — ưu tiên tài sản thực so với trái phiếu danh nghĩa và cổ phiếu tăng trưởng.
- Cảnh báo của Currie rằng “lần này có mùi khác” báo hiệu rằng nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự chuyển đổi chế độ nơi lạm phát được thúc đẩy bởi các hạn chế phía cung thay vì các yếu tố kéo cầu.
