10年期美债收益率突破5%，创2023年以来新高
TREE NEWS 报道， 美国国债遭遇新一轮猛烈抛售，10年期收益率周一盘中最高触及5.01%，为2023年10月以来首次突破5%关口——彼时该收益率仅维持一日便回落。而这一次，策略师们警告，抛售行情远未结束。
美元同步走强，彭博美元即期指数单日涨幅最高达0.6%，有望创下6月17日以来最佳单日表现，全部G10货币悉数下跌。
通胀忧虑与供给压力形成共振
此番抛售的直接导火索来自多个方向。美国对伊朗发动军事行动以来，中东能源供应遭受冲击，油价大幅上涨，WTI原油周一维持在每桶100美元上方，通胀预期随之升温。与此同时，8月消费者价格指数高于预期，进一步坚定了市场对美联储加息的押注。
市场隐含的美联储加息概率已升至约90%，最快于9月16日启动加息的预期已被纳入定价。花旗、高盛和摩根大通的利率策略师均转而预计美联储本周可能加息。美债今年或录得2022年以来首次年度亏损。
供给端的压力同样不容忽视。美国国债市场规模已从2007年的约4.5万亿美元膨胀至如今的约32万亿美元，联邦债务占GDP之比超过100%。惠誉评级警示，美国对未来经济冲击的抵御能力正在下降。人工智能基础设施建设热潮既为债市带来大量新增供给，也持续向经济注入刺激，进一步抬高了债市压力。
华尔街上调收益率预测
高盛策略师将10年期美债收益率年底预测从4.40%上调至4.75%，道明证券则从4.25%上调至4.75%。道明证券Gennadiy Goldberg等策略师表示，鉴于市场已大幅计入美联储加息预期，预计收益率不会因升幅而明显失控上行，但除非经济出现恶化迹象，否则收益率在2027年总体上应会维持在较高水平。蒙特利尔银行也已下调对10年期美债的看涨预期，预计年底收益率为4.6%，年底前下探4.0%的可能性已经不存在。
率先在今年2月做出5%预测的Standard Bank G10策略主管Steven Barrow，将年底10年期收益率预测上调至5.2%，并预计2027年一季度将进一步升至5.3%。他预计美联储将在9月和12月各加息一次，此后将短期利率维持不变直至2027年底。Barrow强调，推动利率上行的长期结构性力量——全球供应链压力、气候变化的持续冲击，以及移民政策收紧对劳动力供给的限制——正变得比以往更为强劲。他表示：”我们正处于’高利率维持更久’的体制中。”
股市：估值逆风，但非牛市终结者
长端利率全面抬升直接推高贴现率、压缩股票风险溢价，对维持高位的美股构成估值压力。高盛给出与市场普遍担忧相反的判断：高利率是股市的逆风，但不是终结牛市的力量，盈利增长才是决定美股走向的核心变量。标普500远期市盈率已从年初的22倍降至19倍，估值压缩确已发生，但股票风险溢价仍维持在约3%，股票相对债券的配置价值并未实质恶化。高盛预计2026年标普500每股盈利达340美元、同比增长24%，2027年进一步增至385美元、同比增长13%。
美元走强，但后市观点存分歧
摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan维持对美元的看涨立场，尤以对低息货币如瑞典克朗和加元为主，指出过去数周美元表现落后于基本面。Brown Brothers Harriman全球市场策略主管Elias Haddad则提示，美元面临非对称风险——鹰派情景下的上行空间有限，因市场已为未来12个月累计约100个基点的加息充分定价；一旦出现偏鸽派意外，下行风险将更为显著。期权市场方面，美元指数一个月风险逆转指标自9月2日以来首度重回正值，显示交易员正在为美元进一步走强布局。
投资者关键要点
- 久期风险回归：10年期收益率站上5%，机构预测指向5.2%–5.5%，长久期债券面临持续市值损失，2022年式的年度亏损并非不可能。
- 股市估值面临天花板：在无风险利率攀升的背景下，估值扩张难以实现，盈利兑现成为回报的唯一驱动力。
- 美元短期顺风仍在：利差优势支撑美元，但头寸已显拥挤，一旦出现鸽派转向，下行风险不对称。
- 结构性而非周期性：供应链压力、气候冲击、移民限制与财政扩张共同指向高利率是一个体制，而非短暂现象。
