美国财政部20年期国债得标利率5.420%创历史新高

长端美债定价的锚正在被重新校准：20年期得标利率突破前高，说明市场对超长久期要求的补偿明显抬升，而投标倍数尚可意味着需求并未崩塌，只是价格让步更大。这一变化对不同资产的含义并不对称——长久期风险资产、以久期为估值核心的成长类标的，以及依赖低贴现率叙事的另类资产（包括部分RWA与加密资产）都面对更高的机会成本门槛；相对而言，短端与现金流前置的品种承压更小。接下来值得观察的是，这种长端利率的上行是拍卖层面的技术性溢价，还是会通过期限溢价传导至更广泛的融资成本，从而改变风险资产的相对吸引力。